基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。近日，第三批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)名單出爐，包括3家銀行和7家券商。至此，基金公司、第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、銀行、券商等四類機(jī)構(gòu)齊聚基金投顧業(yè)務(wù)。

        在業(yè)內(nèi)人士看來，這將推動(dòng)公募基金商業(yè)模式的演化，由資產(chǎn)管理邁向財(cái)富管理，同時(shí)推動(dòng)基金銷售、買方投顧業(yè)務(wù)的融合發(fā)展。

        “基金賺錢基民不賺錢”一直是公募基金行業(yè)難解的痛點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金投顧有助于化解上述困局。不過，盡管基金投資顧問服務(wù)在國外已相對成熟、投資者接受度較高，但要獲得國內(nèi)投資者的認(rèn)可并不容易，任重道遠(yuǎn)。這相當(dāng)于要培育一個(gè)新的市場體系，僅是引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續(xù)地投入人力、物力和財(cái)力。

        行業(yè)變局：培育新的商業(yè)模式

        2019年10月24日，中國證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》(下稱《通知》)，公募基金成為首批投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，具體包括華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、南方、中歐等5家基金公司。其中，華夏基金、嘉實(shí)基金和中歐基金均通過旗下子公司開展投顧業(yè)務(wù)。

        2019年12月，投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)成為第二批投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，騰安基金、螞蟻基金、盈米基金投顧資格獲批。

        近日，第三批基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)出爐，包括3家銀行、7家券商，分別是工商銀行、招商銀行、平安銀行、國泰君安證券、華泰證券、申萬宏源證券、中信建投證券、銀河證券、中金公司、國聯(lián)證券等。

        中信證券金融產(chǎn)品分析師姜鵬認(rèn)為，這將推動(dòng)公募基金商業(yè)模式的演化，由資產(chǎn)管理邁向財(cái)富管理，同時(shí)推動(dòng)基金銷售、買方投顧業(yè)務(wù)的融合發(fā)展。

        “建立個(gè)人投顧賬戶機(jī)制，未來業(yè)務(wù)拓展存在想象空間，包括養(yǎng)老、教育等投資目標(biāo)的達(dá)成。《通知》要求開展管理型基金投顧服務(wù)時(shí)，應(yīng)將基金交易賬戶作為基金投顧業(yè)務(wù)授權(quán)賬戶。本質(zhì)上，該賬戶或可作為財(cái)富管理個(gè)人賬戶的藍(lán)本。”姜鵬補(bǔ)充道。

        就具體的業(yè)務(wù)開展而言，基金投顧具有三個(gè)特點(diǎn)：第一，個(gè)性化基金組合。機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求，提供非標(biāo)準(zhǔn)化的基金投資組合策略建議。第二，代理投資交易。機(jī)構(gòu)代客戶執(zhí)行申購、贖回、換倉等交易操作，提升客戶投資體驗(yàn)。第三，投顧服務(wù)費(fèi)收入。機(jī)構(gòu)可根據(jù)客戶賬戶資產(chǎn)凈值，收取不超過每年5%的基金投資顧問服務(wù)費(fèi)。

        招商證券分析師劉洋認(rèn)為，對基金公司而言，基金投顧業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之外全新的業(yè)務(wù)方向。基金投顧業(yè)務(wù)的推出，在擴(kuò)大基金公司業(yè)務(wù)范圍及收入來源的同時(shí)，對不同公司的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生極大影響。從長遠(yuǎn)來看，甚至?xí)?dòng)整個(gè)公募基金行業(yè)格局的變化。而對于第三方基金銷售機(jī)構(gòu)、證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)來說，基金投顧業(yè)務(wù)是現(xiàn)有基金代銷業(yè)務(wù)的革新和升級，是提高市場競爭力的重要抓手。“投顧業(yè)務(wù)和市場上現(xiàn)有的FOF基金、賣方投顧、智能投顧等產(chǎn)品或服務(wù)，在形式上存在有一定的相似之處，但在本質(zhì)上存在較大差異。”

        首批先行：多家機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)

        當(dāng)前部分獲批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已正式上線服務(wù)。

        就基金公司而言，華夏基金、嘉實(shí)基金、中歐基金3家基金公司分別依托旗下基金銷售子公司華夏財(cái)富、嘉實(shí)財(cái)富和中歐錢滾滾開展業(yè)務(wù)，在全市場范圍內(nèi)精選基金構(gòu)建基金投資組合;南方基金與第三方基金銷售機(jī)構(gòu)天天基金開展合作，實(shí)現(xiàn)全市場公募基金產(chǎn)品的篩選和配置。值得一提的是，天天基金的投顧管家欄目中，除了有司南智投，也上線了中歐錢滾滾旗下的水滴智投。

        目前來看，基金公司主要通過兩種方式參與基金投顧業(yè)務(wù)：一種是以南方基金為代表的與第三方基金銷售機(jī)構(gòu)合作，另一種是以華夏基金為代表的通過旗下財(cái)富管理平臺開展業(yè)務(wù)。

        從投顧費(fèi)用收取來看，南方基金的投資顧問費(fèi)率在0.8%-1.5%之間，明顯高于華夏基金的0.2%-0.5%，這主要是由于南方基金通過天天基金開展業(yè)務(wù)，需要支付額外的中間費(fèi)用，從而增加了客戶的投資成本，但與第三方基金銷售機(jī)構(gòu)合作，可以獲取更多客戶流量。

        從第三方基金銷售機(jī)構(gòu)來看，螞蟻基金和騰安基金當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式仍以代銷公募基金、銀行理財(cái)?shù)葹橹鳎形赐瞥鼍唧w的投顧服務(wù)。

        盈米基金旗下的且慢平臺推出“四筆錢”服務(wù)，包括活錢管理、穩(wěn)健理財(cái)、長期投資、保險(xiǎn)保障，并推出相應(yīng)的投資組合。具體來看，活錢管理類的投資組合主理人是盈米基金，即由其負(fù)責(zé)產(chǎn)品投資組合的構(gòu)建和維護(hù);同時(shí)在保險(xiǎn)保障類別中，盈米基金推出且慢保險(xiǎn)服務(wù);穩(wěn)健理財(cái)代表產(chǎn)品有兩類，一類是交銀施羅德基金推出的“我要穩(wěn)穩(wěn)的幸福”投資組合，另一類是近期上線的“天風(fēng)證券天澤3號X52份額理財(cái)產(chǎn)品”。長期投資中推出的“長贏指數(shù)投資機(jī)會-150份”、“長贏指數(shù)投資計(jì)劃-S定投”的主理人均是流量大V“ETF拯救世界”。

        雖然券商和銀行的基金投顧資格剛剛獲批，但已開始緊鑼密鼓地開展籌備工作。銀行方面，以招商銀行為例，招行財(cái)富管理部人士透露，正在對老的顧問式投顧按照監(jiān)管要求進(jìn)行升級迭代。據(jù)了解，2016年招行推出了銀行業(yè)首個(gè)智能投顧服務(wù)體系“摩羯智投”。招商銀行表示，獲得了基金投顧資格后，試點(diǎn)行與客戶協(xié)議約定投資組合策略，然后全權(quán)代客戶做出具體基金投資品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的決策，并代客戶執(zhí)行基金產(chǎn)品申購、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請。

        相比于銀行的根基深厚，個(gè)別券商則要從零開始。“得知券商小伙伴基金投顧資格獲批后，我特地去恭喜了一下，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大家還是有點(diǎn)懵，仍處于摸索起步階段。”滬上一家基金公司營銷總監(jiān)透露。

        據(jù)悉許多券商營業(yè)部的人已開始緊急學(xué)習(xí)，邀請基金大V直播。

        近期，綠巨人組合的主理人鄭志勇受邀進(jìn)行了一場主播，近2萬名證券從業(yè)者觀看，直播的內(nèi)容主要包括三部分：券商、銀行、基金試點(diǎn)業(yè)務(wù)區(qū)別，基金投顧對券商行業(yè)的意義，以及一線投顧要做哪些準(zhǔn)備。

        任重道遠(yuǎn)：需要持續(xù)大力投入

        “基金賺錢基民不賺錢”一直是困擾公募基金業(yè)的難題。

        中歐基金最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全市場主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率為45.76%，其中中歐基金旗下主動(dòng)管理權(quán)益類基金的平均收益率為52.01%，但客戶收益率遠(yuǎn)低于基金收益率。

        例如，截至2019年末，中歐權(quán)益類客戶累計(jì)收益率為10%，而中歐權(quán)益類基金成立以來收益率已接近60%。

        截至2019年末，中歐基金的盈利客戶雖然占比近九成，但半數(shù)左右客戶僅小賺，收益率不足10%，半數(shù)以上客戶會在買入基金后的3個(gè)月內(nèi)贖回，七成客戶會在6個(gè)月內(nèi)贖回。此外，觀測收益率居前的客戶數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，他們的基金持有期普遍很長，但遺憾的是投入金額相對較少。收益率前100名的客戶中，一半的投資金額小于1萬元。

        華南一位基金經(jīng)理也深有感觸。“最近增多了與投資者的交流，有些心累，不少投資者都是低點(diǎn)贖回基金，然后稍微有點(diǎn)反彈就會申購。難怪基金漲，基民卻沒賺到錢。”

        滬上一位基金研究員表示，國內(nèi)投資者大多具有追漲殺跌的投資習(xí)慣，“基金賺錢，客戶虧錢”現(xiàn)象時(shí)常出現(xiàn)。基金投顧業(yè)務(wù)能夠引導(dǎo)投資者進(jìn)行組合化、長期化投資，規(guī)避頻繁錯(cuò)誤交易所帶來的損失，從而提升其投資收益和投資體驗(yàn)。此外，普及金融知識、宣導(dǎo)投資理念等也是基金投顧的重要任務(wù)。

        易方達(dá)基金副總裁陳彤坦言，基金投資顧問服務(wù)在國外已相對成熟、投資者接受度較高，但要獲得國內(nèi)投資者的認(rèn)可并不容易，任重道遠(yuǎn)，實(shí)際上是要培育一個(gè)新的市場體系，僅是引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續(xù)地投入人力、物力和財(cái)力。

        攻玉之石：借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)

        他山之石，可以攻玉。

        美國自1940年頒布投資顧問法，已有近80年的行業(yè)發(fā)展史，同樣經(jīng)歷了從賣方投顧到買方投顧的轉(zhuǎn)變。國金證券分析師張劍輝表示，投顧模式的改變對美國公募基金行業(yè)很多方面的變化起到了推動(dòng)作用。

        首先，基金公司的業(yè)務(wù)更加多元化。對于頭部的基金公司而言，買方投顧的模式為其開辟了新的業(yè)務(wù)。以Fidelity(富達(dá))為例，截至2019年上半年，其服務(wù)的資產(chǎn)總規(guī)模為7.7萬億美元，而其真正管理的資產(chǎn)規(guī)模為2.9萬億美元。Fidelity投顧服務(wù)的規(guī)模已經(jīng)高于自己實(shí)際管理資產(chǎn)的規(guī)模，投顧業(yè)務(wù)為其業(yè)務(wù)發(fā)展帶來了可觀的增量。

        其次，推動(dòng)了基金行業(yè)格局的分化。大而全的基金公司通過建設(shè)投顧平臺，在資產(chǎn)管理行業(yè)的各個(gè)業(yè)務(wù)上形成閉環(huán)，鞏固其絕對的巨頭地位，如先鋒領(lǐng)航、富達(dá);小而美的基金公司在特定風(fēng)格的產(chǎn)品上精耕細(xì)作，也依托這些平臺推動(dòng)自身發(fā)展。長此以往，行業(yè)的格局分化將愈發(fā)明顯。

        第三，推動(dòng)了被動(dòng)型產(chǎn)品的發(fā)展。在買方投顧模式下，投資者被引導(dǎo)著進(jìn)行長期投資，投顧進(jìn)行組合構(gòu)建的時(shí)候，對于底層的基金傾向于選擇風(fēng)格穩(wěn)定的產(chǎn)品。受益于投顧隊(duì)伍的壯大，被動(dòng)的工具型產(chǎn)品發(fā)展速度加快。

        最后，推動(dòng)基金整體費(fèi)率的下降。從賣方投顧到買方投顧，收費(fèi)模式的變化讓投顧從依賴產(chǎn)品銷售端的費(fèi)用轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌▋r(jià)，投資者付出的整體費(fèi)率中樞將下移。此外，隨著金融科技的加碼、傳統(tǒng)投顧到智能投顧的轉(zhuǎn)變，規(guī)模效應(yīng)下的投顧費(fèi)用會進(jìn)一步降低。

        中信證券金融產(chǎn)品分析師姜鵬建議，參照投資顧問偏好的美國免傭基金，可面向投資顧問群體設(shè)計(jì)基金份額(投資顧問份額)。該類新型基金份額可具備多項(xiàng)費(fèi)用優(yōu)惠，包括無認(rèn)購費(fèi)和申購費(fèi)、無銷售服務(wù)費(fèi)、從管理費(fèi)率中扣除客戶維護(hù)費(fèi)部分等產(chǎn)品特征，從而為投顧費(fèi)替代銷售傭金提供便利。該類份額優(yōu)勢在于，其存在不影響基金公司、渠道和客戶的三方利益，令買方投顧轉(zhuǎn)型更具可行性。“此外，目前海外智能投顧整體管理規(guī)模仍占比較小，線下投顧管理資產(chǎn)仍占大頭，這表明兼具線上智能系統(tǒng)和線下專業(yè)投顧人才，方可建立起投顧業(yè)務(wù)的長期競爭壁壘。”

《電鰻快報(bào)》