原標題：邁拓股份IPO“卷土重來”，募資合理性存疑

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        曾主動撤回IPO申請的邁拓股份“卷土重來”了。

        11月30日，邁拓儀表股份有限公司(下稱“邁拓股份”)將創業板上會，接受上市委的審核。

        與前次相比，公司不僅更換了保薦機構，募集資金也發生了大幅的增長。然而，《國際金融報》記者發現，公司猛增的募資需求似乎存在令人疑惑之處。

        產品趨單一

        據悉，邁拓股份成立于2002年，公司專業從事智能超聲水表和熱量表系列產品的研發、生產和銷售，產品主要包括智能超聲水表類產品和智能超聲熱表類產品，廣泛應用于城市供水、集中供熱、消防安全等領域。

        截至當前，公司控股股東、實際控制人為孫衛國，直接持有公司48.65%股份，并通過南京旺凱間接控制公司5.84%股份，合計控制公司54.49%的股份。

        值得一提的是，2019年6月，邁拓股份就曾遞交了創業板招股說明書，但在同年9月撤回首發申請。

        上會稿顯示，2017年-2019年以及2020年上半年(下稱“報告期”)，邁拓股份實現的營業收入分別為1.21億元、1.89億元、3.14億元、1.5億元，凈利潤分別為0.22億元、0.73億元、1.26億元、0.6億元。

        雖然公司報告期內的業績增長較快，但記者發現，公司產品結構不斷趨于單一，來自超聲水表的銷售收入占總收入的比例分別由2017年的46%增加至2019年的71.7%，銷售占比迅速提升。

        如果將戰線拉長，公司2017年的凈利潤同比大幅下滑了37.08%。2016年-2017年，邁拓股份凈利潤分別為3456.19萬元、2174.7萬元。公司解釋稱，這主要是因為2017年存在股份支付費用1978.2萬元，計入當年的非經常性損益。

        另外，報告期內，邁拓股份享受稅收優惠合計1302.42萬元、1905.06萬元、2920.9萬元、1341.19萬元，稅收優惠對扣除非經常性損益后的稅前利潤影響比例分別為27.53%、23.21%、21.13%、20.5%。

        這意味著，公司每年至少有兩成凈利潤來自于稅收優惠。

        應收占比高

        雖然邁拓股份報告期內的業績穩定上升，但與其在經營上面獲得的現金流凈額并不匹配。

        2017年-2019年以及2020年上半年，邁拓股份經營活動產生的現金流量凈額分別為4182.42萬元、6080.6萬元、8017.62萬元和2663.76萬元，與同期凈利潤的比例分別為192.32%、83.60%、63.78%和44.21%。

        除了2017年，公司其他時間段的經營活動產生的現金流量凈額均低于同期凈利潤。

        對此，邁拓股份表示，公司銷售規模逐年遞增，公司營運資金規模相應增加，從而導致經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤金額。

        但記者發現，這一現象的產生更有可能是因為其存貨、貿易應收賬款及應收票據的明顯增加。

        上會稿顯示，截至報告期各期末，邁拓股份存貨賬面價值分別為3650.85萬元、5414.74萬元、8497.94萬元、9831.53萬元，占流動資產比例分別為18.55%、17.96%、18.15%、20.61%。同時，公司存貨周轉率分別為1.7次、1.65次、1.77次和1.3次。2017年-2019年，公司的存貨周轉率低于同行業可比公司平均水平。

        截至報告期各期末，邁拓股份應收賬款余額分別為5502.25萬元、6040.73萬元、1.4億元、1.44億元，占營業收入比重分為45.31%、32.02%、44.59%、95.68%。

        公司也坦言，隨著公司業務規模的擴大，未來如宏觀市場環境、項目工程建設進度、客戶經營狀況等發生重大不利變化，則存在客戶無法按期回款的風險，給公司帶來相應的損失。

        募資疑惑

        本次創業板IPO，邁拓股份擬募集資金9.65億元，用于超聲計量儀表生產基地建設項目、智能計量儀表研發中心建設項目、信息化平臺建設項目、營銷和技術服務網絡建設項目以及補充流動資金項目。

        其中，超聲計量儀表生產基地建設項目、補充流動資金項目的投資金額分別為5.78億元和2.2億元，占比分別為59.9%、22.8%，將使用絕大部分募投資金。

        記者對比前次IPO發現，邁拓股份此次IPO募集金額從5.06億元增加到了9.65億元，整體增長91%，超聲計量儀表生產基地建設項目、補充流動資金項目的投資金額分別增長148%、83%。

        對于超聲計量儀表生產基地建設項目，邁拓股份指出，本項目的建設將擴大公司智能水表、智能熱表產品整體產能和市場份額，提升公司的智能制造水平。具體來看，公司預計項目達產后，戶用超聲水表年產能增加160萬只、戶用超聲波熱量表年產能增加20萬只，項目新增產能合計200萬只。

        實際上，報告期內，除了2020年上半年受新冠疫情影響外，公司的產能利用率一直居高不下。公司主要產品超聲水表和超聲熱量表的產能分別為35萬只、45萬只、70萬只、35萬只，產能利用率分別為93.14%、106.31%、108.71%、84%。

        但與此同時，記者注意到，想要補充流動資金的邁拓股份似乎并不缺錢。

        一方面，2018年-2019年及2020年上半年，邁拓股份均進行了現金分紅，分紅金額分別為800萬元、2800萬元、2924.88萬元，兩年半累計分紅6524.88萬元。在報告期前的2016年，公司更是大手筆分紅了1億元。

        另一方面，邁拓股份還將大量的資金用于購買理財產品。

        上會稿顯示，2017年-2019年，邁拓股份投資支付的現金分別為1.84億元、2.31億元、1.08億元，收回投資收到的現金分別為2.34億元、2.36億元、1.08億元，而2020年上半年的收回投資收到的現金和投資支付的現金均達到了5.87億元。

        對此，邁拓股份表示，收回投資收到的現金和投資支付的現金，主要是公司利用閑置流動資金購買的銀行理財產品。

        也正因為購買理財產品，公司獲得了不少的理財收益。

        報告期內，公司投資收益分別為146.52萬元、152.79萬元、20.71萬元和263.73萬元，主要系公司利用閑置資金購買短期銀行理財產品產生的收益。其中，公司在2020年上半年的投資收益超過了之前兩年全年的投資收益。

        這是否意味著，邁拓股份每年至少花1億元購買銀行理財產品，且在2020年上半年購買理財的資金明顯大增?

        更為重要的是，從貨幣資金余額來看，邁拓股份從2017年年底的9585.33萬元增長到了2020年6月末的2.17億元，增長速度十分迅猛，且公司當前賬面的現金余額較為充裕。

        在此背景下，公司募集資金補充流動資金是否合理?

《電鰻快報》