東方證券首席經濟學家邵宇近日在接受中國證券報記者專訪時表示，對A股中長期走勢保持樂觀態度。對美股未來走勢持偏謹慎看法。我國居民金融資產配置將發生顯著改變，權益類資產比重會提升，地產類資產比重會下降。

對A股市場持樂觀態度

        中國證券報：A股會否延續上漲態勢?2020年哪些行業將有更好表現?

        邵宇：新冠肺炎疫情發生以來，A股在全球權益類市場中的表現可圈可點。除春節后開盤首日補跌，并未出現類似于海外市場那樣的連續暴跌情況。前段時間關于A股成為全球避風港的討論就是一個證明。而且，海外大型投行，例如摩根士丹利也建議加倉A股。結合近期關于金融開放和創業板試點注冊制政策來看，用改革推動資本市場理性繁榮的思路已非常明確。雖然疫情導致A股出現一定程度波動，但中長期我們保持樂觀。

        就行業來說，看好新一代信息技術產業和數字化、智能化應用領域。此外，金融行業中的證券和保險業也值得關注。

        中國證券報：有觀點認為，美股會有第二波下跌，你怎么看?

        邵宇：我們對美股未來走勢持中性偏謹慎看法，原因有兩個：一是從估值看，當前美股反彈已經出現超調跡象;二是美股內部出現分化和失衡，指數走勢主要由FAANG(Facebook、蘋果、亞馬遜、NETFlix、谷歌)這樣的頭部科技公司支撐。把這五家公司去掉，標普500過去兩年是下跌的。

        那么，是什么支撐科技類公司股價?除了盈利能力之外，還有回購。這是從19世紀70年代就興起的模式，背景是股票期權激勵計劃的廣泛運用。當然，不局限于科技公司，傳統公司也有大量回購。這實際上能達到粉飾資產負債表和利潤表作用。但這輪美國政府“救市”附加了關于限制回購的條件，這將對美股未來走勢形成壓力。歐美疫情可能在二季度末迎來高峰。如果出現大型金融機構和產業公司破產，投資者須多加小心。

        中國證券報：國際金價沖高后略有回落，目前還有配置價值嗎?

        邵宇：黃金仍然具備配置價值。自2008年金融危機以來，不斷出現逆全球化現象，到目前為止主要體現為跨境資本流動收縮。

        全球化歷史經驗顯示，這種局部的逆全球化現象只是暫時的。從產業鏈重組角度，結合當下時政來看，經常賬戶很可能會出現向下拐點。而每一次逆全球化都伴隨著經濟波動。與此同時，為應對疫情和資本市場流動性沖擊，很多經濟體出臺了寬松的財政、貨幣政策，海量信貸投放“覆水難收”，資產價格又到一個高位，那么黃金的避險屬性將進一步凸顯。

居民資產配置渠道將拓寬

        中國證券報：國際原油價格出現劇烈波動，何時是較好投資時期?

        邵宇：4月下旬以來，原油價格進入復蘇區間，目前現貨價格在27-28美元/桶，與2003年年中持平，低于2008年金融危機之后的低位(約40美元/桶)。當下可能處在復蘇途中。原因在于，這個價格可能只有中東產油國和俄羅斯能賺錢，美國頁巖油是賠錢的，頁巖油成本基本在40美元/桶以上。美國是這次原油談判的重要參與者，原本今年美國很可能成為原油凈出口國，所以美國對原油價格的漲跌態度已發生變化。漲價對美國有利。

        但考慮到大宗商品價格波動劇烈，相應衍生品交易杠桿較大，因此非專業投資者不適合大量介入。

        中國證券報：在我國經濟轉型升級的大背景下，金融資產配置會發生哪些變化?哪些大類資產會是優質賽道?

        邵宇：這次疫情后出臺的一系列政策表明，以改革開放推動中國經濟高質量發展的思路更加堅定。這意味著發展模式正在向依靠科技創新、產業升級、資本市場改革和新基建的模式轉型。

        央行最新的城鎮居民調查數據顯示，我國居民近70%的資產被綁定在房地產市場，這種形式在未來要發生顯著改變，權益類資產占比會提升，地產類資產比重會下降。隨著金融開放推進，居民投資海外金融產品的渠道會更加豐富。

        我們正處在新一輪技術革命的引入期，未來20年會成長起來一批“巨無霸”型企業，相信注冊制以及資本市場配套改革措施有助于產生偉大的企業。所以從二級市場到一級市場，有些另類投資，如私募股權基金類產品也值得關注。

《電鰻快報》