作者：新風向

        近日，深圳市力合微電子股份有限公司在證監會網站披露，公司擬在創業板發行不超過2700.00萬股，發行后總股份不超過10000.00萬股，保薦機構為興業證券(601377,股吧)。

        公司是一家專業的集成電路設計企業，自主研發物聯網通信核心基礎技術及底層算法并將研發成果集成到自主設計的物聯網通信芯片中，主要產品包括電力物聯網通信芯片、模塊、整機及系統應用方案。

公司對電網公司依賴程度較高，毛利率持續下降,議價能力較弱，應收賬款持續增加，股權結構分散涉嫌突擊入股等問題。

翻閱力合微電子說明書，和訊網發現，

一、公司對電網公司依賴程度較高。

        報告期內，公司的主要產品為電力物聯網通信芯片、模塊、整機等，直接 客戶主要是智能電表企業和電網公司，產品最終用戶大部分為電網公司。 在國家電網全面部署“泛在電力物聯網”建設的背景下，2018 年四季度起， 公司開始批量供貨高速電力線載波通信芯片及相應的模塊、整機。隨著未來國 家電網泛在電力物聯網建設的持續推進及南方電網數字化電網建設需求啟動， 預計未來一段時間內公司在電網市場的業務量仍將持續增加，并構成公司收入 的主要部分。 如果未來國家宏觀政策、電力行業政策體制、國內電網公司相關政策發生 不利變化，導致電網用電信息采集需求發展速度放緩，或是不斷涌現出新的高 速電力線載波通信芯片廠商，導致電網市場競爭環境迅速惡化，則有可能會對 公司一段時間內的生產經營及業績產生不利影響。

二、毛利率持續下降,議價能力較弱

        2016-2018 年以及 2019 年 1-6 月，公司綜合毛利率分別為 59.69%、58.54%、 48.17%、45.60%，呈持續下降趨勢，該趨勢形成的原因主要是公司 2018 年四 季度起主要產品由窄帶電力線載波通信芯片及模塊變為高速電力線載波通信芯 片及模塊，各廠商產品由遵循各自標準變為遵循國網統一制定的標準，市場競 爭由不完全競爭變為完全競爭，從而導致全行業毛利率下降。目前產品結構已 基本變化完成，但隨著產品生命周期的演進，細分產品仍有毛利率進一步下降 的可能性，進而導致綜合毛利率的下降，對公司持續盈利能力造成不利影響。

三、應收賬款持續增加

        隨著公司經營規模不斷擴大，應收賬款余額也相應增長，報告期各期末， 公司應收賬款賬面價值分別為 5,167.25 萬元、6,757.05 萬元、13,561.55 萬元及 17,650.69 萬元，占同期流動資產比重分別為 23.54%、29.66%、45.23%及 50.42%。盡管公司主要客戶為電網公司及電表企業，信譽良好，但如果未來主 要客戶經營情況發生重大不利變化，仍不排除應收賬款發生壞賬的風險。

四、股權結構分散，涉嫌突擊入股

        資料顯示，目前力合微股權結構較為分散，公司前五大股東力合科創、Liu Kun、古樹園投資、馮震罡、沈陳霖的持股比例分別為17.81%、11.36%、5.48%、4.63%、4.57%。其中，第一大股東力合科創持股比例僅為 17.81%，公司不存在控股股東和實際控制人。

        力合微未來經營中可能會面對因股東或董事意見不一致而出現無法決策的情形，這將導致公司決策效率下降，并可能引起公司在激烈的行業競爭中錯失市場機遇的風險。

        資料顯示，2019 年 2月 18 日，2019 年 4月 15 日，2019 年 6月 11日，力合泓鑫、張東寶、陳麗恒、賀齡萱、李海霞、李強連、張艷麗、趙欣、鐘麗輝等9名股東分別以每股7元左右的協商定價從古樹園投資和寧波東錢購入股份，成為力合微的新增股東。

        業內人士分析認為，在力合微申報IPO前不到一年的時間，九位股東突擊入股，明顯有利益輸送的嫌疑。

《電鰻快報》