證監(jiān)會(huì)提出的“不單純考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”，就是專治“保殼游戲”的良方。

        中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞11月19日在“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示，下一步將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)。總體思路是不單純考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，退市監(jiān)管更關(guān)注“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”能夠得到及時(shí)出清。

        孫念瑞的講話表明，在上市公司退市問(wèn)題上，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)找到了一把打開(kāi)上市公司退市大門的鑰匙。尤其是一些“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”玩得屢試不爽的“保殼游戲”，面對(duì)證監(jiān)會(huì)的這把新鑰匙，恐怕要失去用武之地了。

        退市制度是股市的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，也是股市的一項(xiàng)基本制度，它對(duì)應(yīng)的是股市的出口，其重要性是不言而喻的。但對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，退市制度一直是市場(chǎng)的一個(gè)軟肋。雖然退市制度推出有20余年的時(shí)間了，但A股退市公司的數(shù)量卻較為有限，有時(shí)甚至幾年都沒(méi)有一家企業(yè)退市，退市制度并沒(méi)有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。

        不過(guò)，近年來(lái)，退市制度陸續(xù)受到管理層乃至高層的重視。尤其是進(jìn)入今年以來(lái)，特別是最近一個(gè)時(shí)期，從證監(jiān)會(huì)到金融委到深改委，各種重磅會(huì)議上，一再?gòu)?qiáng)調(diào)要建立常態(tài)化退市機(jī)制，要健全上市公司退市機(jī)制。在10月29日通過(guò)的“十四五”規(guī)劃建議中，也提出要“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重”，很顯然，退市制度成了資本市場(chǎng)最重要的制度之一。

        孫念瑞的講話，讓人們看到證監(jiān)會(huì)已經(jīng)抓住了退市制度的要害所在。為什么一些垃圾公司會(huì)成為股市的“不死鳥(niǎo)”?原因就在于這些“不死鳥(niǎo)”擁有一個(gè)法寶，那就是“保殼游戲”。這個(gè)“保殼游戲”利用的就是退市制度的一個(gè)漏洞，即連續(xù)三年虧損才會(huì)暫停上市。于是一些垃圾公司總是虧兩年賺一年，或虧一年賺一年，以此達(dá)到規(guī)避退市的目的。

        而為了達(dá)到規(guī)避退市的目的，這些包括“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”在內(nèi)的垃圾公司們的“保殼游戲”就粉飾登場(chǎng)了。比如，為了達(dá)到某一年盈利的目標(biāo)，相關(guān)公司賣股票的賣股票，賣子公司的賣子公司，賣房的賣房，賣地的賣地，總之是砸鍋賣鐵，通過(guò)變賣資產(chǎn)的方式達(dá)到保殼的目的。一些沒(méi)有資產(chǎn)變賣的企業(yè)，某些地方政府也會(huì)向其伸出援手，給相關(guān)公司各種名目的補(bǔ)貼，幫助企業(yè)完成“保殼大戰(zhàn)”。如果遇上“中國(guó)好同學(xué)”或“中國(guó)好股東”的，還會(huì)向上市公司贈(zèng)送資產(chǎn)，或高價(jià)購(gòu)買上市公司資產(chǎn)，幫助相關(guān)公司渡過(guò)難關(guān)。總之，各種“保殼游戲”在A股上市公司層出不窮，以至于很多垃圾公司成了股市的“不死鳥(niǎo)”。這些“不死鳥(niǎo)”僵而不死，成為A股市場(chǎng)垃圾市的重要標(biāo)志。如果能夠把這些垃圾公司掃地出門，顯然是有利于凈化A股市場(chǎng)的投資環(huán)境的。

        證監(jiān)會(huì)提出的“不單純考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”就是專治“保殼游戲”的良方。比如，作出退市標(biāo)準(zhǔn)，不單純考核企業(yè)的凈利潤(rùn)，而且同時(shí)還考核企業(yè)的扣非利潤(rùn)，考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，甚至還考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入情況，如此一來(lái)，“保殼游戲”就玩不下去了。畢竟“保殼游戲”能夠粉飾的是企業(yè)的凈利潤(rùn)，但企業(yè)的扣非利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以及經(jīng)營(yíng)收入是“保殼游戲”玩不轉(zhuǎn)的，“不死鳥(niǎo)”也就會(huì)變成“死鳥(niǎo)”。

        不僅如此，作為對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的一種考核，還可以考核企業(yè)職工人數(shù)指標(biāo)。如暴風(fēng)集團(tuán)，去年底的職工人數(shù)降至10人，這樣的企業(yè)是很難正常運(yùn)轉(zhuǎn)的，企業(yè)的關(guān)門倒閉幾乎是不可避免的，這樣的公司難言持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。因此，企業(yè)職工人數(shù)也可以作出企業(yè)退市的一個(gè)指標(biāo)來(lái)考核。

《電鰻快報(bào)》