????????原標題：渾水導演“小藍杯”閃崩 香櫞唱反調!匿名者89頁報告稱瑞幸咖啡財務造假 公司回應：周一見 來源：中國證券報

????????鼠年伊始，知名中概股“大空頭”渾水研究，向“小藍杯”瑞幸咖啡發起了新年“首獵”。

????????北京時間2月1日凌晨，渾水在社交媒體宣稱，收到了一份來自匿名者的做空報告，這份長達89頁的報告指出，納斯達克上市公司瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司財務和運營數據的行為。受此利空消息影響，瑞幸咖啡盤中一度暴跌逾26%，截至收盤下跌10.74%。

????????針對此次做空事件，瑞幸咖啡回應中國證券報記者稱，以下周一SEC(美國證券交易委員會)公告為準。

????????渾水稱收到89頁匿名報告

????????內容直指瑞幸財務、數據造假

????????渾水研究在其官方推特發文稱，收到了一份來自匿名者的做空報告，這份長達89頁的報告指出瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司財務和運營數據的行為。

????????渾水研究推文

????????來源：Twitter

????????中國證券報記者下載查閱這份做空報告發現，該報告稱，通過92個全職和1400個兼職調查員跟蹤了981個工作日，收集及研究了超過2.5萬張小票和超過1萬個小時的瑞幸咖啡門店錄像。

????????報告中展示的瑞幸咖啡店內及外賣銷售圖片

????????來源：渾水發布的匿名做空報告

????????報告中收集的用戶消費小票

????????來源：渾水發布的匿名做空報告

????????報告發現，瑞幸的平均每店貨物數據在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。

????????來源：渾水發布的匿名做空報告

????????報告指出，瑞幸咖啡虛增了單件商品的售價至少1.23元人民幣或12.3%，以此來維持其商業模式。但事實上，瑞幸咖啡相關商品(不包括免費產品)的實際售價為標價的46%，而非管理層所稱的55%。

????????來源：渾水發布的匿名做空報告

????????報告還通過跟蹤第三方媒體發現，瑞幸咖啡夸大了其2019年第三季度廣告支出超過150%的情況，特別是在分眾傳媒(002027)上的廣告投入。瑞幸咖啡可能用其夸大的廣告費用，來虛增營收和門店利潤。

????????此外，報告稱，瑞幸在2019年第三季度來自“其他產品”的收入貢獻6%虛增了接近400%，但實際僅有2%。

????????來源：渾水發布的匿名做空報告

????????瑞幸咖啡回應：

????????以下周一SEC公告為準

????????受上述做空報告影響，瑞幸咖啡周五盤中一度深跌超過26%，此后跌幅逐漸收窄。截至收盤，瑞幸咖啡全天下跌10.74%，股價報收32.49美元。

????????瑞幸咖啡本周五股價走勢圖

????????針對上述做空報告，中國證券報記者第一時間聯系采訪了瑞幸咖啡。瑞幸咖啡回應稱，以下周一SEC(美國證券交易委員會)公告為準。

????????雖然瑞幸咖啡官方目前未給出明確回應，但對于渾水公布的上述報告，已有其它機構表示存疑。中國證券報記者注意到，在渾水宣布做空瑞幸咖啡后不久，另一家做空機構“香櫞研究”發布推文稱，“該報告并不準確”。

????????香櫞研究推文

????????來源：Twitter

????????香櫞研究表示，自己收到同樣一份匿名報告，但認為“該報告并不準確”。香櫞認為瑞幸咖啡在中國“生意火熱”，通過其App下載、其他數據以及“和競爭對手的交談”可以確認財務狀況。

????????公開資料顯示，瑞幸咖啡創始人為神州優車原COO錢治亞。公司于2017年10月31日成立，2018年1月1日試運營，5月8日正式運營，2019年5月17日在納斯達克掛牌上市。

????????渾水并非“百發百中”

????????在海外資本市場，做空行為較為常見，蘋果、微軟都曾被發布過做空報告。專業做空機構存在著脈絡清晰的利益鏈，其中包括：律師事務所、會計事務所、審計機構、研究機構和對沖基金等。這些機構通過沽空工具，在被做空公司股價大跌中獲利。

????????目前國際市場中較為活躍知名的做空機構包括：渾水(Muddy Waters)、香櫞(Citron)、格勞克斯(Glaucus)、哥譚市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)、艾默生(Emerson Analytics)等。

????????除了此次被做空的瑞幸咖啡外，近年來中概股與做空機構交鋒頻頻，陌陌、好未來、萬國數據、拼多多、獵豹移動等中概股都遭到過做空。

????????值得注意的是，在做空與做多的攻守之間，做空機構并非“百發百中”。

????????2012年7月17日，新東方遭遇SEC調查。次日，渾水出手發布長達97頁、建議“強烈賣出”的評級報告，指出新東方毛利潤率超過60%有造假嫌疑。受此影響，新東方股價兩日累計下跌57.32%，市值僅剩14.7億美元。

????????對此，新東方董事長俞敏洪現身辟謠，除了一一回應了渾水的質疑，俞敏洪還發起成立了包括網易前首席財務執行官李廷斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內的獨立特殊委員會，組織調查渾水報告中所提出的種種質疑。

????????2012年7月20、21日，新東方股價兩個交易日反彈近36%，并在此后多年實現了股價、市值的成倍增長。截至目前，新東方市值達到192億美元。

????????此外，獵豹移動、展訊通信等中概股也多次在做空機構“狙擊”中全身而退。

????????對投資者而言，該如何應對機構做空帶來的投資風險?

????????天風證券(601162)認為，一方面投資者需要分析基本面，識別公司的財務陷阱，著重對利潤和現金流比率、非公開關聯交易、資產負債表歷史趨勢和經營活動現金流的。同時，對于公司經營管理中出現的疑點，如更換會計師、高管頻繁離職等需要警惕。此外，投資者還應參考多個機構做空的新聞和數據，例如做空機構報告、做空企業名單、標的的期權交易變化等，減少疏漏才能增加贏面。

????????

《電鰻快報》