根據(jù)上海證券交易所公告，科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于6月1日審議北京賽科希德科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱賽科希德)的首發(fā)上市申請(qǐng)。

        資料顯示：賽科希德成立于2003年，致力于血栓與止血體外診斷領(lǐng)域的研究，公司生產(chǎn)凝血測(cè)試儀、血流變測(cè)試儀、血沉壓積測(cè)試儀等產(chǎn)品。

        但價(jià)值線研究院發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)投入營(yíng)收比在可比公司之中墊底，核心試劑全靠一家日本企業(yè)提供，并已形成了深度綁定。一旦被外企卡脖子將嚴(yán)重影響公司的正常生產(chǎn)。

        更令人無(wú)法理解的是，公司原總經(jīng)理離奇地選擇在IPO期間主動(dòng)辭職，以100萬(wàn)元的價(jià)格把其持有的公司近1%的股權(quán)“賤賣”給董事長(zhǎng)的女兒。如果公司IPO成功，其最少損失上千萬(wàn)元。

01

核心試劑被日企卡脖子

        安信證券日前發(fā)布了一份研報(bào)稱，“賽科希德的產(chǎn)品主要以凝血檢測(cè)、血流變檢測(cè)為主，門類相對(duì)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。”

        根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司試劑類原材料 D-Dimer B3 Bulk(為生產(chǎn) D-二聚體試劑產(chǎn)品的原材料)及 FDP Bulk(為生產(chǎn) FDP 試劑產(chǎn)品的原材料)的供應(yīng)商為美迪恩斯生命科技株式會(huì)社。如果該供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)突發(fā)重大變化，或供貨質(zhì)量、價(jià)格等未能滿足公司要求，或與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生變化，而公司不能在短時(shí)間內(nèi)找到合格備選供應(yīng)商，則在短期內(nèi)可能面臨原材料短缺而影響 D-二聚體、FDP 試劑產(chǎn)品正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        資料顯示，美迪恩斯生命科技株式會(huì)社屬于三菱集團(tuán)，是標(biāo)準(zhǔn)的日企。報(bào)告期各年內(nèi)，D-Dimer B3 Bulk 及 FDP Bulk 合計(jì)采購(gòu)金額占同期原材料采購(gòu)總金額的比例均在 20%左右。

        B3 Bulk 及 FDP Bulk到底是什么?資料顯示，D-Dimer就是D-二聚體的外文名，F(xiàn)DP則是指纖維蛋白降解產(chǎn)物，二者在血栓性疾病以及凝血止血等疾病的診斷和檢測(cè)等領(lǐng)域起著至關(guān)重要的作用。

        外界不禁疑惑，難道關(guān)乎公司主營(yíng)業(yè)務(wù)生命線的試劑材料也全是依靠進(jìn)口?公司在這方面難道沒有任何創(chuàng)新與發(fā)展?除了這家日企之外，公司能否擴(kuò)大供應(yīng)商隊(duì)伍?

設(shè)備和試劑捆綁使用的封閉式系統(tǒng)性能更好、精度更高，正逐步取代低端的開放式系統(tǒng)。

        業(yè)內(nèi)人士指出：體外檢測(cè)市場(chǎng)是個(gè)“贏者通吃”的市場(chǎng)：

雖然 D-Dimer B3 Bulk 及 FDPBulk 在市場(chǎng)上也有其他廠商生產(chǎn)，但公司在 D-Dimer 及 FDP 試劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)工藝流程上與美迪恩斯生命科技株式會(huì)社提供的原材料匹配適用性較好。因此，公司存在個(gè)別原材料在一定程度上依賴單一供應(yīng)商供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

        根據(jù)賽科希德招股書：

        也就是說(shuō)賽科希德的產(chǎn)品已經(jīng)被深深捆綁在美迪恩斯這家日企的試劑上，一旦被斷供，后果不堪設(shè)想。

02

研發(fā)營(yíng)收比行業(yè)墊底

        市場(chǎng)份額上，賽科希德并不占優(yōu)勢(shì)。

        賽科希德在招股書中援引廣州標(biāo)點(diǎn)的數(shù)據(jù)顯示：希森美康、思塔高和沃芬(Werfen)三大海外巨頭占據(jù)了國(guó)內(nèi)血栓與止血體外診斷三分之二的份額。國(guó)內(nèi)廠商上海太陽(yáng)、賽科希德和邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)雖然是國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)，但市占率依然較低。

        按照常理，公司市場(chǎng)份額落后，應(yīng)該增加研發(fā)投入，努力從外資手中搶奪市場(chǎng)。但公司研發(fā)占營(yíng)收比卻逐年走低，這就有點(diǎn)讓人看不懂了。

        實(shí)際上，近年來(lái)，賽科希德研發(fā)投入占營(yíng)收的比例連續(xù)下滑。2016年~2018年和2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別為7.41%、7.7%、6.39%和6.12%。

        2019年賽科希德研發(fā)投入占營(yíng)收比例甚至不足行業(yè)可比公司均值的一半。勉強(qiáng)達(dá)到了科創(chuàng)板的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。

        對(duì)于研發(fā)投入較低，賽科希德的理由比較有趣——市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠激烈，我們滿足客戶的需求就可以了，完全不提公司和境外巨頭之間的巨大差異：

可比公司的產(chǎn)品集中在IVD行業(yè)生化、免疫等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市場(chǎng)培育較為成熟、臨床已開展檢測(cè)項(xiàng)目眾多，市場(chǎng)參與者數(shù)量多、競(jìng)爭(zhēng)激烈。

        市場(chǎng)參與者需要在多個(gè)產(chǎn)品試劑項(xiàng)目上并行投入，不斷擴(kuò)大可開展的測(cè)試項(xiàng)目數(shù)量，同時(shí)不斷進(jìn)行產(chǎn)品的升級(jí)和技術(shù)迭代，以保持市場(chǎng)地位和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

公司的血栓與止血體外診斷產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還處在發(fā)展的前期階段，部分在國(guó)外已經(jīng)普遍應(yīng)用于臨床的檢測(cè)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的應(yīng)用較少。

        ，即提升儀器及試劑整體診斷準(zhǔn)確率和穩(wěn)定性，并不斷開發(fā)市場(chǎng)需求較大的檢測(cè)試劑產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入相對(duì)較低，符合細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域目前市場(chǎng)成熟度及競(jìng)爭(zhēng)情況、公司的技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)策略。隨著國(guó)內(nèi)血栓與止血診斷應(yīng)用的逐步普及，公司已研發(fā)并將持續(xù)研發(fā)一系列技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景廣闊的試劑品種，以滿足未來(lái)市場(chǎng)的需求。

        而報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為56.67%、57.78%、58.01%和58.56%，也均低于可比公司均值。

        數(shù)據(jù)來(lái)源：賽科希德招股書

03

原總經(jīng)理IPO期間離奇辭職，100萬(wàn)賤賣公司近1%股份

        大多數(shù)擬IPO公司，管理層持股都較為穩(wěn)定，畢竟很少有人愿意在公司上市前辭職，放棄自己手中的股份大幅升值的機(jī)會(huì)。

然而在公司IPO期間，賽科希德原總經(jīng)理王振華出走，把其持有的公司股份按當(dāng)時(shí)審計(jì)價(jià)格的3折賤賣給了董事長(zhǎng)的女兒，

        給外界留下了諸多疑問(wèn)。

        招股書顯示：2017 年初，王振華在公司擔(dān)任總經(jīng)理、董事的職位，2017 年 2 月 21 日，王振華向公司遞交辭職報(bào)告，申請(qǐng)辭去公司總經(jīng)理職務(wù)，當(dāng)日就獲得公司的同意，并聘任賽科希德實(shí)控人、董事長(zhǎng)吳仕明為總經(jīng)理。同日，賽科希德第一屆董事會(huì)第五次會(huì)議通過(guò)決議，同意股東王振華將所持公司的 486,487 股股份(占賽科希德股份的 0.90%)轉(zhuǎn)讓給自然人吳桐。

        2017 年 3 月 21 日，王振華與吳桐簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定王振華將其所持的賽科希德的 48.65萬(wàn)股股份以 107萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐。

        接手王振華股份的吳桐，正是賽科希德實(shí)控人吳仕明的女兒。資料顯示：根據(jù)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的評(píng)估報(bào)告，確認(rèn)的 2016 年 12 月 31 日評(píng)估價(jià)格為 6.12 元/股，而吳桐受讓王振華股份的價(jià)格為 2.20元/股，約為當(dāng)年評(píng)估價(jià)格的三折。

        這期間公司已經(jīng)準(zhǔn)備IPO并與興業(yè)證券于2016年11月簽署了《北京賽科希德科技股份有限公司與興業(yè)證券股份有限公司輔導(dǎo)協(xié)議》。在這時(shí)轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，無(wú)疑放棄了一夜暴富的機(jī)會(huì)。

        一家擬上市公司近1%的股份，只賣了107萬(wàn)，王振華損失有多大?

        根據(jù)招股書，公司擬公開發(fā)行不超過(guò) 2041.20萬(wàn)股人民幣普通股(A 股)，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于25.00%，募集資金投資額3.707億元，按此計(jì)算，一旦公司上市，王振華的股權(quán)至少價(jià)值1332萬(wàn)元，甚至在此基礎(chǔ)上還會(huì)大幅溢價(jià)。

        王振華的離職在外界看來(lái)，或有貓膩，但公司稱，王振華為個(gè)人原因主動(dòng)辭職。而低價(jià)轉(zhuǎn)讓的理由源于公司和王振華簽署的協(xié)議：如從公司離職，獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為下列方式計(jì)算的款項(xiàng)的較高的價(jià)款，且只能轉(zhuǎn)讓給公司指定的主體：

        1。乙方取得標(biāo)的股權(quán)的成本價(jià)+利息(利率按中國(guó)人民銀行公布的銀行活期存款的基準(zhǔn)利率計(jì)算)

        2。上一年度標(biāo)的股權(quán)所對(duì)應(yīng)的公司的凈資產(chǎn)。

        這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致了公司早期招股書中出現(xiàn)會(huì)計(jì)差錯(cuò)：上交所2020年5月19 日出具了《關(guān)于北京賽科希德科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核中心意見落實(shí)函》對(duì)這筆交易提出了質(zhì)疑，要求賽科希德結(jié)合王振華將其所持股份以低于評(píng)估價(jià)格轉(zhuǎn)讓給吳桐，且未就差價(jià)部分作股份支付處理等相關(guān)情況，進(jìn)一步說(shuō)明合理性，是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

        隨后，容誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所回復(fù)稱：經(jīng)審慎分析，公司將吳桐受讓股份未確認(rèn)股份支付費(fèi)用認(rèn)定為前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)。

        價(jià)值線研究院發(fā)現(xiàn)，王振華從賽科希德離職之后，在行業(yè)內(nèi)重新創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了一家名為湖南達(dá)道生物工程有限公司，和賽科希德一樣，也從事體外診斷設(shè)備、試劑耗材等業(yè)務(wù)。

對(duì)于賽科希德IPO過(guò)程中的其他問(wèn)題，價(jià)值線將密切關(guān)注

        (文章來(lái)源：價(jià)值線)

《電鰻快報(bào)》