《電鰻財經》文 / 米萊

        4月29日晚間，人福醫藥發布2019年度報告，2019年實現營業收入218億元，較上年同期增加31.7億，同比增長17.03%;實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后分別為凈利潤分別為8.4億元和5.4億元，成功實現扭虧。同期人福醫藥經營活動產生的現金流量凈額為20.4億元，同比增長了237.95%。

        同時，人福醫藥發布2020年第一季度報告，當期營收45.75億元，同比減少13.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比減少20.90%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.37億元，同比減少16.30%。

        業績扭虧 但仍未回到2016年水平

        財報顯示，人福醫藥所處行業為醫藥制造業，該公司主要從事藥品的研發，生產和銷售，是湖北省醫藥工業龍頭企業和國家級企業技術中心，位列中國醫藥工業信息中心“2018年度中國醫藥工業百強榜”第28位。經過20多年的發展，公司現已在神經系統用藥，生育調節藥，維吾爾民族藥，兩性健康等細分領域形成領導或領先地位，近年來逐步開拓美國仿制藥業務。

        2019年，人福醫藥來自醫藥制造業的營收占比為45.5%，來自醫藥批發及相關業務的營收占比為54.1%。按產品劃分，該公司有70.6%的收入來自藥品銷售，來自安全套銷售的營收占比為8.7%，來自其他醫療器械的收入占比為16.1%。

        成功實現扭虧，對該公司來說也算是一大利好，而且該公司的股價最近也出現了一波上漲，從3月19日至4月29日收盤，該公司的股價上漲了56.28%，同期行業板塊的漲幅為4.8%。然而，進一步觀察會發現，雖然該公司實行了扭虧，但其扣非后凈利潤還沒有回到2016的水平。

        《電鰻財經》注意到，扭虧之前的人福藥業在業績增長上幾乎陷入停滯，2016年和2017年，該公司的扣非后凈利潤分別為5.65億元和5.59億元，增速分別為0.02%和-1%。進入2018年，該公司出現了大幅虧損，扣非后凈利潤為-26.62億元，2018年大幅虧損的原因是，因市場供需發生變化，當年該公司的全資子公司Epic Pharma,LLC主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，經過減值測試，公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。

        主營麻醉藥收入將達50億元

        業績市場扭虧的人福醫藥在未來還能更上一層樓嗎?《電鰻財經》注意到，自2017年以來，人福醫藥實施“歸核化”戰略以來，目前該公司的業務聚焦四大板塊，分屬于該公司的幾大子公司宜昌人福、武漢人福、葛店人福、新疆維藥和樂福思。四大板塊包括：麻醉藥(宜昌人福)、醫藥工業(武漢人福、葛店人福、新疆維藥)、國際化業務(美國仿制藥、制劑出口)和兩性健康(樂福思)四大板塊。

        目前，麻醉藥是人福醫藥最重要的業務，2019年該藥品為人福醫藥貢獻了36億元的收入，較上年同期增長約25%，甚至有業內人士預測該藥品在2020將為人福醫藥貢獻接近50億元的收入。

        事實上，業內人士對該藥品的信心來自其未來的市場空間，2018年全球阿片類麻醉鎮痛藥物市場規模約250億美金，行業增速4.8%左右。全球人均用藥量差異很大，中國僅為美國的0.5%。北美和歐洲等發達國家人均用量顯著高于發展中國家，加拿大、美國、澳大利亞和西歐百萬人日用劑量6.82萬毫克、5.57萬毫克、4.06萬毫克和1.83萬毫克，而中國僅為314毫克，不足美國0.5%，未來隨著老齡化和多科室推廣，國內消費量將穩步提升。

        此外，該藥品在國內市場的景氣度也在提升，2018年國內樣本醫院銷售額44億元，預計終端市場200億元左右，同比增速約20%。地佐辛、芬太尼系列和羥考酮占比約75%，為麻醉鎮痛主要品種，其中地佐辛終端規模80-90億元，占比42%;芬太尼系列(瑞芬、舒芬、芬太尼)終端規模50億，占比約25%;羥考酮約18億，占比約9%;此外納布啡,氫嗎啡酮等新進醫保品種放量迅速，未來均有望成為收入規模超十億品種。

        2014-2017年國內麻醉鎮靜藥復合增速為7.5%，呈現平穩增長態勢，其中，2017年樣本醫院規模約25億元，預計全國終端規模超百億，其中丙泊酚、右美托咪定和七氟烷分別占比39%、23%、20%，為麻醉鎮靜領域三大主導品種。受帶量采購影響，未來麻醉鎮靜市場增速預計趨緩，隨著產品升級和手術量增加，預計行業仍將保持增長態勢。

        其他板塊值得期待

        除了麻醉藥品外，人福藥業的第三大收入來源是安全套的銷售，2019年該公司有19.3億元的收入來自安全套的銷售，較上年同期增長16.31%，貢獻凈利潤4544.83萬元，較上年同期增長39.03%。此外，該公司以樂福思集團為平臺拓展全球兩性健康業務，已在60多個國家運營 Lifestyles、Jissbon(杰士邦)、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN 等知名安全套品牌。

        根據Technavio數據，2015年-2020年全球避孕套市場規模從43.6億美元增至70.3億美元，年復合增長率為10.03%。避孕套的銷量從277.8億只增至446.8億只，復合增長率為9.97%。國內市場：根據Transparency數據，2015年國內安全套銷量約127億支，預計2024年銷量達258億支，市場規模從19億元增加到50億元，期間復合增速9%左右。

        2019年人福醫藥第二大銷售收入來自其他醫療器械的銷售，實現營收35.8億元，其中主要包括體外診斷試劑。目前根據全球300家頂尖醫療器械生產商公開數據，到2022年體外診斷產品仍然是醫療器械行業占比最高的子行業，預計2016-2022年體外診斷市場規模將以5.9%的復合年增長率增長，2022年市場規模將達到708億美元。

        此外，人福醫藥的新疆維藥是目前國內最大的維吾爾民族藥生產企業，2019年貢獻營收收入5.3億元，較上年同期增長23.68%，貢獻凈利潤6071萬元，較上年同期增長4.60%。目前該子公司的產品主要包括祖卡木顆粒、復方木尼孜其顆粒、通滯蘇潤江膠囊、石榴補血糖漿等。

        總的來看，人福醫藥的幾大業務板塊在未來都有較大的增長空間，未來幾年如果該公司在幾大板塊都有新藥推出，該公司的業績增長還是有保障。2019年，該公司的研發費用為5.9億元，同比增長了22.11%，其中研發投入占營業收入的比例為3.48%。

《電鰻快報》