????????《電鰻財經(jīng)》文/張凌云

????????2020年5月30日，道道全發(fā)布公告稱，公司經(jīng)謹慎研究，決定終止籌劃以現(xiàn)金方式向陳躍鉗、陳全教購買其合計持有的廈門中禾實業(yè)有限公司(以下簡稱“廈門中禾”)75%股權(quán)的項目。

????????《電鰻財經(jīng)》注意到，2019年8月19日，道道全與廈門中禾及其股東簽訂《合作框架協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式購買廈門中禾75%股權(quán)。此協(xié)議僅為意向性協(xié)議，未形成具體的交易方案。而目前，道道全的現(xiàn)金流吃緊，2020年2月29日道道全發(fā)布《關(guān)于終止回購公司股份的公告》，公司為保證運營資金充足，不得不終止回購計劃后。此次終止收購廈門中禾項目，資金短缺或仍是主因之一。

????????根據(jù)道道全的年報顯示，公司在東南地區(qū)的市場一直處于空白，而廈門中禾注冊地為廈門市同安區(qū)城南工業(yè)園區(qū)金富路97號， 因此道道全對廈門中禾的收購計劃曾被視為其準備加強布局東南市場的信號。在漫長的等待后卻傳來相關(guān)事項終止的消息，這無疑對道道全的市場擴張造成不利影響。

????????此外，2019年，道道全糧油股份有限公司(以下簡稱“公司”或“道道全”)加速實施全國市場擴張計劃，道道全通過與湖南衛(wèi)視《向往的生活》、《中餐廳》的戰(zhàn)略合作，讓品牌在全國范圍內(nèi)獲得了更多曝光率，但宣傳費用的不斷增長卻讓公司陷入了增收不增利的怪圈。

高額宣傳費致增收不增利

????????道道全主要產(chǎn)品為包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調(diào)和油等植物油品種，其中以包裝菜籽油類產(chǎn)品為主。公司“道道全”品牌，是國內(nèi)食用植物油菜籽油類代表性品牌。

《向往的生活》

????????長江流域為我國油菜籽的主產(chǎn)區(qū)之一，居民歷來以菜籽油為食用植物油，習(xí)慣并喜歡菜籽油的風(fēng)味，而道道全是長江流域最大的菜籽油類產(chǎn)品供應(yīng)商。近年來，隨著菜籽油品類的市場認可度提升和推廣，道道全已著手長江流域外的其他區(qū)域市場布局，產(chǎn)品市場逐步向西北、華南、華北乃至全國市場擴張。公司形成深耕華中，發(fā)展西南、華東市場，開發(fā)西北、華北、華南市場等區(qū)域市場的戰(zhàn)略規(guī)劃。

????????為鞏固華中領(lǐng)域的品牌影響力和忠誠度，加快西南、華東、西北、華南、華北等戰(zhàn)略市場的品牌建設(shè)投入，快速提升品牌影響力，道道全加大了市場廣告投入。公司與胡湖南衛(wèi)視進行深度合作在《向往的生活》、《中餐廳》等明星綜藝節(jié)目中成為制定用油，并頻繁出境提高品牌曝光率。

2019

????????《電鰻財經(jīng)》注意到，2019年道道全的廣告宣傳費用為1.47億元，相較于去年同期增長26.72%。在強大的廣告攻勢下，2019 年，公司的西南、華東市場穩(wěn)步增長趨勢，西北、華北、華南市場開拓亦取得了顯著成效，西北、華北、華南市場現(xiàn)已有區(qū)域經(jīng)銷商140家。截止2019年12月31日，公司經(jīng)銷商總數(shù)已達958家。

????????2020年4月27日，道道全發(fā)布的2019年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.17億元，較上年同期增長14.34%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29億元，較上年同期下降41.32%。公告指出，營業(yè)收入的增長受益于公司終端市場的發(fā)展、業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，利潤總額及歸屬于上市公司股東凈利潤的下降主要是因為原材料價格的上漲及公司因戰(zhàn)略布局加大了品牌宣傳投入。高額的宣傳費用換來了營業(yè)收入的增長，卻讓公司陷入增收不增利的局面。

?

????????《電鰻財經(jīng)》注意到，在道道全的市場版圖中東南市場處于空白狀態(tài)，而道道全也曾籌劃布局東南市場。廈門中禾是2002年投資興建的大型大豆加工企業(yè)。設(shè)計加工能力為日處理大豆1500噸，每日可生產(chǎn)食用大豆油300噸，飼料用豆粕1200噸，日產(chǎn)一級精煉大豆油300噸。2019年8月19日，道道全與廈門中禾及其股東簽訂《合作框架協(xié)議》，擬向陳躍鉗、陳全教購買其持有的廈門中禾75%股權(quán)，意在獲取該公司控制權(quán)。廈門中禾注冊地為廈門市同安區(qū)城南工業(yè)園區(qū)金富路97號， 因此道道全對廈門中禾的收購計劃曾被視為其準備加強布局東南市場的信號。

????????道道全與廈門中禾及其股東簽訂《合作框架協(xié)議》，僅為意向性協(xié)議，屬于雙方合作意愿的意向性約定，未形成具體的交易方案。在漫長的等待后卻傳來相關(guān)事項終止的消息，2020年5月30日，道道全發(fā)布的《關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組的公告》顯示，公司積極推進交易工作，與交易對方進行了反復(fù)探討和溝通。但是由于交易各方未能就正式協(xié)議中的交易對價等核心條款達成一致，為切實維護公司及全體股東利益，經(jīng)公司審慎研究，決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項。

廈門中禾

????????《電鰻財經(jīng)》注意到，道道全終止對廈門中禾的收購，或考慮到廈門中禾盈利能力的欠缺。根據(jù)道道全公告顯示，2017年、2018年，廈門中禾營業(yè)收入為22.13億元、24.16億元，該公司2017年凈利潤為-4747.34萬元，2018年雖扭虧，但凈利潤為2767.66萬元，凈利潤率僅為1.16%。由此可見，道道全對廈門中禾的收購將大幅提升公司收入水平，但公司綜合盈利能力將進一步被拉低。

????????此外，道道全自身的現(xiàn)金流早已吃緊。2020年2月29日，道道全發(fā)布《關(guān)于終止回購公司股份的公告》，該公告顯示，公司于2019年2月15日審議通過了《關(guān)于回購部分社會公眾股份方案的議案》，同意公司使用自有資金或自籌資金以集中競價交易的方式回購部分 社會公眾股份，回購的資金總額不超過人民幣 5.30億元，且不低于人民幣 2.65億元，回購股份的價格不超過人民幣18.50元/股。

????????但2019 年，因市場與行業(yè)環(huán)境因素發(fā)生諸多變化，公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券未能如期完成。公司已啟動江蘇靖江、廣東茂名生產(chǎn)布局建設(shè)項目，并擬并購廈門中禾實業(yè)有限公司，項目所需資金規(guī)模增加。且今年以來，受疫情影響公司發(fā)展與戰(zhàn)略市場布局實施均受到一定程度的影響。考慮到公司業(yè)務(wù)發(fā)展的實際需求，為保證公司運營資金充足，以支撐業(yè)務(wù)拓展所需，擬終止實施回購股份事項。

????????此外，2019年道道全經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-1.77億元，同比下降-186.06%。2020年第一季度，道道全經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-1.23億元，同比下降-529.08%。公司獲取現(xiàn)金能力持續(xù)低迷，若現(xiàn)金流不能顯著改善，未來公司的擴張計劃或?qū)⒊掷m(xù)受限。

????????東南市場是道道全的空白市場，未來公司是否會在該區(qū)域持續(xù)發(fā)力，對廈門中禾的收購計劃是否會重啟，《電鰻財經(jīng)》將保持高度關(guān)注。

《電鰻快報》

《電鰻快報》