《電鰻財經》文 / 米萊

        近年來，國新健康(000503.SZ)積極布局醫?？刭M領域，在國內率先引入美國PBM(藥品福利管理)概念，然而新業務在國內“水如不服”，該公司只能變賣資產維持經營。2020年很可能是該公司扣非后凈利潤連續虧損的第12年。

        扣非凈利潤已連續11年虧損

        10月13日晚間，國新健康發布了今年前三季度的業績預告，預計2020年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.62億元，上年同期虧損約1.46億元?；久抗墒找嫣潛p約0.1802元。預計2020年第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約4236萬元，上年同期虧損約3387萬元，基本每股收益虧損約0.0471元。

        對于業績變動的原因，國新健康在公告中解釋，公司業務整體呈現前低后高的季節性特征，報告期公司營業收入同比上漲約1500萬元，漲幅約為28%，主要為醫?；鹁C合管理服務業務收入同比上漲;報告期，公司總成本同比上漲約1600萬元，漲幅約為9%，其中報告期財務費用約-240萬元，同比上漲約1300萬元，主要為銀行存款利率下降使得公司利息收入減少，以及持有外幣匯率的變動使得公司匯兌損失增長;報告期，公司證券投資浮虧約2300萬元，公允價值變動損失較去年同期增加約1700萬元。

        國新健康在半年報中介紹，公以醫保第三方服務為體，數字醫療、數字醫藥為兩翼構建基本盤，以互聯網健康保障服務平臺和生態打造創新盤，依托產業經營和資本運營雙輪驅動，深入挖掘數據價值、積極開展投資合作、不斷推動機制創新，緊緊圍繞“健康中國”國家戰略及“三醫聯動”改革要求，以健康醫療大數據為抓手，以老百姓的健康守門人為方向，打造數字+醫療+保險+醫藥的閉環，成為醫保第三方服務領航者，數字醫藥、數字醫療建設者，互聯網健康保障服務創新者，聚焦醫保基金綜合管理服務、醫療質量安全服務、藥械監管服務三大業務方向，致力于成為一流的醫療健康保障服務公司。

        盡管國新健康的業務比較“高大上”，但該公司的業績非常不給力，該公司的扣非后凈利潤已連續虧損11年，而扣非前凈利潤的規模也非常小，2014年至2019年，該公司扣非前凈利潤分別為0.25億元、0.23億元、0.28億元、0.17億元、-1.88億元和0.17億元，勉強維持盈利。

        今年上半年，國新健康全部收入來自服務業，其中來自醫?；鹁C合管理服務業務的收入占比為65.1%，來自醫療質量安全服務業務的收入占比為14.26%，來自藥械監管服務業務的收入占比為20.54%。

        積極布局醫?？刭M領域 奈何毛利率仍為負數

        近年來，盡管業績持續不佳，但國新健康在國內率先布局醫保控費領域，持續打造專業獨立第三方服務機構，聚焦醫?；鹁C合管理服務、醫療質量安全服務、藥械監管服務三大業務方向。

        2020年1-6月，該公司的醫?；鹁C合管理服務業務實現營業收入2595.44萬元，同比增長96%，營收占比從去年同期的42.06%增長到65.1%;醫療質量安全服務業務實現營業收入568.5萬元，同比增長17.5%，營收占比為14.26%;藥械監管服務業務實現營業收入818.79萬元，同比下滑35.32%，營收占比為20.54%。

        目前，我國的醫療支付端主要集中在國家醫?；穑?，該公司的業務聚焦在醫?；鹁C合管理服務，目前，該業務板塊中智能審核是公司的基礎和核心優勢業務，是指以控制醫保基金不合理支出為目的，為醫保部門的結算單據審核提供第三方專業服務。其他業務還包括DRGs基金結算服務、基金監管第三方服務、基金監管第三方服務、異地就醫審核分析服務、大數據反欺詐風控服務等。

        然而，近年來，該公司的三大主營業務中醫保基金綜合管理服務業務和藥械監管服務業務的毛利率均為負數，收費無法覆蓋成本。國新健康常年依賴非經常性損益，扣非歸母凈利潤連續11年虧損，非經產性損益主要來源于非流動資產處置收益、政府補助等。

        新業務“水土不服” 賣資產維持經營

        《電鰻財經》注意到，出售資產是國新健康近年來維持經營的主要方法之一。2019年12月12日，國新健康發布公告稱，以協議價格1377.76萬元轉讓浙江海虹100%股權給中海恒，同時，中海恒代浙江海虹償還應付債務1358.89萬元;以協議價格728.12萬元轉讓海虹資產99.7%股權給中海恒，同時，中海恒代海虹資產及其控股子公司償還應付債務7387.10萬元。

        依靠這一操作，國新健康2019年避免了虧損。2019年報顯示，國新健康實現凈利潤為0.17億元，其中前三季度，國新健康的凈虧損為1.46億元。

        眼看2020年虧損在即，國新健康最近又有“動作”了。9月19日，該公司發布公告稱，擬將所持廣東海虹45%股權以公開掛牌方式轉讓，轉讓底價不低于1.38億元，最終成交價格以實際轉讓價格為準。交易完成后，國新健康將不再持有廣東海虹股權。

        事實上，國新健康近年來一直在積極“自救”。該公司最早引入PBM(藥品福利管理)概念，將其應用于國家醫保控費領域，目前處于行業領先地位。然而，PBM作為外來的一種商業模式，在中國水土不服。

        首先，相對于發源地美國，我國的醫療環境有所不同：醫、藥分開還處于初步階段、我國醫保醫療信息化和互聯互通水平較低、我國醫保制度以國家基本醫療保險為主。此外，美國PBM的核心收入主要來自藥企的折扣和返點，通過黑箱操作來使自身利益最大化，而我國的藥品市場中國家醫保具有絕對話語權，這也擠壓了本土PBM的生存空間。

《電鰻快報》