原標題：無收入、無產品，3年半巨虧10億元!這家企業卻敲開科創板大門!怎么做到的?

        今天，澤璟制藥正式登陸科創板，作為A股市場上的第一家虧損上市的企業，澤璟制藥受到巨大關注。

        為何虧損還能上市?上市之后將有哪些新產品推出?央視財經記者在江蘇的昆山，實地走訪了蘇州澤璟生物制藥股份有限公司。

        澤璟制藥：新藥通過三期臨床

        三年內有望實現銷售

        △央視財經《正點財經》欄目視頻

        央視財經記者 顧智義：目前公司正在研發的項目有29個，其中離上市最近的，可能就是這款靶向藥，名叫多納非尼，用于治療晚期肝細胞癌，經過十年的研發，目前已經通過了三期臨床試驗。

        多納非尼是澤璟制藥最早開始研發的產品之一，除了肝細胞癌，對于治療結直腸癌、甲狀腺癌和鼻咽癌的研究，也都已經進入臨床試驗。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：上市許可申請這個時間，一般是八個月到一年半左右的時間，要看這個產品它的臨床效果和臨床價值，以及它的新穎性和先進性。

        盛澤林告訴央視財經記者，公司目前擁有11個在研藥品，共計29個項目，涉及肝癌、甲狀腺癌、重癥斑禿、紅斑狼瘡等近30種疾病，其中4個在研藥品處于II/III期臨床試驗階段、2個處于I期臨床試驗階段。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：在未來兩三年，我們應該是可以看著產品的銷售的，我也相信我們這些產品會迅速地給公司帶來盈利。

        公司招股說明書顯示，澤璟制藥成立于2009年，專注于腫瘤、血液疾病、肝膽疾病等多個領域的新藥研發。

        公司在2016年、2017年度、2018年度和2019年1-6月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別虧損1.28億元、1.46億元、4.40億元、3.41億元，虧損的主要原因為研發投入較大。

        目前，公司沒有營業收入，在未來一段時間內，預期將持續虧損。募集資金用于新藥研發、研發生產中心建設、營運等。

        蘇州澤璟生物制藥股份有限公司董事長 盛澤林：做新藥是一個長線的、高端風險的過程，因此大家也要有更大的耐心，更有包容心。

        持續虧損定價難

        應謹慎參與

        研發費用高導致虧損，但產品前景好，導致大家對公司的未來業績非常看好，所以澤璟制藥成為了A股市場上首家虧損上市的企業，科創板服務硬科技企業得到了體現。

        那么市場各方對于它的上市、定價，到底是怎么看的?

        △央視財經《正點財經》欄目視頻

        作為A股市場首家虧損上市的企業，澤璟制藥雖然還沒有任何收入，但多數投資者還是表示歡迎，認為公司潛力巨大，科創板的開設，終于可以把這些具有硬科技的企業，留在A股了，但對于是否參與，投資者意見并不一致。

        上海投資者：醫藥畢竟是一個關鍵行業，就是這個行業，我覺得像科技一樣，就是跟我們比較相關的，而且我覺得未來5年到10年，醫藥行業應該有一個大的發展。

        上海投資者：我可能不會去選擇，因為我還是比較傾向于價值投資，我覺得有核心價值的企業，可能它預期會更好一點。

        科創板第五套上市標準為“預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。”

        澤璟制藥最近一次投資后的估值約47.5億元，多個核心產品市場規模較大，處于II/III期臨床試驗階段，具備明顯的技術優勢，所以成為了A股首家虧損上市企業。

        安永大中華區生命科學行業聯席主管 費凡：凈資產值通常來講比較低，但是估值通常都非常的高，暫時還不會有銷售收入的產生，但這些企業的研發投入，是需要長周期地、大規模地、持續地投入。所以對資金的渴求量非常大，特別需要資本市場。

        澤璟制藥此次的發行價為33.76元，市場對此反應不一，由于公司沒有收入，凈利潤連年虧損，常用的估值方法已不適用，所以需要更加專業的估值方法。

        匯豐晉信科技先鋒基金基金經理 陳平：比如說從2022年或者2023年開始有收入，然后開始有利潤，然后有現金流，我們把未來的現金流進行折現，就會得出現值會是多少，這個就是DCF(現金流折現)的基本原理。

        業內人士表示，對于虧損企業的定價，復雜而又專業，普通投資者較難把握，如果上市后第四年還是虧損，且營收不到1億元，就會面臨退市，所以應該謹慎參與，特別是上市初期，由于其獨特性，可能受到炒作，但科創板漲跌幅大，短期風險較大，投資者應該保持理性。

        一次創新、一個難題

        一個待解的答案

        應該如何看待還在虧損的澤璟制藥上市?央視財經特邀財經評論員計渝，進行解讀。

        對這家企業IPO，可以用三個“一”來觀察。

        首先，這是一次創新，澤璟制藥是采用科創板第五套標準上市的第一家企業，有著標志性的意義。

        很多人士認同，第五套標準可以說是科創板的核心理念所在，是為了打通高科技與資本市場的有效通道，成為高科技的資本化、商業化、產業化的加速器。澤璟制藥的IPO是一次嘗試、一次創新。

        這帶來一個難題——怎么定價?因為這家企業無產品、無營業收入、無利潤，是“三無企業”。2016年至今連年虧損，40多億的估值，依據是否合理?這是個不小的難題。

        最后，一個待解的答案。科創板允許澤璟制藥上市，充分展現了包容性、引領性、創造性的特質。那么這家企業能否因此盡快實現在研技術的產品化、商業化?能否盡快實現營業收入、獲得經營利潤，回報投資者?這些都需要投資者在市場中邊走邊看。

《電鰻快報》