《電鰻快報》文/高偉

        據中國衛星導航系統管理辦公室消息，我國北斗三號全球衛星導航系統最后一顆組網衛星發射窗口定為6月16日10時11分至10時50分，瞄準窗口前沿實施發射。

        《電鰻快報》注意到，自北斗提供全球服務以來，各行各業全面布局北斗產業，北斗+、+北斗產業生態體系進一步豐富完善。據初步統計，今年北斗應用規模會超過3400億-3500億元，預計未來一段時間里會保持20%左右的增長。相關公司有合眾思壯、天奧電子等，那么這兩只股票會否“上天”?

        合眾思壯中標“北斗”維持高毛利

        6月15日，合眾思壯稱，近日，中國衛星導航系統管理辦公室公布了北斗全球系統高精度基礎類產品-多模多頻高精度模塊(全球信號)第一階段招標結果，公司P50北斗三號高精度定位模塊成功中標。合眾思壯介紹，至此，合眾思壯自主研發設計的天線、芯片和模塊在“北斗全球系統高精度基礎類產品”所有子項目招標工作中全部中標。

        早在5月12日，合眾思壯在互動平臺上表示，基于北斗系統的技術、產品及服務將擁有廣闊的市場空間和應用場景。面對巨大的市場，公司著力加強時空核心技術與5G、物聯網技術、區塊鏈等新一代信息技術的融合，以“端+云”雙輪驅動發展模式，在機械控制、農業信息化、智能交通等規模化市場進行產品和業務體系布局。

        5月28日晚間，合眾思壯公布了2019年年度報告，明確表示，公司業務毛利率仍保持穩定，其核心的北斗高精度業務仍然維持高達46.54%的毛利率。

        財報顯示，2019年全年，合眾思壯實現營業收入15.49億元，較上年同期減少32.66%;歸屬上市公司股東凈虧損10.61億元，上年同期盈利1.91億元;每股虧損1.44元。全年利潤盈轉虧，主要由于流動性緊張導致業務開展受到較大影響，融資成本加大，商譽、長期股權投資等資產減值金額較大等。

        目前合眾思壯具有核心競爭力的產品包括其自主研發的北斗高精度產品、“云+端”時空物聯解決方案、時空信息應用等。其中，北斗高精度產品系列涵蓋了高精度芯片、算法、板卡、天線終端接收機以及“中國精度”星基增強服務，可廣泛應用于無人機、機器人、自動駕駛、精準農業、機械控制、智能交通以及航空航海等領域，提升衛星導航在各產業領域的應用水平。2019年，合眾思壯北斗高精度業務收入6.68億元，成本3.57億元，毛利率高達46.54%。

        公司稱，借助“云+端”的技術優勢，以衛星導航定位為核心，融合3D衛星定位測量、自動控制等技術，未來還將提升傳統基建的工作效率。

        天奧電子開展了系統建設

        《電鰻快報》注意到，天奧電子是空天信息網絡授時產品龍頭。天奧電子的時頻產品可分為：頻率類產品如原子鐘、晶振、頻率組件及設備，時間類產品如時間同步板卡模塊、同步設備等，其核心是原子鐘和高穩晶振，這也是國產替代的主要部分。公司80%以上利潤源自軍品，下游包括星載、機載、彈載、車載、地面、艦載等應用場景。公司是國內唯一可量產原子鐘的廠家，綜合毛利率達32%，近6年營收CAGR為14%，凈利潤CAGR為10%，也是華為基站授時模塊的重要供應商。北斗產品包括北斗衛星手表、北斗應急預警通信終端及系統等。

        尤為注意的是，公司的時頻產品在“空間”和“地面”廣泛使用。在航天領域，對時間基準要求高的導航衛星需裝載原子鐘，其它衛星使用高端晶體振動器，單星2-3個晶振。同時，衛星地面測控系統也要使用大量的高精度時頻產品。原子鐘單價1.38萬元，晶振單價900元。同時，公司的CPT原子鐘(芯片級原子鐘)是目前唯一可實現小型化、微型化的原子鐘，體積小，功耗低，成本低，可通過電池供電長期工作。芯片原子鐘可廣泛應用于物聯網、5G通信、智慧城市、大數據等領域，未來有望成為常用的普通電子消費品。隨著后續募投新增產能落地，公司的芯片原子鐘、銫鐘等將批量生產。晶振方面，公司擁有兩條軍標生產線，主要生產中高端恒溫、溫補晶振等，毛利率60%以上。預計公司2020年新建產能釋放可期，軍品方面也將在單兵裝備上實現國產化替代。

        從業績上看，2019年公司的北斗衛星應用產品板塊收入為0.15億元(-53.83%)。北斗衛星手表方面，公司在我國率先推出北斗衛星手表，在軍用和民用細分領域，公司均為主要供應商。在北斗應急預警通信終端及系統方面，公司已在山西、福建、四川、新疆等地開展了系統建設和示范應用。

        大股東電科10所優質資產有待證券化。公司大股東電科10所聚焦航天測運控和衛星載荷研制，在衛星地面終端站和航天測運控領域處于第一陣營，微波通信技術先進。同時在航空通信數據鏈、敵我識別等領域也是第一方陣。電科集團以10所為基礎成立了中電天奧子集團，銷售了多套商業衛星測運控設備，同時大力發展商業衛星數據接收與應用業務，下屬公司還包括天奧信息、天奧測控、天奧軟件工程等。在2019年12月20日發射的“玉衡”、“順天”低軌空間雙子星上，搭載了中電天奧研制的NS-1雙星微波通信載荷，包括星載收發信機、星載相控陣天線等。這標志中電天奧具備了商業互聯網低成本衛星平臺研發相關相控陣天線的能力。中電天奧2019年實現利潤約8億元左右，是上市公司的8倍。考慮到電科集團資產證券化率僅有30%左右，天奧電子未來的資產整合潛力值得關注。

        會否“上天”看各自造化

        從二級市場看，合眾思壯尚處于歷史中位水平。股價走勢圖如下：

        《電鰻快報》注意到，該股自2018年4月19日創出23.45元的歷史新高后，股價便一路下行，至今也沒有成功的反彈。2018年4月20日以來，該股累計下跌54.62%，區間振幅為61.52%。

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為76.44億元，而在2018年4月19日的最高市值為174.70億元，市值在兩年多的時間里蒸發掉98.26億元。

        而天奧電子股價近期雖然波動較大，但長期來看同樣在中位水平。股價走勢圖如下：

        截至2020年6月15日，該股目前最新總市值為49.78億元，而在今年3月11日的最高市值為66.86億元，市值在3個月時間里蒸發掉17.08億元。

        “公司背靠電科十所，技術實力雄厚。隨著國家時頻體系建設、軍隊信息化建設、5G通信網絡建設的持續推進，市場對高精度標準時間系統需求將持續增長，公司有望受益。”業內人士分析稱。

        招商證券通信團隊則認為，北斗終端形態豐富，適配軍事應用、行業應用和大眾應用等不同場景，目前行業市場處于規模化應用發展期，軍事應用等特殊市場總體保持穩定增長，大眾市場具有更為廣泛的市場空間，多個新興市場正在快速形成，北斗三號系統有望憑借厘米級的高精度定位優勢切入新興市場達到規模化應用，推動下游應用市場迎來爆發期。

        對于合眾思壯、天奧電子，在二級市場上海看不到“飛天”的動能。

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