《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 林妍

        近日，成都康華生物制品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：康華生物)IPO成功過(guò)會(huì)，康華生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事疫苗產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》在閱讀該公司招股書(shū)時(shí)了解到，盡管康華生物的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，但該公司的業(yè)績(jī)主要依賴(lài)狂犬病疫苗，而狂犬病疫苗市場(chǎng)幾乎沒(méi)有增量，該公司募集的資金中有很大一部分將用于該產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)。另外，康華生物的產(chǎn)能利用率比較低且兄弟關(guān)聯(lián)公司的業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。

        我們注意到，報(bào)告期內(nèi)，康華生物的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，主要源于該公司核心產(chǎn)品狂犬疫苗銷(xiāo)售增長(zhǎng)。2017年和2018年，康華生物的該款產(chǎn)品銷(xiāo)量為91.01萬(wàn)劑、207.26萬(wàn)劑，分別占當(dāng)期狂犬疫苗批簽發(fā)總量的1.17%、3.10%，而2016年，銷(xiāo)量為34.49萬(wàn)劑，占比為0.58%。近三年，其產(chǎn)銷(xiāo)率分別為76.80%、91.46%、92.85%。

        截至目前，康華生物只有兩款產(chǎn)品，除了上述狂犬疫苗外，還有一款產(chǎn)品就是C群腦膜炎球菌多糖疫苗，2011年開(kāi)始上市銷(xiāo)售。與狂犬疫苗銷(xiāo)售不斷增長(zhǎng)相比，C群腦膜炎球菌多糖疫苗的銷(xiāo)售是節(jié)節(jié)下滑。報(bào)告期內(nèi)，該公司銷(xiāo)售的該產(chǎn)品數(shù)量分別為20.67萬(wàn)劑、43.38萬(wàn)劑、21.28萬(wàn)劑，去年的銷(xiāo)售數(shù)量同比腰斬，其產(chǎn)銷(xiāo)率分別為43.30%、144.20%、41.26%，降至近三年低點(diǎn)。

        從毛利率方面，近三年，狂犬疫苗的毛利率分別為92.13%、90.34%、94.79%，C群腦膜炎球菌多糖疫苗的毛利率為74.45%、78.98%、71.06%，狂犬疫苗的毛利率明顯高于C群腦膜炎球菌多糖疫苗的毛利率。同期，狂犬疫苗的銷(xiāo)售單價(jià)平均為270元/劑，而C群腦膜炎球菌多糖疫苗的銷(xiāo)售單價(jià)為70元/劑。

        由此可見(jiàn)，康華生物的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)高度依賴(lài)狂犬疫苗。

        然而，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，民營(yíng)疫苗龍頭企業(yè)康泰生物也在研發(fā)人二倍體狂犬病疫苗，其于今年8月27日披露，已獲得臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。此外，成都生物制品研究所、施耐克、智飛龍科馬、普康生物以及成大生物等均已臨床試驗(yàn)申請(qǐng)。

        近年來(lái)，國(guó)內(nèi)人用狂犬病疫苗每年的批簽發(fā)總數(shù)量維持在6000-8000萬(wàn)支，基本上沒(méi)有增量。而且，此次IPO，康華生物計(jì)劃大舉擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)產(chǎn)后將達(dá)1100萬(wàn)支/年，是目前產(chǎn)能的3.67倍，在市場(chǎng)沒(méi)有增量的情況下，康華生物如何消化這些新增產(chǎn)能?

        另外，招股說(shuō)明書(shū)顯示，康華生物計(jì)劃募集資金9.97億元，用于兩個(gè)項(xiàng)目，分別是：溫江疫苗生產(chǎn)基地一期及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。其中，溫江疫苗生產(chǎn)基地一期及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目被分為兩個(gè)子項(xiàng)目疫苗生產(chǎn)基地一期建設(shè)子項(xiàng)目和研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)子項(xiàng)目。該項(xiàng)目總投資7.27億元，其中疫苗生產(chǎn)基地一期建設(shè)子項(xiàng)目投資6.25億元;研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)子項(xiàng)目投資1.03億元，該項(xiàng)目的募集資金超過(guò)了總募集資金的七成。

        報(bào)告期內(nèi)，康華生物現(xiàn)有凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)產(chǎn)能約300萬(wàn)支/年，產(chǎn)能利用率為14.97%、33.17%及74.40%，ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗產(chǎn)能利用率為47.73%、30.08%、51.57%，很顯然這兩種疫苗的產(chǎn)能利用率明顯處于較低的水平。

        除產(chǎn)能利用率不足之外，疫苗生產(chǎn)銷(xiāo)售還受到中檢院批簽發(fā)限制，2017年度，康華生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)批簽發(fā)數(shù)量為99.51萬(wàn)支，2018年度批簽發(fā)數(shù)量為223.21萬(wàn)劑，2017年和2018年批簽發(fā)量占整個(gè)國(guó)內(nèi)人用狂犬病疫苗批簽發(fā)總量比為1.28%及3.34%。批簽發(fā)量占比如此之低，讓人不得不擔(dān)心康華生物未來(lái)的創(chuàng)收能力。

        除了產(chǎn)能利用率不足以及市場(chǎng)沒(méi)有增量的情況外，康華生物還與A股上市公司奧康國(guó)際(603001.SH)有著緊密聯(lián)系。

        公開(kāi)資料顯示，奧康國(guó)際的母公司奧康投資控股有限公司(下稱(chēng)“奧康控股”)主營(yíng)皮鞋制造，旗下?lián)碛?ldquo;奧康”、“奧龍”、“紅火鳥(niǎo)”等皮鞋品牌，并以?shī)W康國(guó)際為主體在2012年上市。

        目前，奧康控股的投資項(xiàng)目涉及了地產(chǎn)、金融、投資、生物制品等多個(gè)領(lǐng)域?？等A生物則是奧康控股旗下唯一的生物醫(yī)藥項(xiàng)目。

        天眼查顯示，奧康控股持有康華生物21.44%的股份，奧康控股的實(shí)際控制人王振滔持有康華生物18.37%的股份，王振滔合計(jì)持有康華生物39.81%的股份，是康華生物的實(shí)際控制人。

        然而，資料顯示，奧康國(guó)際的業(yè)績(jī)很一般，2018年奧康國(guó)際的營(yíng)業(yè)總收入為20.43億元，同比下降6.7%;歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比下滑39.53%。相比之下，康華生物2018年的營(yíng)業(yè)總收入雖然只有5.59億元，但歸母凈利潤(rùn)卻有1.66億元。

《電鰻快報(bào)》

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