上周，MSCI全球股指上漲2.44%，發達市場股市大幅上漲2.85%，新興市場股市下跌0.56%。發達市場之中，美日股市漲幅突出，特別是美股在40多個州放松居家令后對經濟回升預期更為樂觀，納指一周漲幅超過6%，部分投資者對美股脫離基本面的擔憂更加強烈。A股方面，由于外需預期好轉、芯片龍頭計劃回歸A股等提振了市場資金的風險偏好，A股股指普遍上漲，其中中小創指漲幅居前，大盤藍籌股指漲幅居后。油價繼續反彈，OPEC及其他主要產油國原油產量開始下降，汽油庫存回落，需求復蘇預期抬升。國內債市上周小幅調整，受歐美經濟逐步重啟、國內經濟活動因疫情防控等級下調影響，以及地方債供應壓力上升等的壓制，利率債跌幅大于信用債，可轉債大致持平。

        展望本周，海外經濟方面，海外市場對疫情的控制和次生影響已經有了相當的認識，在一定意義上，當前較差的經濟數據也相當一部分在市場預期當中。后續市場的回暖，尚依賴于經濟能按照預期一樣緩慢的恢復。當前市場向上向下風險已經較為平衡。國內經濟方面，1季度GDP下滑程度符合預期，國內經濟短期持續修復，外需好于預期。宏觀政策將在二季度加速落地對沖經濟壓力，但政策強調要基于供給側改革基礎上促進穩增長，穩增長與培育新動能結合，同時重新提及堅持“房住不炒”，創業板注冊制改革和公募基礎設施REITS征求意見反映了改革的動力和節奏。

        具體來看，A股方面，目前政策環境相對友好，海外需求復蘇預期抬升和風險偏好出現逐步修復的情況。此外，短期隨著市場活躍度反彈，預計市場的風險偏好的好轉或將持續一段時間。綜合考慮，新舊基建或均有機會。

        港股方面，二季度以后基本面結構分化，地緣政治風險略有緩解，資金面較前期相比將有轉弱，但無論市國內還是港股市場，其面臨的宏觀流動性依然偏積極。考慮中期的盈利改善可能。

        債券方面，估值水平上看債券性價比處于歷史較低水平，但中美利差處于歷史極高水平，且長端利率的保護性較短端更足，在政策的推動下，預期國債收益率水平有進一步下臺階的空間。

        原油方面，OPEC+減產協議達成，但幅度并不足以彌補新冠疫情帶來的需求萎縮，全球庫存持續上升，儲油罐日趨緊張，6月WTI原油期貨合約到期日附近，市場可能再遇流動性危機，預計油價仍有大幅震蕩。

        黃金方面，美國和西歐疫情已經過了最高峰，在其他區域，部分國家仍處于疫情快速發展的時期，但對全球大類資產的走勢影響會相對較弱。海外風險資產大概率仍會上漲，但回升節奏也會較為緩慢。這使得黃金仍可在風險資產企穩的環境下獲得一定收益。

        基金有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》