日前，在中國證券業協會公布的今年首發企業信息披露質量首次抽查名單中，江蘇益客食品集團股份有限公司(以下簡稱“益客食品”)的名字赫然在列。

        招股說明書顯示，益客食品成立于2008年，總部位于宿遷市宿豫區，是目前世界第二大肉鴨供應企業。今年年初，該公司擬在深交所創業板上市，公開發行不超過4489.8萬股，占發行后總股本的比例不低于10%，募資10.64億元，用于擴建肉鴨屠宰線、調熟制品建設項目及補充流動資金等。

        在眾多排隊輪候IPO的擬上市公司中，中國證券業協會僅抽查了四家公司，其中就有益客食品，其背后頗有深意。而根據覽富財經IPO研究中心進一步梳理發現，益客食品除了存在盈利穩定性存疑、毛利率低等問題之外，同時還有一筆超過1.8億元的債務擔保問題有待解決，以及近年來應收賬款保持倍增態勢等，估計也會引起監管層的關注。

1.8億債務擔保何去何從

        益客食品對外1.8億元的債務擔保，有可能會成為監管層關注的焦點。

        據了解，益客食品屠宰業務的原材料毛雞、毛鴨的供應主要來自合作養殖戶。2016 年以來，隨著公司合作養殖戶養殖規模的擴大、養殖設備(籠具設備等)、環保設施等支出加大，養殖環節需要的資金量逐步提升，養殖戶資金壓力逐步增強。同時，金融機構對養殖行業及養殖戶的償債能力缺乏深入了解，后續持續跟蹤監管等環節受區域人力等因素制約也存在一定短板，無法直接大規模開展信用貸款，需要一定增信措施。

        在此背景下，為支持公司簽約養殖戶，保障屠宰板塊原材料供給，益客食品對部分優質養殖戶涉及的銀行等金融機構借款提供擔保，協助解決其啟動資金融資問題。截至 2019年 6 月 30 日，公司為養殖戶提供擔保的余額為 18,714.38 萬元，占公司凈資產的比例為15.09%。

        此舉無疑讓益客食品面臨一定的風險。益客食品坦陳，雖然公司為合作養殖戶提供的擔保已制定了完善的風險保證措施，且擔保余額較小，整體風險可控，但由于養殖戶在養殖過程中面臨動物疫病、自然災害等風險，可能出現因客觀原因無法履行還款責任的情況，公司面臨為合作養殖戶擔保需履行擔保責任的風險。

        公司為他人進行債務，不利于保護股東利益和維護交易安全。據覽富財經IPO研究中心梳理發現，益客食品并未說明自己已參考國外的做法，建立專門經營擔保業務的公司，以滿足對債務擔保的需求。

        近年來，上市公司違規擔保現象時有發生，而且為監管層所關注。違規擔保是指上市公司違反《公司法》或公司章程等規定對外提供擔保的行為。由于違規擔保嚴重損害上市公司及廣大中小股東的合法權益，因此一直是中國證監會行政監管和中證中小投資者服務中心(以下簡稱投服中心)行權、維權工作所重點關注的方面。

        最高人民法院公布了《關于審理為他人提供擔保糾紛案件適用法律問題的解釋(征求意見稿)》，基本明確違規擔保原則上對公司無效。相信根據該司法解釋，益客食品有必要在上市之前對上述擔保進行妥善處置。

應收賬款連年猛增

        近年來，益客食品應收賬款凈額呈現猛增態勢。

        數據顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，益客食品應收賬款凈額分別為1649.87萬元、6454.64萬元、18112.13萬元和23987.02萬元，同比增幅分別為291.22%、180.61%和164.87%(預估)，增長速度異常迅猛。

        表1、2016年以來應收賬款金額變化情況(單位：萬元)

        對于公司應收賬款凈額呈現持續高速增長態勢的原因，益客食品認為有以下兩個方面原因：首先是營業收入增長，從 2016 年度的 74.51 億元增長至 2018 年度的99.05 億元，2019 年 1-6 月營業收入已達到 69.83 億元，因而導致應收賬款規模相應增加。

        其次，益客食品根據業務模式和客戶資質的不同給與其差異化的信用政策，對于部分客戶實行“先款后貨”的付款政策，對于部分客戶則給予一定賬期。而這種銷售方式的另外一種解讀就是，公司近年來加大了賒銷力度。

        不過，益客食品對快速增長的應收賬款不以為然。其在招股書中表示，雖然報告期內公司應收賬款呈現增長態勢，但報告期各期公司應收賬款占營業收入的比例均小于 3.5%，賬齡在一年以內的應收賬款占比均超過 97%，公司應收賬款控制情況良好。

無法消除動物疫情影響

        禽類動物疫情猶如一把“達摩克利斯之劍”，隨時會對益客食品業績構成威脅。

        雖然益客食品的業務板塊包括屠宰、飼料、種禽、調理品和熟食等，但其實以屠宰為主，主要包括鴨和雞產品兩大類。招股書數據表明，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，屠宰板塊業務營收分別為623274.74萬元、612809.98萬元、781365.31萬元和547219.55，占各個年份主營業務比例分別高達83.80%、81.98%、79.34%和78.89%。

        動物疫情對養殖企業有著巨大的影響。近年來，高致病性禽流感的發生日趨頻繁，其肆虐不但給許多國家的養禽業帶來了沉重打擊，同時也向人類的健康提出了新的嚴峻挑戰。可以好不夸張地說，高致病性禽流感是全球養禽業的頭號殺手，而且也會感染人，進而影響到人類健康安全。因此，一旦發生禽流感，往往會對養殖企業造成致命打擊。

        益客食品表示對養殖戶及自有種禽養殖場的飼養條件、防疫標準、檢驗程序一直嚴格把關。但益客食品并未明確表示自身有能力消除動物疫情影響，它同時承認，如果所在區域出現疫情，將會對公司業務產生不利影響。

        而且益客食品還承認，禽類動物疫情是它所面臨的主要風險之一。這是因為，一旦發生禽流感等嚴重動物疫情，首先是區域內的禽類將被銷毀，必然導致原材料供應不足或原材料質量受損，原材料價格將大幅波動。其次也會影響到消費市場，因購買欲望下降而導致市場需求減少。還有就是益客食品自由下屬養殖場發生動物疫情，自養種禽將被銷毀，并由此遭受資產損失。

《電鰻快報》