復星醫藥(32.55,0.50,1.56%)的人事動蕩持續發酵，今年以來相繼有6位高管離任，職位包括董事長、聯席董事長、高級副總裁、副總裁，其業績、市值與頭部企業的差距不斷被拉大，外界認為這或是造成本輪高層震蕩的因素之一

        今年10月29日，復星醫藥(600196.SH)發布公告稱，董事長陳啟宇、聯席董事長姚方辭職，原總裁吳以芳繼任董事長職位。同時，總裁職位分為執行總裁、聯席總裁，關曉暉出任執行總裁，陳玉卿、王可心、李東明共同擔任聯席總裁。

        這成了復星醫藥今年人事動蕩的一個縮影。截至今年10月底，復星醫藥已有6位高管離職，職位包括董事長、聯席董事長、高級副總裁、副總裁。

        2019年，復星醫藥曾對自己的高管團隊有一次大規模擴充。不過，這家持續外延收購的醫藥集團，業績、市值與頭部同行企業的差距不斷被拉大。理想很豐滿，現實很骨感，在此背景下，或造成今年管理層大規模“瘦身”。

        今年6位高管辭職

        復星醫藥的高管余震，仍在繼續。

        更換董事長僅隔一天，復星醫藥再度宣布人事公告，副總裁彭奕然因個人原因，遞交書面辭呈，成為今年第6位辭職高管。

        在此之前，戴昆、Hequn Yin、李建青先后辭任復星醫藥的副總裁、高級副總裁等職位。復星醫藥的高管“瘦身”，比任何時候都來得兇猛。

        值得注意的是，這些高管一年前才被聘任至崗位。根據2019年年報，復星醫藥共有6位高級副總裁、15位副總裁，任期都到2022年。高級管理人員變動情況一欄里，復星醫藥披露在當年新聘1位高級副總裁、9位副總裁。

        (復星醫藥今年以來離職高管名單，數據來源：公司公告)

        一年前批量入職，一年后批量離開，這一切要溯源到復星醫藥的業務和組織架構。

        作為一家A+H股上市公司，復星醫藥業務廣闊，覆蓋藥品、器械、服務等全產業鏈板塊。分工方面，復星醫藥負責戰略規劃與資本運作，其控股子公司，如復宏漢霖、復星凱特等，負責具體業務的經營。

        盡管復星醫藥從未在年度報告中詳解其組織架構，但《投資者網》拿到的一份文件顯示，復星醫藥總裁室下設多個事業部、委員會，包括投資、制藥工業、醫藥商業、醫療服務、醫學診斷、醫療器械、消費品，以及其他孵化中的業務等。雖然該文件真實性未獲復星醫藥證實，但其業務線不斷拉長卻是不爭的事實。

        一個蘿卜一個坑，一個業務部門一個副總裁。2018年，復星醫藥的副總裁人數還是10名，一年后就增加至15名。

        履歷方面，2019年新任的副總裁全部出身于集團內部，要么來自復星醫藥，要么來自復星醫藥下屬子公司。不過，若細分這些副總裁在復星醫藥的履歷時間，2010年可看作分水嶺。

        今年離職的3位副總裁，戴昆、李建青、彭奕然，均為2010年后從外部，包括諾華、石藥集團(8.4,0.27,3.32%)、葛蘭素史克等公司進入集團;去年新任并且留任至今的副總裁，均為2010年前進入集團，基本從子公司提拔。

        《投資者網》試圖就相關問題向復星醫藥電話與郵件求證，但一直無人接聽或回復。

        與頭部企業差距拉大

        “內生式增長、外延式擴張、整合式發展”，這是復星醫藥對自身戰略的概括。其中，外延擴張是主基調。

        Wind統計顯示，經過持續努力，復星醫藥已累計完成19筆并購。靠著激進的擴張，復星醫藥把觸角伸向大健康領域的每個角落，逐漸形成一個龐大的“王國”。

        王國征戰，每打下一塊地，都建立對應的組織管理。復星醫藥每一次收購，也會把標的納入不同事業部，由副總裁把握事業部大方向，負責標的公司的日常運營。

        復星醫藥持續并購，事業部增加持續，副總裁人數也持續上升。多年下來，復星醫藥更像是一家股權投資公司。

        相比之下，復星醫藥的可對比公司，恒瑞醫藥則注重內生增長，即通過大手筆研發創新藥，在藥品領域做大做強。因此，國內兩家頭部醫藥公司的競爭，也成了兩種模式的競爭。

        根據Wind統計，2018年復星醫藥的營業收入、凈利潤為249.18億元、30.2億元，恒瑞醫藥的數據為174.2億元、40.6億元。截至今年三季度，復星醫藥的營業收入、凈利潤為221億元、27.5億元，恒瑞醫藥的數據為194.13億元、42.43億元。

        對比可知，盡管復星醫藥的營業收入仍高于恒瑞醫療，但兩家公司的差距已逐漸縮小。相反，復星醫藥與恒瑞醫藥的凈利潤差距，被不斷拉大。

        資本市場用腳投票，兩家公司的市值差距，也越拉越遠。根據Wind統計，2018年底復星醫藥、恒瑞醫藥的市值分別為596.42億元、1942.3億元。截至今年三季度，復星醫藥、恒瑞醫藥的市值分別為1393.7億元、4736.7億元。

        (復星醫藥與恒瑞醫藥業績和市值對比，數據來源：Wind)

        無論業績還是市值，恒瑞醫藥的一日千里，與復星醫藥的小步慢跑，形成鮮明反差。

        《投資者網》就業績與市值被頭部企業拉開差距，進而是否導致今年大批高管離職等問題，向復星醫藥求證，對方一直未予置評。

        “中國版強生”前路難行

        并購、拆分上市、再并購、再拆分上市。美國強生通過該模式壯大，復星醫藥也如法炮制，意圖構建中國版的強生。

        2013年，復星醫藥成立子公司Sisram Med，之后收購以色列醫美器械Alma，并將其裝入Sisram Med。四年后，Sisram Med上市港交所，股票名為復銳醫療科技(2.2,0.01,0.46%)(01696.HK)。

        同樣的劇情還發生在印度藥企Gland Pharma。2017年，復星醫藥以10.91億美元收購該公司，成為當時國內藥企最大的海外并購。今年11月，復星醫藥公告，印度和孟買交易所已原則性批準Gland Pharma上市申請。

        不過，復星醫藥的外延式擴張也隱患重重。

        今年上半年，復星醫藥之前收購的奧鴻藥業，營業收入、凈利潤分別為6.03億元、6104.84萬元，去年同期兩項數據為12.43億元、1.63億元。報告期內，奧鴻藥業的商譽余額為9.46億元，占總商譽的10.4%。

        更尷尬的是復星醫藥內生式增長，也未達到市場預期的高度。

        在復星醫藥的版圖中，復宏漢霖被譽為最大的明珠。其耀眼之處并非盈利能力，甚至到目前為止，其凈利潤還未扭虧為盈。復宏漢霖的任務，是承擔集團生物藥的創新研發，豎起創新大旗。

        截至今年上半年，復宏漢霖的研發費用高達7.57億元，占復星醫藥研發總費用的62.87%。報告期內，復宏漢霖在國內上市2款藥品，并于去年登陸港交所，目前啟動了科創板IPO輔導。

        不過，復宏漢霖的競爭對手信達生物(61,1.70,2.87%)，目前已擁有4款上市藥品。百濟神州(183.9,7.70,4.37%)、信達生物、君實生物(49.15,2.60,5.59%)，被市場普遍認為是生物藥的第一梯隊，復宏漢霖不在其列。

        《投資者網》就復宏漢霖的高投入是否達到了預期的效果向復星醫藥求證，但對方尚未置評。(思維財經出品)■

《電鰻快報》