????????即使成功IPO，但商絡(luò)電子若不加大研發(fā)尋找新出路，也很可能面臨淘汰的局面

????????出品|每日財報

????????作者|劉雨辰

????????近日，南京商絡(luò)電子股份有限公司披露IPO招股書，公司擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，募資3.35億元，主要用于商絡(luò)數(shù)字化運營平臺(DOP)、智能倉儲物流中心建設(shè)、擴充分銷產(chǎn)品線等項目。

????????據(jù)《每日財報》的了解，商絡(luò)電子成立于1999年8月31日，由毛展雄、徐建軍、沙宏志共同出資設(shè)立，2015年12月在新三板掛牌，2017年3月終止掛牌。該公司是國內(nèi)的一家被動元器件授權(quán)分銷商，主要面向網(wǎng)絡(luò)通信、消費電子、汽車電子、工業(yè)控制等應(yīng)用領(lǐng)域的電子產(chǎn)品制造商，為其提供電子元器件產(chǎn)品。

????????由于電子產(chǎn)品換代快，價格波動大等因素，存貨高企的商絡(luò)電子形成了大規(guī)模跌價損失，2019年商絡(luò)電子凈利潤暴跌七成，同時缺乏核心技術(shù)，話語權(quán)的缺失使得大客戶相繼流失，缺乏研發(fā)創(chuàng)新能力的商絡(luò)電子急需尋找出路。

存貨跌價風(fēng)險大，凈利潤大跌七成

????????自成立以來，商絡(luò)電子一直從事被動元器件產(chǎn)品的分銷業(yè)務(wù)，號稱是國內(nèi)領(lǐng)先的被動元器件授權(quán)分銷商，公司擁有TDK 株式會社、三星電機、Yageo(國巨公司)、順絡(luò)電子等60余家知名原廠的授權(quán)，向約2000家客戶銷售超過2萬種電子元器件產(chǎn)品，主要客戶包括京東方集團(tuán)、小米集團(tuán)、歌爾股份等。

????????因為上下游都有不少行業(yè)知名企業(yè)，商絡(luò)電子也曾快速發(fā)展，表面看起來頗為風(fēng)光，但夾在上下游之間的煩惱也在2019年降臨其身。

????????2017-2019年，商絡(luò)電子存貨賬面價值分別為2.13億元、2.09億元和2.53億元，存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為1664.61萬元、8613.17萬元和2507.35萬元，存貨賬面價值占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為 24.63%、16.70%和 21.38%。

????????2016-2018年，電子元器件需求大，產(chǎn)能少，產(chǎn)品價格一路攀升。但隨著國內(nèi)外MLCC等產(chǎn)品的新增產(chǎn)能不斷投產(chǎn)，2019年MLCC等被動元件價格快速回落，而存貨賬面價值高企的商絡(luò)電子也因此形成了大規(guī)模跌價損失。

????????2019年，商絡(luò)電子的被動電子元器件“量價齊跌”，其中2017-2019年的銷量分別為6749.46千萬件、6774.4千萬件、5933.51千萬件，銷售單價分別為21元/千件、38.6元/千件、25.86元/千件。但2019年的商絡(luò)電子被動電子元器件的銷量同比下降了12.41%，銷售單價同比下降了33.02%。

????????由于商絡(luò)電子的被動電子元器件在報告期分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的84.58%、87.39%、74.18%，是商絡(luò)電子的主要收入來源，商絡(luò)電子因此元氣大傷。

????????財報數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，商絡(luò)電子的營業(yè)收入分別為16.76億元、29.93億元、20.68億元，凈利潤分別為6974.3萬元、3.33億元、9902.22萬元。商絡(luò)電子2019年的營收和凈利潤均出現(xiàn)大幅回落，特別是凈利潤同比下降7成。

????????但值得注意的是，未來隨著行業(yè)集中度的提升，公司在存貨管理方面的短板可能會被放大，主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定性還會受到更大的挑戰(zhàn)。

高度依賴頭部供應(yīng)商，大客戶相繼流失

????????由于電子元器件行業(yè)一般原廠集中度高，行業(yè)兼具資金密集型和技術(shù)密集型特點，市場份額高度集中于少數(shù)幾家原廠。被動元器件領(lǐng)域中，電容市場中，全球前五大原廠合計占據(jù)約 80%的市場份額，電阻和電感市場中，全球前五大原廠合計占據(jù)的市場份額均超過50%。

????????報告期內(nèi)，商絡(luò)電子向前五大供應(yīng)商的采購金額分別為10.91億、16.70億和11.30億，占當(dāng)期采購總額的比例分別為72.98%、73.76%和62.65%。公司對主要供應(yīng)商存在較高程度依賴。為及時響應(yīng)下游企業(yè)，公司在向上游采購議價時可能處于弱勢。

????????另外隨著TI，博通，ADI等國際知名原廠對終端話語權(quán)的掌控需求提升，以及分銷渠道價值的不斷稀釋，眾多創(chuàng)新乏力的分銷商，其賴以生存的大代理線被不斷“硬性”回收。

????????2019年，安富利、文曄和世平失去TI超過10億美元的訂單，但業(yè)內(nèi)卻無力反抗。商絡(luò)電子也面臨同樣的困境，報告期內(nèi)京東方均為商絡(luò)電子的第一大客戶，2017-2019年商絡(luò)電子對京東方產(chǎn)生的銷售收入分別為2.13億元、7.11億元、3.28億元。也就是說，2019年商絡(luò)電子由京東方帶來的銷售收入同比下降了53.9%。

????????2017年-2018年，小米為商絡(luò)電子帶來的銷售收入分別為14847.29萬元、22651.46萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的8.86%、7.57%，是小米的第二大客戶，但去年小米就直接從前五大供應(yīng)商名單中消失了。

公司價值面臨考驗，分銷行業(yè)迎來變革

????????前兩大客戶先后大幅減少了采購額，直接反映出公司的存在價值大打折扣，由于缺乏核心技術(shù)，作為中間商的商絡(luò)電子正在面臨嚴(yán)峻考驗。

????????另一方面，2019年傳統(tǒng)分銷行業(yè)基本沒有規(guī)模性投資和并購發(fā)生。不僅說明傳統(tǒng)分銷的價值越來越難被資本市場認(rèn)可，也表明通過并購來擴大規(guī)模和利潤的模式正在悄然謝幕。

????????與此同時，元器件電商卻迎來了快速發(fā)展的大好時機，隨著紅杉資本+鐘鼎資本2.5億元押注立創(chuàng)商城，超過33家電商獲得資本融資，分銷+互聯(lián)網(wǎng)成為了元器件分銷最值得期待的創(chuàng)新跑道。

????????同樣，韋爾股份、揚杰科技、元六鴻遠(yuǎn)、利爾達(dá)、周立功、君天恒訊等分銷+原廠(方案商)模式的成功，刺激并激勵著中國規(guī)則下分銷行業(yè)的驚天變革。在這樣的背景下，商絡(luò)電子即使成功IPO，但若不加大研發(fā)尋找新出路，也很可能面臨淘汰的局面。

《電鰻快報》