【讀財(cái)報(bào)】2019年上市公司定增剖析：募資總額6798億元，借殼上市類刺激股價(jià)

        2016年以來，A股定向增發(fā)的實(shí)施數(shù)量和融資規(guī)模持續(xù)縮水。2019年，A股定增募資規(guī)模創(chuàng)下5年新低，定增實(shí)施案例數(shù)量則創(chuàng)下6年新低。

        新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)的研究顯示，2019年定增下降的部分原因是銀行、汽車和計(jì)算機(jī)等熱門行業(yè)的融資規(guī)模顯著縮水。從更長時(shí)間來觀察，政策收緊以及定增實(shí)施后股價(jià)破發(fā)，也影響了市場對于定向增發(fā)的熱情。

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年A股總計(jì)實(shí)施248起定增案例，其中56起已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)比例超過兩成。

        不過，2019年末公布的上市公司再融資新規(guī)相關(guān)征求意見稿，放松了對定增的限制，或許有助于未來定增規(guī)模重回上升通道。

        A股定增募資規(guī)模創(chuàng)5年新低

        根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按增發(fā)股份上市日計(jì)算，2019年A股上市公司合計(jì)實(shí)施定增案例248起，涉及212家公司，募集資金總額約6798.20億元。與2018年相比，定增數(shù)量下降7.12%，募資總額下降9.64%。

        圖1：2012-2019年A股上市公司定增數(shù)量及募資總額變化

        從更長時(shí)間維度觀察，2013年至2019年，A股定增實(shí)施的數(shù)量和募資規(guī)模經(jīng)歷了一個(gè)“過山車”走勢。

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年，滬深兩市定增規(guī)模持續(xù)增長。定增募資規(guī)模在2016年達(dá)到峰值，逼近1.7萬億大關(guān)，隨后幾年持續(xù)下降。2019年6798.2億元的定增募資規(guī)模已經(jīng)回落到與2014年6709.6億元基本相當(dāng)?shù)乃健亩ㄔ鰧?shí)施數(shù)量上看，2019年合計(jì)248起實(shí)施案例，已經(jīng)低于2013年的263起，創(chuàng)6年新低。

        銀行計(jì)算機(jī)行業(yè)定增縮水，化工、醫(yī)藥生物行業(yè)募資總額居前

        從行業(yè)分布上看，2019年各行業(yè)間定增募資總額分化較大。

        化工、醫(yī)藥生物定增募資總額排在前兩位，募資總額分別約為897.98億元及 708.11億元。紡織服裝、建筑材料定增募資總額最少，募資總額分別約為16.16億元及11.00億元。

        與2018年相比，食品飲料、休閑服務(wù)、鋼鐵、醫(yī)藥生物、輕工制造、機(jī)械設(shè)備及建筑裝飾行業(yè)定增募資總額大幅增加，汽車、銀行、國防軍工、計(jì)算機(jī)、采掘及電氣設(shè)備行業(yè)定增募資總額顯著減少。

        圖2：2018年至2019年A股各行業(yè)定增募資總額變化

        具體到上市公司，2019年定增募資總額超過100億元的公司有18家，分別為萬華化學(xué)、云南白藥、雙匯發(fā)展、武漢中商、華夏銀行、世紀(jì)華通、大冶特鋼、上海臨港、中原特鋼、中公教育、聞泰科技、盈峰環(huán)境、大悅城、韋爾股份、中國鋁業(yè)、中國中鐵、華峰氨綸、萬達(dá)電影。

        圖3：2019年定增募資總額排名靠前的部分公司

        其中，萬華化學(xué)和云南白藥以吸收合并類定增，位居募資總額前列。

        具體來看，2019年2月，萬華化學(xué)發(fā)行股份吸收合并煙臺萬華化工有限公司，向國豐投資、合成國際、中誠投資、中凱信、德杰匯通合計(jì)發(fā)行約17.16億股，對價(jià)約522.18億元。同時(shí)，將萬華化工持有的上市公司約13.10億股股份予以注銷。

        2019年7月，云南白藥通過向控股股東白藥控股的三家股東云南省國資委、新華都(維權(quán))及江蘇魚躍以發(fā)行股份的方式對白藥控股實(shí)施吸收合并，增發(fā)約6.68億股，對價(jià)約510.28億元，同時(shí)白藥控股持有的上市公司約4.32億股股份注銷。

        借殼上市類定增刺激股價(jià)

        從定增目的分類看，2019年，上市公司融資收購其他資產(chǎn)、配套融資及項(xiàng)目融資類定增數(shù)量相對較多，分別為110起、64起及63起，募資總額分別為4,091.28億元、398.91億元及1,041.39億元。

        以定增預(yù)案發(fā)布后的市場表現(xiàn)來看，公司間資產(chǎn)置換重組(即借殼上市)對股價(jià)刺激效果更明顯。

        圖4：2019年上市公司定增預(yù)案日后市場表現(xiàn)

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，借殼上市類定增在預(yù)案發(fā)布后一個(gè)月的平均漲幅為50.41%，排在首位;集團(tuán)公司整體上市類定增在預(yù)案發(fā)布后一個(gè)月的平均漲幅為9.04%，位于第二位;補(bǔ)充流動資金類定增在預(yù)案發(fā)布后一個(gè)月市場表現(xiàn)偏弱，平均下跌7.64%。

        個(gè)案來看，中公教育借殼亞夏汽車的交易預(yù)案披露之后，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)到124.14%。奧賽康借殼東方新星的交易預(yù)案公告后，一個(gè)月內(nèi)股價(jià)漲幅約77.23%，漲幅較大。

        定增破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)仍存

        值得注意的是，上市公司定增募資之后，股價(jià)面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

        新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)研究員根據(jù)公開數(shù)據(jù)梳理的結(jié)果顯示，截至2020年1月8日， 2019年實(shí)施的248起定增，有56起已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，占比22.58%。

        圖5：2019年上市公司定增上市后股價(jià)表現(xiàn)(截至2020年1月8日)

        再融資新規(guī)，是否會讓定增市場重新活躍?

        隨著再融資逐步得到規(guī)范，近期相關(guān)政策開始出現(xiàn)放松跡象。

        2019年11月8日，證監(jiān)會就修改《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等再融資規(guī)則公開征求意見。

        從征求意見稿來看，定增發(fā)行價(jià)格由不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%改為80%;將鎖定期由36個(gè)月(控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份)和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，且不適用減持規(guī)則的限制;創(chuàng)業(yè)板定增不再要求最近二年盈利。

        盡管2019年定增實(shí)施的數(shù)量和募資規(guī)模均創(chuàng)下近年新低，但是從變化幅度來看，跌幅較前幾年已經(jīng)收窄。而再融資新規(guī)的修訂，或許會讓未來A股市場的定增規(guī)模止跌回升。

        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

《電鰻快報(bào)》