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? ? ? 《電鰻財經》文 / 楊力

????????3月11日晚間，北陸藥業發布了2019年年度報告，全年實現營收8.19億元，同比增長34.71%;凈利潤3.42億元，同比增長131.75%;扣非后凈利潤1.67億元，同比增長23.39%;每股收益0.7元。公司擬每10股派現0.7元(含稅)。

????????財報顯示，作為一家醫藥上市公司，北陸藥業的營業收入主要來自對比劑產品、中樞神經類產品和降糖類產品的銷售。2019年該公司來自對比劑的收入占比為80.98%，來自九味鎮心顆粒的收入占比為8.32%，來自降糖藥的收入占比為10.7%。

????????此外，《電鰻財經》注意到，2019年，北陸藥業的兩個主營產品的毛利率都有所增長，對比劑毛利率增加了1.38個百分點，降糖藥的毛利率增加了0.98個百分點。

????????與扣非后凈利潤增長比較，該公司的扣非前凈利潤增長更加強勁，這主要歸功于該公司1.76億元的非經常性收益。這些非經常性收益主要是由自該公司交易性金融資產公允價值變動所致，公允價值變動是因為2019上半年該公司對其子公司世和基因的持股比例降至18.26%，不再具有重大影響，因此將其由長期股權投資轉為金融資產核算。

????????在費用方面，北陸藥業的兩項費用增速超過了營收增速。2019年全年，該公司的銷售費用增長了46.78%，該公司解釋，主要是由銷售隊伍擴大，人員相關費用增加，加強專業化學術會議和市場推廣，相關費用增加。另外，值得稱贊的是，該公司的研發費用增速也超過營收增速，全年增長了80.53%，表明該公司在2019年加大了研發力度。

????????事實上，從該公司研發投入占營收的比例也能看出，2019年這一比例為7.26%，比上年的4.27%增加了近3個百分點。其中，研發投入資本化的比例并不高，僅為16%。

????????對比劑是北陸藥業的主力產品，該公司表示，目前對比劑作為醫學影像學科必不可少的診斷與鑒別診斷用藥品，市場前景十分廣闊。近年來，隨著健康意識增強、醫改政策不斷深入，醫保覆蓋范圍的不斷擴大，病人數量與增強比例不斷提高。

????????根據Newport Premium數據，2015年、2016年和2017年全球對比劑的市場規模分別為37.35億美元、39.90億美元和44.18億美元，三年復合增長率8.8%，預計2020年將突破50億美元。美國和歐洲是全球最大的對比劑消費市場，兩者對比劑市場合計占比總份額60%以上。《電鰻財經》注意到，目前北陸藥業在海外的銷售少的幾乎可以忽略不計，從這一點上來說，未來有一定的出口潛力。

????????此外，國內對對比劑的需求也呈快速增長的勢頭。根據IMS數據統計2010年至2018年，全國對比劑市場表現出良好的增長勢頭，銷售額從25.87億元增長到92.23億元，年復合增長率為17.22%;銷售數量從72.69萬升增長到263.20萬升，年復合增長率為17.45%。考慮到藥品降價趨勢，需求量增速變高，國內對比劑市場前景良好，且發展速度高于國外市場。

????????市場良好發展勢頭似乎從北陸藥業近年來的業績增長上也能看出一些跡象。2009年上市的北陸藥業在上市后的前幾年業績增長忽高忽低，從2016年到2019年，該公司扣非后凈利潤增速維持在20%以上，分別為181.3%、22.02%、31.94%和23.39%。

????????北陸藥業良好的增長勢頭引起了機構投資者的注意，平安證券在該公司公布業績快報后發布研報表示，北陸藥業是國內品種最為齊全的造影劑企業之一。2018年碘克沙醇和碘帕醇合計收入超過1億元，翻倍增長，是公司造影劑板塊主要增長點。目前公司持有海昌藥業37.91%的股權，成為其第一大股東。通過戰略性入股海昌藥業，公司一方面可以加強對上游原料藥管控，在帶量采購背景下，制劑企業成本壓力提升，原料藥+制劑一體化發展趨勢明顯;另一方面有望加快公司海外市場的擴張步伐。

????????此外，該公司積極落實腫瘤個性化診療的發展戰略，不斷加強在精準醫療領域的布局，主要有世和基因、芝友醫療和銥硙醫療。其中世和基因在癌癥高通量測序領域優勢明顯，成為國內首批上市NGS檢測試劑盒的企業之一，2019年12月完成新一輪8億元融資。目前公司對世和基因持股仍在15%以上，將持續享受其估值提升紅利。

????????不過，《電鰻財經》注意到，受新冠肺炎影響，北陸藥業2020年第一季度的業績可能出現大幅下滑。該公司于3月11日發布的2020年第一季度的業績預告顯示，預計今年一季度凈利為2434萬元至3651萬元，同比降10%-40%，主要是因為，受新冠肺炎疫情影響，該公司的部分醫院至今仍未恢復正常門診，門診量、檢測量、手術量等均大幅下降，藥品銷售終端需求受到明顯影響。

《電鰻快報》