原標(biāo)題：IPO被否后，華光新材改道科創(chuàng)板上市，毛利率合理性問(wèn)題依舊

        近期，杭州華光焊接新材料股份有限公司(下稱“華光新材”)提交的申報(bào)稿已被受理，擬科創(chuàng)板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2200萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

        那么，前次主板IPO被否后，華光新材本次科創(chuàng)板IPO有何變化?

        轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板

        早在2015年，華光新材就已經(jīng)開(kāi)啟了IPO之路，擬主板上市。2017年1月，華光新材接受了證監(jiān)會(huì)的審核，審核結(jié)果為未通過(guò)。在審核中，證監(jiān)會(huì)主要關(guān)注了華光新材經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、產(chǎn)品余額、毛利率等問(wèn)題。

        如今時(shí)隔兩年，華光新材欲再次沖擊IPO，但上市的板塊由主板轉(zhuǎn)變?yōu)榭苿?chuàng)板。

        需要指出的是，曾被證監(jiān)會(huì)關(guān)注的毛利率問(wèn)題或?qū)⒃俅伪魂P(guān)注。

        公開(kāi)資料顯示，2013年-2015年和2016年1-9月，華光新材降銀系列產(chǎn)品的毛利率分別為50.43%、45.04%、45.96%、52.36%，普通銀釬料的毛利率分別為10.30%、10.61%、15.86%、18.99%。

        彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)要求華光新材進(jìn)一步說(shuō)明降銀系列產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于普通銀釬料和同行業(yè)可比公司毛利率的原因及合理性，結(jié)合報(bào)告期內(nèi)真空釬料產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)收入、毛利率貢獻(xiàn)情況，說(shuō)明銀釬料產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率的合理性。

        而2016年-2018年和2019年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，華光新材節(jié)銀釬料(降銀系列)的毛利率分別為42.93%、38.94%、41.23%、40.13%，標(biāo)準(zhǔn)銀(普通銀)釬料的毛利率分別為16.21%、11.76%、11.7%、11.89%。

        不難看出，華光新材的節(jié)銀釬料的毛利率仍遠(yuǎn)高與標(biāo)準(zhǔn)銀釬料的毛利率。

        經(jīng)營(yíng)累“虧”4.8億現(xiàn)金

        據(jù)了解，華光新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為銅基釬料和銀釬料。釬焊材料是一種不破壞母材的情況下將同種金屬、異種金屬、金屬與非金屬之間連接的功能性焊接材料，適宜連接精密、微型、復(fù)雜、多焊縫或異種材料的焊件，釬料除連接功能外，還需要具有導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、耐熱性、密封性、美觀、抗腐蝕等一項(xiàng)或幾項(xiàng)特殊功能要求。

        2016年-2018年和2019年1-6月，華光新材實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為47710.55萬(wàn)元、62242.16萬(wàn)元、67008.06萬(wàn)元、37228.63萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為3172.75萬(wàn)元、4126.07萬(wàn)元、4934.24萬(wàn)元、2885.99萬(wàn)元。

        需要指出的是，在上述時(shí)間段內(nèi)，華光新材無(wú)論是營(yíng)收還是凈利均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。但是若拉長(zhǎng)時(shí)間線，華光新材的業(yè)績(jī)卻是存于波動(dòng)狀態(tài)。

        Wind顯示，2012年-2015年，華光新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63568.76萬(wàn)元、57029.11萬(wàn)元、48949.36萬(wàn)元、37152.27萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4500.61萬(wàn)元、4030.4萬(wàn)元、3088.11萬(wàn)元、1654.39萬(wàn)元。

        不難看出，2012年-2015年，華光新材無(wú)論是營(yíng)收還是凈利均呈現(xiàn)持續(xù)下降的情況。

        此外，報(bào)告期內(nèi)，華光新材還未從經(jīng)營(yíng)上賺取到現(xiàn)金。

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，華光新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7743.49萬(wàn)元、-8722.85萬(wàn)元、-18841.42萬(wàn)元、-12882.54萬(wàn)元，累計(jì)為-4.8億元。

        估值或增1.5倍

        IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，華光新材的估值或?qū)⒈q1.5倍。

        據(jù)了解，華光新材成立于1997年。歷經(jīng)了20余年的發(fā)展，華光新材經(jīng)歷過(guò)多次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

        華光新材最近一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2019年5月，德清銀盛將其持有的華光新材2.50%的股份，以1419萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給余杭金控，本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.6元/股，彼時(shí)華光新材的估值約為5.68億元。

        需要指出的是，此次華光新材擬科創(chuàng)板上市選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計(jì)市值不低于10億元。

        對(duì)此，一位投行人士向IPO日?qǐng)?bào)表示，只要申報(bào)科創(chuàng)板上市的公司在上市時(shí)估值達(dá)到10億元即可，若未達(dá)到，則上不了。

        與此同時(shí)，此次華光新材欲募集35552萬(wàn)元，公開(kāi)發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。若以此計(jì)算，華光新材的估值將達(dá)到14.22億元。

        這意味著，如能成功上市，華光新材的估值或?qū)⒃鲩L(zhǎng)1.5倍。

        (國(guó)際金融報(bào)記者 鄧皓天)

        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

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