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????????《電鰻財經》文 / 楊力

????????3月15日晚間，陽普醫療發布了《關于“17陽普S1”票面利率調整及投資者回售實施辦法》。該公司計劃將“17陽普S1”的票面利率從原來的5.65%調整到5.35%，而投資者享有的對等權利是可以回售，回售價格為100.00元/張，回售登記期為2020年3月16日至2020年3月20日(限交易日)，回售資金到賬日為2020年4月28日。

????????《電鰻財經》注意到，“17陽普S1”是該公司于2017年5月份發行的公司債券，發行總額為人民幣3億元，債券期限為為5年，但附第3年末發行人調整利率選擇權和投資者回售選擇權。也就是說，在該債券發行三年后，陽普醫療可以調低利率，而投資者如果不愿意接受利率調低可以選擇回售該債券。

????????現在陽普醫療選擇將該債券利率從原來的5.65%調低至5.35%，該債券的持有者會不會買賬?是選擇在剩下兩年繼續持有還是回售?如果投資者選擇回售?會不會給該公司帶來財務上壓力?

????????《電鰻財經》從中國債券信息網上查詢到，目前兩年期國債收益率為2.1593%，由此可見，陽普醫療給出的“17陽普S1”未來兩年的利率是目前國債收益率的2倍多。該公司為何要給出比較多的風險補償?該公司的經營是否存在一定的風險?

????????事實上，2019年陽普醫療的業績剛剛實現扭虧，扣非前凈利潤為2602萬元，扣非后凈利潤為246萬元。扣非前后凈利潤相差了10倍，可以看出，該公司的主營業務創造利潤的能力一般。而且這一點從該公司的營收增長上也能看出，2019年該公司營業收入同比僅增長了4.56%。

????????目前陽普醫療是真空采血系統行業龍頭企業，2009年在創業板掛牌上市。上市前6年，陽普醫療的營收和凈利潤呈逐年遞增趨勢。2015年，凈利潤開始出現下滑，且下滑趨勢一直持續到2017年，直至2018年出現虧損。

????????2019年，陽普醫療96.23%的收入來自醫療行業，另外3.77%的收入來自融資租賃。一家醫藥企業還經營融資租賃業務，讓人有些不理解。《電鰻財經》注意到，陽普醫療的融資租賃收入是由其子公司深圳希潤融資租賃有限公司貢獻，2019年該子公司實現凈利潤943萬元，是其母公司扣非后凈利潤的4倍。

????????此外，財報顯示，該公司的融資租賃業務的毛利率高達97.76%，而該公司醫療業務的毛利率僅為41.27%，也許這是該公司發展融資租賃業務的原因之一。但這樣會不會分散上市公司發展主業的注意力?

????????該公司的財報顯示，公司研發人員從2017年的242人下降到了2019年的191人，研發投入也比上年同期有明顯下降，為3794萬元，在營業收入中的占比僅為6.6%。同時，該公司的研發支出資本化比例非常高，2019年超過了研發投入的一半。如果2019年陽普醫療將研發投入全部費用化，該公司將繼續虧損。

????????回到本文開頭，現在陽普醫療將要調低公司債券的利率，如果投資者選擇回售，是否會對該公司的財務造成壓力?

????????《電鰻財經》注意到，截至2019年底，該公司控股股東鄧光華持有的7236萬股(占總股份的23.43%)全部處于質押狀態。

《電鰻快報》