????????來源：中訪網財經

????????近日，貴州國臺酒業股份有限公司(以下簡稱“國臺酒業”)的《首次公開發行股票并上市》等A股IPO申請材料已獲證監會接收。

????????至此，國臺酒業IPO申請正式進入排隊。

????????這意味著，如果事件發展順利，國臺酒業將在2020年成為貴州省第二家白酒主板上市企業。

????????同時，隨著國臺酒業一紙罰單下發，使企業在經銷商團隊及市場渠道存在的亂象問題展露無疑。

????????繼2019年處罰47家經銷商之后，國臺再次加碼經銷商整頓力度。近日，記者從經銷商處獲悉，國臺酒業銷售有限公司市場監察部發布數份文件，對濟南、青島、杭州等地數位存在違約銷售行為的經銷商進行了通報及處罰。

????????上市申報在即，對經銷商頻繁出手背后，是上市心切脅迫下的無奈之舉。

????????在大力整治經銷商的背后，難掩國臺酒業終端市場價格不統一，甚至出現倒掛的事實。這對于目前已完成第二期上市輔導的國臺酒業來說，可謂上市路上又現波折。有分析稱呼，國臺酒業仍面臨著業績規模較小、存貨周轉率較低等阻礙，上市之路可謂困難重重。

鐵腕肅清渠道

????????國臺酒業整頓價格和經銷商管理體系的決心已非常明顯。根據國臺酒業下發文件顯示，公司將對低價銷售、跨區低價銷售等嚴重影響區域國臺酒市場秩序的經銷商及對應的區域人員進行相應處罰。

????????根據文件顯示，國臺酒業將對低價銷售、跨區低價銷售等嚴重影響區域國臺酒市場秩序的經銷商及對應區域人員進行處罰，其中包括扣除一定比例合同履約保證金，補交保證金;5日之內按團購價收回違約銷售產品;扣除相關訂貨單獎勵費用;扣除相關區域人員4月份一定金額績效等條款。

價格亂象

????????在大力整治經銷商渠道的背后，難掩國臺酒業價格亂象、竄貨嚴重、動銷緩慢以及庫存周轉率較低等問題。

????????在天貓國臺旗艦店中，售價為1499元的500ml裝53度國臺15年禮盒裝在各店鋪中價格不一。其中，某注冊地為貴州的店鋪內售價為1399元，更有發貨地為蘇州的某商家售價880元。500ml裝53度國臺年份酒十年在天貓國臺官方旗艦店售價為1199元，發貨地為廣東的某店鋪內售價為1699元，1919酒類電商平臺售價899元，另外記者還在阿里拍賣上看到該產品拍賣價格在200-800元不等。另外，2014年500ml裝53度國臺國標酒京東國臺旗艦店中售價為599元，而在淘寶平臺某發貨地為青島的商家售價為280元。

????????有經銷商表示，目前“倒爺”在全國各地竄貨，導致渠道難做。市場價格管控不佳，對于經銷商危害較大。

資產負債率高達58%

????????除終端市場價格亂象外，值得注意的是，目前國臺酒業資產負債率較高，庫存周轉率也偏低。國臺方面回應稱，存貨高主要是基酒占比高，而高負債則來自于產能擴張。

????????根據公開數據顯示，2017年、2018年國臺存貨分別為11億元、12.16億元。在存貨不斷上升的背后，隱藏著企業存貨量高于營收的窘境。2018年國臺酒業存貨量超營收約1億元，2017年存貨量更是營收的兩倍。

????????對此，業內人士指出，國臺酒業存貨量較高除有基酒儲存因素外，也反映出企業市場動銷緩慢等問題。在今年新冠肺炎疫情影響下，部分區域酒企面臨較大挑戰，給今年計劃上市的國臺酒業增添另一阻礙。因此，以目前狀態上市，國臺酒業未來也會暴露更多問題。

運營治理難題何解？

????????30億這道門檻，國臺決定在2020年跨過去。在2019年銷售規模突破20億之后，國臺方面透露，預計在2020年完成30億元的銷售目標，較上年同比增長約50%。在此之前，國臺已經展示過了超高速的成長力。

????????在國臺酒業總經理張春新看來，從2017、2018、2019這三年的經濟指標來看，公司銷售先后突破10億和20億，利潤也從1億漲至4億。經濟指標是達標的。另一方面，公司運營治理和資產證照的合規性、完整性等方面，整體進入達標驗收收尾階段。

????????那么，國臺的運營整治具體走到哪一步了呢?在終端渠道上，國臺選擇圈地名煙酒銷售圈。5月，國臺酒業提出“三地運動”，以市區核心聯盟商、核心名煙名酒店和鄉鎮核心聯盟商，構建核心聯盟商。同時，國臺酒業還將持續實施“102040工程”，以重點省份、建樣板市場實現快速深化分銷，銷售渠道也逐漸向團購渠道、專賣、連鎖及核心分銷等多種方式轉化，實現銷量倍增。

????????國臺打出的第二張牌是通過升級產品維護市場秩序。3月，國臺酒業發布第二代國臺國標酒，除了酒質口感、消費體驗的升級，該公司還新增NFC芯片，以騰訊安心碼的五碼合一作為雙重防偽溯源系統，以保障價格不亂、不竄、持續正價銷售，以及經銷商的持續利益。

????????不過分析認為，國臺的業績增長是依靠醬香品類增長和全國性招商的結果，沒有經過市場檢測。同時，一線酒企的門檻是營收100億元，區域強勢酒企的門檻是30億元-50億元;因此，從業績來看，國臺酒業屬于典型的區域中小型酒企，還缺少全國品牌影響力。

產能短板

????????盡管早已完成第二期上市輔導，國臺酒業仍面臨產能不足、營收較低的窘境。對此，有分析指出，企業內部結構、組織架構以及渠道布局、市場不均方面存在問題的同時，國臺酒業體量不大，利潤不高也影響了上市進程與速度。

????????為彌補在產能以及老酒儲備不足，國臺酒業在1月宣布并購貴州海航懷酒。公開數據顯示，國臺酒業年產正宗大曲醬香型白酒近萬噸，儲存年份醬香老酒4萬噸。貴州懷酒目前累計存儲5年以上老酒5000千升，并有92年老酒200多千升，還擁有廠房、地上建筑、酒罐等，特別是老酒儲備。并購懷酒后，國臺酒業規劃2023年產能達到4000噸，2026年將達到1.4-1.6萬噸。未來十年，國臺酒業年產正宗大曲醬香白酒2.6-2.8萬噸。

????????諸多問題在業績上也有所反應，根據上市輔導備案材料披露數據顯示，2016年至2018年，國臺酒業營收分別為3.61億元、5.42億元、11.44億元，凈利潤分別為2034.97萬元、1.02億元、2.47億元。2019年銷售收入預估超20億元，并預計在2020年完成30億元的銷售目標。

????????以2019年營收20億為基準，與2019年白酒上市公司相比，位列伊力特與金徽酒之間，排名倒數第六位。業內人士指出，酒企根據營收不同劃分出一線酒企、區域強勢酒企以及區域中小酒企，而這道分界嶺分別為100億元以及30-50億元。從2019年營收來看，國臺酒業屬于區域中小型酒企。

????????這樣的規模低于A股大部分上市公司規模，也低于茅臺鎮部分醬酒企業。

????????如何跨越規模、庫存壓力、債務隱憂等一系列難題，是國臺上市征程中的絆腳石，同時也是其在整個白酒行業中大步邁進的桎梏。

????????內容來源：酒海觀潮

《電鰻快報》