“不差錢”卻要上市融資，匠心家居在打什么算盤?

        7月7日，常州匠心獨具智能家居股份有限公司(下稱“匠心家居”)披露了招股書，擬搭上創業板注冊制的順風車，實現上市融資。但招股書顯示，匠心家居賬面上不僅“不缺錢”，還通過分紅等方式將現金轉移到持股98%的實控人手中，尤其是定向給實控人分紅的行為損害了小股東的利益。

        來自境外的雙重打擊

        招股書顯示，匠心家居的主營業務是事智能家具的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括智能電動沙發、智能電動床和智能家具配件。與傳統的非智能家具相比，匠心家居的產品有更高的附加值，因其產品還具有按摩加熱、遙控及 APP控制等功能。

        不過，公司的智能家具也越來越不好賣，2019年的營收增速下降至個位數，且增收不增利。2017-2019年，匠心家居分別實現營業收入8.96億元、10.97億元和11.75億元，同比分別增長22.5%(2018年)和7.08%(2019年)，分別實現凈利潤1.04 億元、1.38億元和1.13億元，同比分別增長32.43%(2018年)和-17.91%(2019年)。

        匠心家居并沒有解釋營收增速放緩的原因，稱凈利潤下滑主要系2019年實施股權激勵產生股份支付費用0.6億元。

        與營收增速放緩相反的是，匠心家居的應收賬款在快速增長。2017-2019年，公司應收賬款賬面價值分別為1.18億元、1.36億元和1.79億元，2018年和2019年的增速分別是15.15%和31.31%。

        隨著應收賬款的增長，匠心家居的應收賬款周轉率連續下降。2017-2019年，公司應收賬款周轉率分別為8.84次、8.2次和7.05次，連續下降。與同行5家上市公司相比，匠心家居的應收賬款周轉率僅高于恒林股份(51.600, -4.67, -8.30%)。2017-2019年，同行公司應收賬款周轉率均值為13次、11.45次和9.4次，遠高于匠心家居。

        公司并沒有給出應收賬款周轉率低于同行的原因。從客戶結構來看，匠心家居前五大客戶的高度集中，這或許對公司議價能力產生不利影響，從而導致應收賬款增速較快，進而導致周轉率較低。

        2017-2019年，匠心家居向前五大客戶的銷售額合計為5.41億元、6.95億元和7.12億元，分別占當期營業收入的60.36%、63.40%和60.63%，占比都在六成以上。

        值得關注的是，公司的前五大客戶都是海外客戶，且公司主要依靠出口創收。報告期內，公司來自境外的收入分別為8.5億元、10.45億元和11.33億元，分別占當期總營收的95.55%、96.08%和96.95%，其中來自美國的銷售收入分別占當期總營收的91.8%、88.38%和88%，占9成左右。

        匠心家居稱，公司產品主要出口美國，銷售收入受美國市場需求、貿易摩擦、匯率影響較大。同時，公司主要產品在美國加征關 稅商品清單之列，但公司稱已與多數客戶達成關 稅分攤約定，共擔關 稅成本。

        事實上，除了貿易摩擦，疫情對匠心家居的影響同樣不可小覷。由于公司產品主要銷往美國，因目前美國的疫情仍沒有緩和跡象，公司上半年的經營狀況也必然受到了較大沖擊。

        定向分紅有損小股東利益

        此次IPO，匠心家居擬公開發行股票不超過2000萬股，擬投入募集資金10.08億元，用于新建智能家具生產基地等項目。但財報顯示，匠心家居賬面上并“不差錢”。

        2017-2019年各年末，公司賬面上的貨幣資金分別為3.72億元、5.04億元和4.86億元，其中9成以上為銀行存款，賬上資金充裕。

        另外，匠心家居在報告期內共分紅2.03億元。2017年12月22日，公司董事會決議向全體股東分紅6300萬元，2018年10月8日，公司股東會決議向股東隨遇心蕊定向分紅14000萬元，其他股東不參與本次分紅，兩次分紅都發放完畢。

        值得一提的是，匠心家居實控人李小勤本次發行前實際能夠控制公司股份比例達98%，且李小勤持有隨遇心蕊100%股權，這意味著2.03億元的現金分紅，李小勤分到了2.01億元。

        實務中，不少公司在IPO前夕向有絕對控制權的實控人突擊分紅。但匠心家居的做法更令人震驚，其通過定向分紅的方式將現金分到實控人一人之手，這對持股比例不是很高的小股東是一種赤裸裸的傷害。

        實控人高度控股的公司，容易產生一系列侵占上市公司利益的行為，解決這一難題的方法是建立完善法人治理結構。

        從招股書披露的信息看，匠心家居的法人治理結構還有許多待完善的地方。比如，公司5位高管中，有4位兼任董事，尤其是實控人李小勤還兼任中董事長、總經理，公司還遠未實現決策權與經營權的分離。

《電鰻快報》