????????《電鰻財經》文 / 楊力

????????4月20日晚間，新光藥業發布2019年年度報告，全年實現營業收入2.91億元，同比增長5.43%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為9390.07萬元和9010萬元，同比分別增長了6.71%和11.1%;同期經營活動產生的現金流量凈額為9827萬元，同比增長了5.92%。

????????資產方面，截至2019年末，新光藥業資產總額為8.6億元，同比增長了4.7%;凈資產為8.0億元，同比增長了6.17%。

????????同時，新光藥業發布2020年一季度業績預告，預計實現凈利潤2605.58萬元至2931.27萬元,下降幅度為20%至10%。關于2020年一季度業績變化原因，該公司表示：1、報告期內，公司業務經營模式未發生重大變化。因新冠肺炎疫情爆發，公司生產銷售、物流配送、藥品終端需求等受到一定的影響，一季度公司營業收入和利潤有所下降。2、報告期內，非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為73萬元。

????????新冠肺炎疫情對大多數上市公司的第一季度業績造成了不良影響，相信隨著國內疫情的逐漸穩定，大多數公司的經營回到正軌上來。

????????我們先來看看新光藥業2019年的經營情況。2019年該公司扣非后凈利潤增速是自上市以來第一次轉正，而這似乎與該公司縮減各項費用有關，其中該公司研發費用萎縮超10%。然而，事實上，該公司并不缺錢，手握4億元現金，但卻在各項投入上“摳摳搜搜”。新光藥業是沒有找到新增長點還是有其他顧慮?

????????財報顯示，該公司主要從事中成藥、化學藥、保健食品的研發、生產和銷售。公司所生產藥品治療范圍以心腦血管疾病、外傷科疾病為主，涵蓋了呼吸系統、消化系統、泌尿系統、兒科疾病以及提高免疫能力等方面。公司可生產6個劑型，擁有49個藥品生產批準文號、2個保健食品批準文號。

????????2019年，該公司全部收入來自醫藥制造業，其中按產品劃分，來自黃芪生脈飲的收入占比為77.12%，來自伸筋丹膠囊的收入占比為9.47%，來自西洋參口服液的收入占比為10.82%。此外，浙江省內的銷售占比為89.28%，浙江省外的銷售占比為10.72%。

????????2019年，新光藥業的綜合毛利率為54.65%，比上年減少了0.53個百分點，不過，收入占比最高的黃芪生脈飲的毛利率上升了1.12個百分點，而另外兩種產品的毛利率分別下滑了8.68個百分點和4.4個百分點。

????????《電鰻財經》注意到，在營收和凈利潤實現小幅新光藥業增長的情況下，新光藥業的各項費用增長也比較少。銷售費用3047萬元，增幅為6.16%;管理費用1658萬元，增幅為1.7%;財務費用為-1136萬元;研發費用為1590萬元，增幅為-10.56%。

????????事實上，作為一家醫藥企業，新光藥業的研發費用在下滑，有點兒讓人難以接受，然而，更讓人難以接受的是，該公司連續兩年研發投入下滑，2017年至2019年研發費用分別為1867萬元、1777萬元和1590萬元。研發人員數量也從2017年的64人下降到了2019年的58人。

????????新光藥業為什么在研發投入上如此“吝嗇”，這與其在年報中對研發投入表述并不相符，該公司在年報中表示，公司堅持以“研發一代、儲備一代、生產一代”的產品開發策略，重點圍繞現有產品進行二次開發，致力于生產工藝的優化改進和質量標準的提升研究，同時結合公司未來發展戰略對擬生產的新產品進行技術儲備。報告期內，公司積極采用先進制藥技術和設備以提高產品的技術含量。已完成“西洋參含片的研制”、“復方半夏止咳糖漿的研究及產業化”、“鉤藤決明顆粒的研究及產業化”等項目的研究，通過對工藝、質量標準優化研究，達到生產產業化和產品質量可控的目的，從而豐富公司的產品儲備。

????????除了研發投入下降外，該公司在銷售等方面的投入也比較謹慎，難道新光藥業比較缺錢嗎?然而，《電鰻財經》注意到，截至2019年底，該公司有貨幣資金4.07億元，流動資產價值6.98億元，資產總計8.61億元;由此可見該公司的貨幣資金占流動資產的比例為58.3%，占資產總額的比例為47.3%。

????????也就是說，新光藥業的資產中有近一半是貨幣資金。一邊守著這些貨幣資金不動，一邊在各項經營投入上“摳摳搜搜”，新光藥業為什么要做“守財奴”?在顧慮什么?

????????該公司在年報中表述，2019年，面對國內外風險挑戰明顯上升的復雜局面，國內經濟形勢總體運行平穩，國家統計局公布的2019年經濟數據顯示，GDP增速為6.1%，國民經濟發展水平邁上新臺階，供給側結構性改革穩步推進，經濟增長的質量和效益穩步提升。但產能過剩、需求不足的狀況仍將會持續較長的時間。

????????由此可見，新光藥業對目前的行業發展前景比較謹慎，然而謹慎帶來的就是業績增長落后，據目前中藥行業已披露年報顯示，公司的平均凈利潤增長率為11.86%，新光藥業稍落后一些。

????????然而，新光藥業能實現這樣的增長率已經實屬不易，因為該公司自2016年上市以來，其扣非后凈利潤一直在下滑，2016年至2018年的增速為-4.44%、-10.72%和-19.57%?，F在業績增速終于轉正，但鑒于該公司在各項投入上的謹慎，說明該公司并未找到新增長點，未來的增長能否持續值得懷疑。

????????自今年年初至4月20日收盤，新光藥業的股價增幅為7.75%，同期所屬行業板塊的漲幅為15.79%，同期大盤指數的漲幅-6.48%。而最近一周，新光藥業股價的漲幅為7.27%。

????????根據wind中信醫藥分類看，上周各個板塊除去特色原料藥和中藥飲片均實現了不同程度的上漲，其中中成藥和生物醫藥板塊漲幅較多，分別為4.58%、4.22%;化學制劑、醫療器械、醫療服務、醫藥流通板塊都有實現1%-2%的輕微漲幅。根據民生醫藥分類情況來看，上周整體呈現上漲趨勢，其中醫藥服務和醫療器械較高，漲幅實現4.8%、4.7%的漲幅，中藥和醫藥商業漲幅分別為2.3和2.1%。

《電鰻快報》