再融資新規落地一周，各方影響持續顯現。券商中國記者了解到，投行作為定增業務鏈上最直接的受益方，早就抓緊時間窗口，提前進行布局。

        “今年是再融資大年，這一塊是重點業務，我們從年前就開始行動起來，這一周不僅對投行業務團隊，更下沉到地區分公司進行培訓和指導，加大承攬和銷售力度。”華東一家大型券商資深投行人士告訴券商中國記者。

        從去年11月再融資新規征求意見稿發布起，各家投行已經搶先行動。2月14日晚間新規正式落地，相比征求意見稿又有進一步的松綁。即便是在疫情防控期間，投行也難掩熱情，積極與客戶聯系與溝通。

        而在再融資市場被重新點燃之后，有投行人士和研究人士認為，未來再融資會面臨分化，好項目的爭奪會更加激烈，投資者也需增強對差項目的風險識別能力。

        投行早已提前布局

        從2016年的史上最嚴借殼新政開始，到2017年的2月和5月的再融資制度和減持制度的雙重嚴監管，定增市場“嚴冬”已持續了3年。

        2月14日，再融資新規正式落地。絕大多數征求意見稿的核心條款在正式稿中得以保留，包括鎖定期縮短、折扣率提升、鎖價發行放開、發行對象數量增加、批文有效期延長、減持限制解除、創業板盈利及指標條件取消等，還進一步允許上市公司將非公開發行股份數量由發行前總股本的20%提升至30%等，超出市場普遍預期。

        業內人士認為，此次再融資新規的正式落地，對定增市場無疑是打了一劑強心針，定增規模將重回萬億水平，定增業務鏈條將全面受益，對于券商來說，將有利于包括投行、機構客戶業務、經紀、自營等各大板塊的業務收入。

        不少券商投行業務人士告訴券商中國記者，再融資是今年的重大業務機會，紅海競爭，比拼的是各券商的客戶資源，早在去年11月征求意見稿出臺起，各大投行已經行動起來，積極布局。

        華東一家大型券商資深投行業務人士告訴記者，從再融資的征求意見稿出臺起，公司就與客戶保持了密切的聯系和溝通，使得目前許多項目不僅僅在咨詢和提出意向階段，而是已經到了落實和公告階段。隨著審核細節的進一步明確，公司會幫助更多有意向的客戶。

        他說，年前公司就對再融資項目情況進行了初步梳理，預計2020年有數十個項目具備申報條件;而在再融資新政落地之后，一些客戶也表達了進行再融資的意愿，初步預計2020年的潛在項目規模將進一步增加，預計可以為公司2020年投行業務貢獻數億元直接業務收入。同時，再融資業務規模的擴大也會促進并購重組等其他投行業務的發展，也為機構客戶提供了更多的產品選擇，因此給公司其他條線帶來新的業務機會。

        申萬宏源證券承銷保薦公司預計，再融資業務量會比去年有一個較大的增長。去年由于政策收緊，市場整體不活躍，有許多項目即使拿到批文也面臨發行失敗或者僅能部分發行。這是所有券商都面臨的一個問題。而今年，得益于本次正式意見稿對新老劃斷有了進一步的明確，即不再以拿批文為新老劃斷的標準，而是以是否發行完成為屆。因此，一方面新規出臺導致會有許多上市公司開始籌劃申請再融資;另一方面，去年累積的一些已過會或者已拿批文的項目，仍可按新規進行發行。所以，預計2020年是再融資大年，各家券商都在積極準備抓住這個機遇。

        該公司同樣早已行動，在去年再融資改革萌芽之初就一直關注市場情況，無論是從上市公司客戶，還是投資者方面都一直保持接觸和溝通。在梳理潛在客戶清單上，主要是從行業視角和投資者視角。

        “一方面，我們自2018年進行行業分組改革以來，各行業組培養了行業專家，能夠更多從行業的角度出發，發揮我們的研究能力，主動挖掘優勢領域，客戶挖掘工作更有針對性，鎖定高質量客戶;另一方面，在當前注冊制改革背景下，資本市場越來越市場化，我們日常保持和各類機構投資者的良好溝通，對投資者的投資偏好及風格進行了解，從銷售端去挖掘投資者需要什么類型的項目，進一步鎖定我們的客戶名單。”申萬宏源證券承銷保薦公司回復記者表示。

        此外，申萬宏源證券承銷保薦公司一直堅持在內部和客戶范圍內進行政策解讀和培訓工作，本次再融資新規出臺后便第一時間組織了培訓。一方面使員工在承做項目方面更加專業，另一方面也發動不同地區的同事廣泛覆蓋客戶。

        疫情不擋投行熱情

        再融資新規的落地，正值當前資本市場全力戰“疫”的背景之下。興業證券投行相關負責人認為，定增新規有助緩解上市公司因為疫情帶來的現金流緊張問題，助力上市公司抗擊疫情、恢復生產，充分激發資本市場活力，助力實體經濟高質量發展。

        不過，在疫情防控期間，對投行積極開展業務也產生一定的影響。2月14日再融資新規落地之后，投行為了抓緊時間窗口也積極采取了措施。

        上述華東一家大型券商的投行人士告訴記者，疫情之下現場核查確實收到了很大的限制。面對這樣的不利情況，他們公司首先優化項目流程，將非現場工作提前進行，從而確保項目整體進度不受大的影響。其次，針對現場工作中需要溝通的部分，公司制定了視頻訪談盡調指引、賬實分析核查指引等，從而以合理的替代程序保障盡調工作。再次，擴大函證范圍和程度，同時采用其他部分替代的核查手段。整體來說，公司在確保了客戶、員工健康的前提下，確保了投行業務的開展不受大的影響。

        申萬宏源證券承銷保薦相關業務人士表示，盡管現場辦公受影響，公司層面已組織前臺業務同事共同探討，通過通訊手段與客戶積極聯系，并尋找有效的替代方式和程序。目前無論是客戶拓展還是項目執行，均能夠有效開展，仍然保持為客戶提供良好的服務，高質量執行項目。

        此外，申萬宏源投行的管理系統一直是走在行業前面，此次疫情對其日常業務流程沖擊不大。“我們平時辦公就使用OA系統，同時具有網頁版和APP版本，具有類似釘釘等軟件的部分功能，能夠滿足日常辦公需求，非常方便。”該人士表示。

        興業證券則稱，公司積極利用金融科技的方式開展工作。例如，近期投行應邀在杭州市金融辦的指導下參加了一場以“抗疫路上資本市場再融資新政解讀及對上市公司與擬上市企業的影響”為主題的線上直播會議，通過直播方式與客戶進行再融資新政溝通，溝通效果較好。

        再融資將面臨兩級分化

        再融資新規落地一周以來，市場上已有40多家上市公司發布預案，相關預案出現的頻率比歷年同期更高。從整體而言，新規下鎖定期普遍低于原規定，從而增加了股票的流動性。而折扣比例從九折變成了八折，也給了發行人和投資者定價方面更大的靈活性。加上募資比例的上升、合規條件的放寬等等，使得再融資市場迎來了一波政策的紅利期。

        不過，記者采訪的投行人士提醒，再融資市場或會出現兩級分化的現象。

        申萬宏源證券承銷保薦公司相關業務人士稱，這次定增新政最大的特點在于調整再融資市場化發行定價機制，形成買賣雙方充分博弈，市場決定發行成敗的良性局面，充分發揮市場對資源配置的決定性作用，進一步提高上市公司再融資效率。整體來看，定增新規實施后，必然會激活定增市場，項目的供給量也會大量增加，或會呈現出兩極分化或馬太效應，不大可能出現單純的賣方市場或買方市場。

        上述華東大型券商的投行人士認為，從發行人角度講，對于18個月的定增產品而言，可以全部補流，沒有確定募投項目的上市公司更偏向這種模式。但這種模式下需要挖掘中長期投資人，同時要求上市公司質地較好。現實中，國有企業和頂級民營企業相對受到追捧。資質較差的公司18個月的定增產品銷售仍有一定困難。對于6個月的定增產品而言，需要競價發行，資質較好的公司會受到市場歡迎，對于投資者而言，由于市場較熱，水漲船高，最終的發行價格不一定會低于原有規則。

        他說，“A股注冊制在有序的逐步推進，上市公司面臨進一步的分化，再融資也將面臨分化。對于優質公司來說，再融資規則被放松，能夠更好地引入投資者;增長潛力一般的小市值公司乃至績差公司，僅靠概念炒作，即使能夠通過監管審核，也將面臨較大的發行壓力。”

        申萬宏源新股策略團隊在報告中提醒，新規實施后，預期會刺激定增市場投融資供需兩旺。一方面，將會有更多的上市公司積極布局定增發行，尤其是創業板中小市值企業;另一方面，定增市場也會吸引更多的投資者。可能的結果是好項目的爭奪會更加激烈，投資者也需增強對差項目的風險識別能力。

        華菁證券相關投行人士還認為，本次再融資新規的出臺還會起到促進創業板活躍度與信心，促使銀行理財、保險資管、信托等各類資管資金入市的效果，有利于激發 A 股市場活力，盤活存量資金，吸引增量資金，對資本市場后續健康發展具有深遠的積極意義。

《電鰻快報》