《電鰻財經》文 / 米萊

        5月13日晚間，恒瑞醫藥發布公告，公司三款藥品收到了國家藥監局核準簽發的《臨床試驗通知書》。這三款藥分別是氟唑帕利、馬來酸吡咯替尼片和SHR0302片，其中氟唑帕利和馬來酸吡咯替尼片是抗腫瘤藥品。

        截至目前，恒瑞醫藥在以上三種藥品上投入的研發費用分別為2.19億元、7.8億元和1.4億元。此外，目前氟唑帕利和馬來酸吡咯替尼片的同類產品每年在全球的銷售額分別為13.57億美元和4.03億美元

        財報顯示，恒瑞醫藥的主要產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域。2019年該公司有45.7%的收入來自抗腫瘤，23.7%的收入來自麻醉，13.7%的收入來自造影劑，以上三大主業在2019年為該公司分別創造收入106億元、55億元和32億元，同比增速分別為43.02%、18.35%和38.97%。由此可見，以目前的增速，恒瑞醫藥的三大業務的收入規模將很快突破200億元。

        抗腫瘤藥百億收入規模 未來需求仍大

        作為該公司第一大收入來源的抗腫瘤藥未來需求非常大，資料顯示，我國目前是全球腫瘤新發例數最高的國家，并且發病率和發病例數都在呈現出一定的上升趨勢，發病率復合增長率為3.4%，并且目前沒有明顯的遏制趨勢。從2003年開始，國內抗腫瘤用藥市場基本保持了快速增長，至2017年抗腫瘤用藥市場規模到了1200億元，復合增長率17%。

        在全球市場上，2013年全球抗腫瘤藥物市場總額已達960億美元，2014年時全球抗腫瘤藥物市場總額突破1000億美元，到了2016年全球抗腫瘤藥物市場總額達到1200億美元。截止到2017年全球抗腫瘤藥物市場總額達到了1300億美元，同比增長8.33%。且預測在2022年全球抗腫瘤藥物市場總額將達到2000億美元。

        隨著腫瘤發病率的增高和抗腫瘤治療的重視和普及，抗腫瘤藥物的應用增速進一步提升并超過了其他類型的用藥。根據IQVIA2019年的樣本醫院調研，抗腫瘤藥物和腫瘤相關治療藥物的MAT同比增長率超過了20%，位列各個用藥領域第一。

        另外，根據GLOBALCAN 2018數據和中國癌癥中心于2018年公布的國內數據，可以初步推測未來中國的腫瘤發病率情況。以2015年中國癌癥中心披露的國內腫瘤粗發病率285.83/10萬人為基準，根據GLOBALCAN2018中美日發病率進行等比例調 整(其他消化道腫瘤、前列腺癌、乳腺癌對標美國，胃癌保持目前的狀態，其他小瘤 種發病率對標日本)，可得到未來的中國腫瘤發病率，目前來看，僅在發病率提升上，還有接近一倍的空間。從近幾年的腫瘤發病率的增長率來看，腫瘤發病率的持續增長將維持至2040年。

        麻醉藥品收入年復合增速超30%

        恒瑞醫藥第二大收入的麻醉類用藥，2019年為該公司創造收入55億元。麻醉類用藥整體市場規模在200億以上，近年來的復合增速達到了10%，核心品種增速更快。整體2018年樣本醫院麻醉用藥市規模55.7億元，預計放大后超過200億元，過去五年復合增速10%，持續快速增長。其中全身麻醉藥占比超過50%，肌松藥29%，麻醉鎮痛18%，局麻2%左右。

        全身麻醉藥：2018年樣本醫院規模28.23億元，過去5年復合增速9.3%;肌松藥：2018年樣本醫院規模16.11億元，過去5年復合增速9.61%;麻醉鎮痛藥：2018年樣本醫院模10.32億元，過去5年復合增速10.7%;局部麻醉藥：2018年樣本醫院規模1.05億元，過去5年復合增速5.0%

        2019年恒瑞醫藥的麻醉藥品收入為55.07億，10年復合年均增長率為31.76%，連續10年超高速增長，毛利率水平接近90%。早期主要產品為阿曲庫銨系列和七氟烷，2011年右美獲批進入新一輪增長，2019年右美進入集采后麻醉線增速放緩到18.4%。

        對比歐美消費 我國造影劑需求還未徹底釋放

        恒瑞醫藥的第三大收入來源是造影劑，為其創造收入32億元。造影劑一般用于醫學成像，可增加受驗者影像的對比度，以便能更清晰地觀察到不同的器官、細胞組織類型或軀體腔隙。根據產品類型，造影劑可以分為 碘類、釓類、鋇類和微泡類，分別用于不同的診斷程序：X射線/CT(碘類、鋇類);磁共振造影(釓類)和超聲造影(微泡類)。目前全球造影劑市場規模為50億美元。

        根據Newport Premium數據，2015、2016和2017年全球造影劑的市場規模分別為37.35、39.90和44.18億美元，2015-2017年的年復合增速為8.8%，預計2020年將突破50億美元。

        近年來，由于X射線和CT造影的普及，X射線造影劑是造影劑市場核心主體。Newport Premium數據顯示，2017年全球X射線造影劑市場規模為31.88億美元，占整體造影劑市場的72.16%;磁共振造影劑市場規模為11.57億美元，占比26.20%;超聲造影劑的規模為0.73億美元，占比1.64%。

        目前，美國和歐洲是全球最大的造影劑消費市場，國內市場蓬勃發展。Newport Premium數據顯示，2017年美國造影劑市場全球占比35%;歐洲占比27.5%，合計超過60%。根據米內網數據，2017年國內造影劑市場規模100億人民幣，2013-2017年年復合增速約為15%，考慮藥品降價趨勢，需求量增速更高，市場蓬勃發展。

        總的來看，對比全球各地區的造影劑人均使用量，國內僅處于全球平均水平，是美國人均用量的1/7，歐洲人均用量的1/3。從國內CT設備的保有量及銷量來看，設備的增加明顯，保有量以每年15%以上的速度增長，2016-2017年來銷量出現增長。考慮檢測的覆蓋和頻率進一步上升，以及人口增長和腫瘤發病率持續提升背景下，中國、印度等新興市場人均用藥率有望進一步提升，市場增速將超越行業平均增速，蓬勃發展。

        研發投入不遺余力 業績增長強勁

        眾所周知，恒瑞醫藥在藥品的研發上非常舍得投入，2019年該公司投入研發費用38.96億元，研發投入占比為16.73%。在研發上的大力投入讓該公司不斷推出新藥。

        大力研發投入換來的是業績增長上的回報，近日，恒瑞醫藥陸續發布了2019年財報和2020年第一季度報告，2019年該公司營收和凈利潤增速分別為33.7%和31.1%;2020年一季度，由于醫院門診量和手術量大幅下降，該公司營收和凈利潤仍然保持了同比10%以上的增長。

        未來恒瑞醫藥仍然將以抗腫瘤藥為基石，目前，該公司腫瘤藥擁有產品儲備豐富，研發快速推進，創新藥營銷優勢等特點。但業內人士認為，真正決定該公司是否能夠成長為國際醫藥巨頭的是前景廣闊的慢病領域，尤其是已經布局的風濕免疫、腎科和糖尿病領域。另外，該公司也開始重點布局眼科。

《電鰻快報》