在頹勢難止的業績面前，麥趣爾又動起了“歪腦筋”。

        為了給難看的業績“美容”，麥趣爾甚至在裝修費用上打起了主意，還美其名曰為了投資者好。這樣的拙劣“財技”，立即迎來了當頭棒喝——監管層火速開出關注函。

        此外，“謎”之并購、資金違規占用、實控人高比例質押風險、IPO募投項目5年間進展緩慢等問題，都是懸在麥趣爾頭頂的達摩克利斯之劍。

        調利潤不擇手段

        12月19日，麥趣爾發布公告稱，為更加客觀、真實地反映公司的財務狀況和經營成果，為使公司資產更符合實際使用狀況，公司擬對長期待攤費用中的裝修費用攤銷期限進行調整。

        根據公告，麥趣爾擬將長期待攤費用中的門店和自有固定資產房屋裝修費攤銷期限，由3年分別變更為5年和10年，變更后應調整2019年長期待攤費用——裝修攤銷金額合計956.86萬元。

        把裝修費用攤銷年限拉長，這樣每年攤銷的費用會相應減少，公司利潤會相應增加。按照此前的會計估計標準，麥趣爾的裝修款本期攤銷金額應為1636.06萬元。而一旦采用變更后的會計估計，公司本期攤銷的金額就變成了679.20萬元，一來二去，公司就憑空多產生了近1000萬的利潤。

        “無異于飲鴆止渴。”對這一拙劣“財技”，一位大型國企財務負責人向記者表示：“這樣做短期利潤是高了，但要付出更高的稅務成本，長期來看是不利于公司經營的。沒有特殊原因，固定資產的攤銷一般是不會變的。”

        據分析，按照現有西部地區的稅收優惠政策，麥趣爾給業績做的“美容”，也要付出一筆不菲的“美容費”。調節利潤帶來的美麗只是短暫的，麥趣爾將要為此多掏出近一成左右的稅務成本。

        如此拙劣的行徑，卻被麥趣爾表述為“客觀、真實、為股民”，但是騙不了監管層的火眼金睛。在公司公告當日，深交所迅速發出關注函，要求公司說明此舉的原因及合理性，并要求公司作出在變更會計估計后對2019年業績的影響。但截至發稿前，公司尚未對此回應。

        進一步來看，麥趣爾在公告中表示，此次會計估計變更采用未來適用法進行會計處理，調整期間為2019年1月至12月。這也意味著，今年已披露的財務報告中或許存在不恰當之處，三季報中對全年凈利潤作出預測，又是基于哪種會計估計而來?而這些問題公司，麥趣爾均避而不談。

        麥趣爾曾在定期報告中披露，公司大部分門店的租約為1年至3年。會計估計變化拉長了攤銷年限，甚至大幅超出租約期限，如此草率的會計估計變更，又是否考慮到這樣的不合理之處呢?

        在麥趣爾急于“美容”的背后，是捉襟見肘的業績表現。財務數據顯示，2018年，麥趣爾凈利潤虧損高達1.54億元，幾乎虧光了在2014年上市以來的凈利潤總和。每況愈下的是，2019年前三季度，麥趣爾總營收為4.97億元，同比去年增長8%，但歸母凈利潤為1843.45萬元，同比下滑28.67%。

        而一旦2019年全年凈利潤再度出現虧損，將不可避免地觸發退市風險警示，公司將披星戴帽。在如此微妙的處境之下，麥趣爾使出如此財技，就不顯得奇怪了。

        另外，麥趣爾控股股東、實控人的持股處于高比例質押狀態，公司三季報顯示，公司控股股東新疆麥趣爾集團有限責任公司、實控人李勇，以及李勇控制的新疆聚和盛投資有限公司的質押率分別達到84.84%、99.78%、99.91%。

        IPO募投項目“拋錨”

        業績堪憂的同時，麥趣爾的募投項目進展似乎也由近在咫尺的“百米沖刺”變成遙遙無期的“馬拉松”。

        2014年1月，麥趣爾成功上市。彼時，麥趣爾IPO擬募集資金2.95億元，進行4個募投項目，包括日處理300噸生鮮乳生產線建設項目、2000頭奶牛生態養殖基地建設項目、烘焙連鎖新疆營銷網絡項目和企業技術中心建設項目，建設時間分別為3年、2年、3年和1年。

        在招股書中，麥趣爾極力描繪未來這些項目的美好前景：日處理300噸生鮮乳項目的投資回收期僅為4.2年，實現年銷售達7.64億元，稅后利潤達5782萬元，內部收益率高達35.10%;生態養殖基地建設項目將完善公司的產業鏈，預計年銷售收入為3819萬元，稅后利潤790萬元，內部收益率為13.57%;烘焙連鎖新疆營銷網絡項目的預計投資回收期為3.4年，投資收益率為44%，預計年銷售1.94億元，稅后利潤2585萬元等。

        而如今，麥趣爾上市很快就6年了，這些項目進展如何?

        結果讓人大跌眼鏡。根據麥趣爾2019年半年報披露，日處理300噸生鮮乳生產線、2000頭奶牛養殖場、企業技術中心建設項這三個項目的投資進度分別為27.46%、30.97%、46.36%，烘焙連鎖新疆營銷網項目此前曾變更了一次投資總額，由5649萬元下調至2186.74萬元，但即便如此，投資進度仍只有38.71%。

        更讓人難以置信的是，早在2014年，2000頭奶牛養殖場項目的投資進度就已經達到27.96%。5年多時間內，該募投項目的投資進度僅增加了3.01個百分點，幾乎已經處于“拋錨”狀態。

        盡管在IPO募投項目“蝸牛爬行”，但麥趣爾卻在2016年提出定增計劃，擬再次募集資金10億元，主要用于烘焙連鎖建設項目等。

        如此詭異的行為，自然受到監管層的關注。在證監會披露的關于麥趣爾再融資反饋意見中，要求麥趣爾補充說明此次募投項目500家線下實體店的建設地點是否已明確，并說明本次將在新城市開設大量線下實體店的必要性，是否經過充分的市場調研及可行性研究，以及募集資金到位后如何保障項目順利實施，募投項目是否存在投資商業房地產的情況等。

        隨后不久，麥趣爾終止再融資計劃。

        并購資產成包袱

        上市之后的麥趣爾，還迷上了并購，不料并購又成為了新的包袱。

        近年來，麥趣爾多次大手筆并購，上證報持續進行了深度報道，最重要的幾筆并購標的分別為浙江新美心、青島丹香、手樂電商。其中，青島丹香、手樂電商的并購已被叫停。

        2015年，麥趣爾斥資3億元收購浙江新美心。2017年，該公司全年凈利潤只有68.28萬元，去年全年則虧損2144萬元，今年上半年，該公司實現凈利潤僅為65.69萬元。業績表現之差不說，此單收購還給公司帶來1.32億元的商譽隱患。

        “癡迷”并購負重而行，而麥趣爾的原有主業卻越做越小，公司烘焙產品、乳制品的毛利率從2015年開始就開始下滑。2015年，公司乳制品、烘焙產品毛利率分別為40.33%、47.51%，到了2018年，這兩項數據已分別下降至32.32%、34.26%。

        如今，生鮮乳的價格越來越貴，麥趣爾沒有選擇在產業低谷期進行布局，依然選擇外采模式經營，在原材料成本抬高的情況下，公司毛利率還會進一步被壓縮。

        據新疆地區乳制品上市公司高管表示，當前，奶業進入了新周期，當地鮮奶價格約在4.5元/公斤，去年同期約2.8元/公斤，乳企到了有奶必爭的境地。據其介紹，自有奶源的優勢在產業周期上行階段最為突出，能夠相應的控制成本。

        自有奶源的把控，是乳制品企業的命脈所在。在今年奶價大漲的背景下，乳企對上游把控能力更為突出，提高自有奶源的比例，這也是國家對于奶業規劃制定的發展戰略。

        在麥趣爾“手忙腳亂”之際，同行們則在穩扎穩打，加緊產業鏈布局。如伊利股份、天潤乳業一直在拓寬上游自有奶源渠道，光明乳業則在不斷進行產品升級，燕塘乳業今年新工廠投產，也在產業上行期釋放了產能。在烘焙領域，元祖股份、桃李面包業績也是節節攀升。

        當前，麥趣爾的股價已跌到谷底。“這幾年，麥趣爾起碼錯過了兩個機會，一是大消費，二是原奶漲價。”滬上某私募人士表示。

        內外交困的麥趣爾，未來將走向何方?我們將繼續跟蹤。

《電鰻快報》