《電鰻財(cái)經(jīng)》 趙超/文

        6月11日，帝科股份(300842.SZ)公布網(wǎng)上中簽結(jié)果，公司即將登陸A股市場(chǎng)。公司主要產(chǎn)品是晶硅太陽(yáng)能電池正面銀漿。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2017年至2019年，公司扣非后凈利潤(rùn)分別為7897.75萬(wàn)元、4811.03萬(wàn)元、6943.39萬(wàn)元，呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。

        2016年至2019年上半年，公司正面銀漿產(chǎn)量平均耗電量，也出現(xiàn)較大波動(dòng)，較為詭異。

        此外，帝科股份在2015年、2016年收購(gòu)公司實(shí)控人史衛(wèi)利旗下兩家公司股權(quán)，其中最高溢價(jià)超70%，涉嫌利益輸送。

        扣非后凈利潤(rùn)“過(guò)山車(chē)”

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，雖然帝科股份2018年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，但扣非后凈利潤(rùn)大跳水，主業(yè)營(yíng)業(yè)能力劇降。公司核心產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)降幅，遠(yuǎn)高于核心原材料采購(gòu)均價(jià)降幅，是公司主營(yíng)盈利能力大幅跳水的主要原因。

        2016年至2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為29312.99萬(wàn)元、 89391.02萬(wàn)元、 83171.47萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2358.01萬(wàn)元、 5735.46萬(wàn)元、5578.51萬(wàn)元，而歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為2205.57萬(wàn)元、7897.75萬(wàn)元、4811.03萬(wàn)元。

        其中，2018年扣非后凈利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入同比下滑6.96%的情況下，帝科股份扣非后凈利潤(rùn)同比下滑幅度卻高達(dá)39.08%。

        數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司收入全部來(lái)自于正面銀漿。2019年，公司正面銀漿收入占比99.98%，另一業(yè)務(wù)收入為導(dǎo)電膠。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，近年來(lái)帝科股份正面銀漿銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下滑。

        2017年至2019年上半年，公司正面銀漿平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg，同比降幅分別為6.24%、10.62%、9.63%。兩年半時(shí)間，正面銀漿平均銷(xiāo)售價(jià)格累計(jì)降幅高達(dá)26.49%。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》進(jìn)一步研究發(fā)行，同期，銀粉系帝科股份的核心原材料，采購(gòu)占比較大，分別為96.30%、94.73%、96.64%。

        公司主要原材料為銀粉、玻璃氧化物、有機(jī)樹(shù)脂和有機(jī)溶劑等，其中銀粉在原材料成本中的占比超過(guò)95%，為公司的核心原材料。公司主要采用日本DOWA生產(chǎn)的銀粉。

        根據(jù)公司《招股書(shū)》顯示，2017年至2019年上半年，帝科股份采購(gòu)銀粉的平均采購(gòu)單價(jià)，從約在4200元/kg降低至約3600元/kg之間，期間價(jià)格跌幅約14.28%。

        2019年，在營(yíng)業(yè)收入大幅增至129942.16萬(wàn)元的情況下，公司扣非后凈利潤(rùn)回升到6943.39萬(wàn)元。

        詭異的耗電量

        數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，帝科股份正面銀漿產(chǎn)量分別為60567.53kg、194789.92kg、212131.20kg、153697.89kg。

        同期，公司主要耗用的電力能源中，電力消耗金額分別為29.78萬(wàn)元、54.29萬(wàn)元、80.73萬(wàn)元、44.74萬(wàn)元。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2016年至2019年上半年，按照電力消耗金額計(jì)算，則帝科股份平均生產(chǎn)正面銀漿耗電量分別為4.92元/kg、2.79元/kg、3.81/kg、2.91元/kg。期間，公司平均生產(chǎn)正面銀漿耗電量呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。

        作為早已規(guī)模化生產(chǎn)正面銀漿的公司，帝科股份平均生產(chǎn)正面銀漿耗電量為何出現(xiàn)如此大的變化?這種變化是否合理?

        溢價(jià)超70%買(mǎi)實(shí)控人資產(chǎn)

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，帝科股份在2015年、2016年收購(gòu)公司實(shí)控人史衛(wèi)利旗下兩家公司股權(quán)，其中最高溢價(jià)超70%，涉嫌利益輸送。

        2015年、2016年，公司曾溢價(jià)收購(gòu)控股股東資產(chǎn)。

        2015年10月份，帝科股份以200萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)常州竺思，轉(zhuǎn)讓方為史衛(wèi)利、遇璐璐，公司向兩者分別支付對(duì)價(jià)198萬(wàn)元、2萬(wàn)元，定價(jià)依據(jù)為根據(jù)賬面凈資產(chǎn)和研發(fā)項(xiàng)目情況協(xié)商定價(jià)。彼時(shí)，常州竺思凈資產(chǎn)僅為115.47萬(wàn)元。帝科股份收購(gòu)該公司溢價(jià)率，高達(dá)73.2%。

        2016年10月，帝科股份以137.79收購(gòu)無(wú)錫泰科納。其中，史衛(wèi)利及史煥波轉(zhuǎn)讓出資額分別為108.90萬(wàn)元、1.10萬(wàn)元，公司對(duì)兩者的支付對(duì)價(jià)分別為136.41萬(wàn)元、1.38萬(wàn)元。相對(duì)于轉(zhuǎn)讓出資額，帝科股份支付給史衛(wèi)利的轉(zhuǎn)讓價(jià)格溢價(jià)率為25.26%。

        對(duì)于收購(gòu)溢價(jià)的原因，公司給出的解釋是，按照賬面凈資產(chǎn)收購(gòu)無(wú)錫泰科納，按照實(shí)繳出資額收購(gòu)常州竺思。收購(gòu)常州竺思的對(duì)價(jià)略高于賬面凈資產(chǎn)，主要是綜合考慮了其“基于納米材料的透明導(dǎo)電薄膜”的研發(fā)項(xiàng)目入選了“龍城英才計(jì)劃”第一批領(lǐng)軍人才引進(jìn)項(xiàng)目可能形成的價(jià)值，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⒃鰪?qiáng)公司研發(fā)和業(yè)務(wù)體系的完整性。

        而在收購(gòu)?fù)瓿珊螅Ｖ蒹盟既藛T規(guī)模由此前的4人變更為2019年6月末的1人，2018年總資產(chǎn)也僅為148.86萬(wàn)元，遠(yuǎn)不及收購(gòu)時(shí)的200萬(wàn)元價(jià)格。

        無(wú)錫泰科納人員規(guī)模由收購(gòu)前5人，變更為2019年6月末的0人。該公司于2019年1月完成注銷(xiāo)。

        資料顯示，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，史衛(wèi)利直接持有帝科股份25.74%的股份，通過(guò)無(wú)錫尚輝嘉、無(wú)錫迪銀科和無(wú)錫賽德科間接控制公司9.86%的股份，合計(jì)控制公司35.60%的股份，系公司的控股股東。

        史衛(wèi)利的母親閆經(jīng)梅直接持有公司5.06%的股份。史衛(wèi)利、閆經(jīng)梅合計(jì)控制帝科股份40.65%的股份，為公司的共同實(shí)際控制人。

《電鰻快報(bào)》