《投資者網》蔡俊

        取名自童話故事主人公的阿拉丁生化，在資本市場已有三次大動作。這一次擬上市科創板，高校客戶不給力，又讓利經銷商，給未來埋下隱憂

        《一千零一夜》里，記載了一篇阿拉丁與神燈的故事。阿拉丁本是普通人，機緣巧合下，拿到了能實現任何愿望的神燈。故事的最后，他娶了公主造了宮殿，走上人生巔峰。

        很多人的畢生愿望，就是造富，資本市場就是最好的神燈。

        上海阿拉丁生化科技股份有限公司(以下簡稱“阿拉丁生化”)的實際控制人徐久振，以這則故事的主人公命名公司。他在資本市場三起三落，即將站在科創板發審會的大門前，接受人生又一次的審視。

        兩次折戟資本市場

        資料顯示，阿拉丁生化是一家生產試劑產品的高科技企業，產品涵蓋的試劑品種，包括生物、高端化學、新材料、分析色譜等。

        創始人徐久振，一直覬覦資本市場。他不斷折騰，卻兩次折戟。

        2014年，阿拉丁生化的前身，“上海晶純生化科技股份有限公司” 在新三板掛牌。為了邁出第一步，徐久振與興全睿眾、理成資產、付云峰及中時合盈等認購方簽訂對賭協議。

        根據協議，公司2014至2016年的凈利潤，至少達到 2305萬元、2766 萬元、3227 萬元的90%。若業績不達標，徐久振和夫人必須以持有的公司股份補償。

        這場對賭，以阿拉丁生化最終的失敗收場。公司實現了前兩年的目標，但臨門一腳的2016年，凈利潤僅2022.5萬元，還不到承諾3227萬元的七成。不得已，徐久振和夫人補償了認購方34.33萬股。

        第一次小試牛刀，徐久振就品嘗了資本市場的殘酷。心灰意冷下，萌生了出售公司的念頭。

        2016年8月，徐久振與西隴科學(002584.SZ)進行首輪收購談判。1個月后，徐久振就在收購的框架協議上簽字蓋章。

        然而，和諧的清風卻突然轉換，一場始料未及的暴風雨降臨。

        徐久振簽字次日，西隴科學向深交所申請停牌。半年后，后者公告阿拉丁生化一再拖延項目進度，導致本次收購終止交易。

        雙方為此對簿公堂。西隴科學控告徐久振惡意拖延，徐久振又反訴西隴科學存在惡意磋商。

        所有細節，在上海浦東法院的民事判決書中，被詳盡披露。沖突的最高點，發生在2017年2月23日。

        當日，西隴科學提出見面溝通，但徐久振認為應該先通過郵件，等估值基礎的細節條款明確。劍拔弩張之下，后者甚至提到“影響人身安全”的字眼，拒絕出席現場。

        然而，暴風雨來得快去得也快。當年10月，兩家公司達成和解，阿拉丁生化股東返還定金2000萬元及相關費用，后續再無風波。

        蟄伏三年又遇考驗

        《一千零一夜》里，阿拉丁拿神燈并非一帆風順。為了摘下資本市場的果實，徐久振足足蟄伏三年。

        今年4月28日，上交所受理了公司科創板上市申請，距離收購風波已過去三年，一切似乎重回正軌。

        根據招股書，阿拉丁生化2017至2019年營業收入分別為1.26億元、1.66億元、2.09億元，凈利潤實現3196.5萬元、5341.54萬元、6369萬元。

        然而，今年突如其來的疫情，可能又會打亂公司的陣腳。

        根據招股書，阿拉丁生化試劑產品廣泛應用于高校、科研院。公司聲稱，客戶群體已覆蓋全部985工程大學、90%以上211工程大學。

        2017至2019年，中國科學院出現在了公司前五大客戶名單中，采購量分別為526.43萬元、686.38萬元、641.34萬元，表現一直穩定。

        命運似乎總在臨門一腳，給徐久振考驗。新三板對賭協議，在最后一年業績滑鐵盧;渴求上市公司收購，因估值原因發生爭執;這一次，因為疫情原因，各大高校的復課時間一再推遲，能否按時采購成了懸案。一旦交易無法完成，將對阿拉丁生化的業績產生一定影響。

        《投資者網》就高校的采購問題向公司進行求證核實，截至5月8日，對方尚未置評。

        唯一欣慰的是，阿拉丁生化兩年前開始把銷售渠道的重心，撲在了經銷商，但航行的道路上又暗礁隱現。

        經銷商占比不斷提升

        根據招股書，公司全部采用線上銷售，平臺就是自己的網站：www.aladdin-e.com。

        這種把試劑放到網絡兜售的做法，國際上早有先例。Sigma-Aldrich、Thermo Fisher等兩家業界大佬，就是自建電子平臺銷售產品。線上線下通過整合，形成“線上訂單—線下生產—線上銷售—線下物流”的商業閉環。

        但試劑的單筆采購金額小，且國內90%以上市場份額被外資企業控制。想做大業績，只能走賬經銷商。

        招股書顯示，2017至2019年公司直銷的比重分別為76.83%、68.49%、63.89%，呈現連續下滑的趨勢。相反，2017年至2019年，經銷比重依次為23.17%、31.51%、36.11%，呈梯度式上升。

        2019年度前五大客戶的頭兩位，就是兩家經銷商。上海百舜生物科技有限公司(以下簡稱“百舜生物”)、北京伊諾凱科技有限公司(以下簡稱 “北京伊諾凱”)，各自貢獻1349.43萬元、1333.61萬元，占比營業收入6.64%、6.56%。

        百舜生物、北京伊諾凱的線上渠道，分別為百化商城、伊諾凱。兩家平臺的首頁，在化學試劑一欄里，都顯著放有阿拉丁生化的產品。

        然而，經銷商比重不斷擴大的背后，源于阿拉丁生化給了不少讓利，比如回款周期等方面。

        招股書明確指出，公司線上交易完全由訂單驅動，經銷商一般不進行備貨，產品通過物流交付給經銷商或指定客戶，驗收無誤后，即完成商品所有權的轉移。

        這個過程，有一點含糊其辭。商品所有權的轉移，是以貨物驗收為標準，而非實際打款，但經銷商的訂單金額卻已計入公司收入。如同先吃飯還是先買單，經銷商先吃飯，但沒打的款項卻算進了賬本。

        理論上，經銷商只要在平臺敲打數字點擊確定，就能抬升阿拉丁生化的銷售收入。

        最明顯的佐證， 2019年北京伊諾凱的應收賬款大幅提升，余額276.96萬元，占比14.56%。其中一組去年簽訂的合同，至今仍“正在履行”。

        《投資者網》就經銷商的回款問題向公司進行求證核實，截至5月8日，對方尚未置評。

        阿拉丁故事的結尾，主人公走上人生巔峰。徐久振的人生一搏，究竟勝算幾何?(思維財經出品)■

《電鰻快報》