證券時報記者 李樹超

        誕生于2007年、最高管理規模曾達到5000億元的分級基金，歷經13年的發展歷程，將自明年起集體告別市場。12月2日，存量分級基金密集發布分級份額終止運作并將終止上市等公告，此類產品最后交易日為今年12月31日，并于2021年1月起終止上市。

告別市場時間定了

        12月2日，在上交所上市的分級基金中，易方達國企改革指數分級、鵬華國證鋼鐵行業指數分級、長盛中證申萬一帶一路主題指數分級等產品，紛紛發布分級份額終止運作的實施方案。根據公告，上述產品的最后交易日定為2020年12月31日，摘牌日為2021年1月4日，終止上市日為2021年1月5日。

        深圳證券交易所也于近期密集發布公告，信誠中證智能家居指數(3360.600,0.28,0.01%)分級、招商中證銀行指數(6863.095,-33.02,-0.48%)分級、申萬菱信深證成指分級等存量分級產品已向深交所申請于2021年1月4日終止上市。根據《深圳證券交易所證券投資基金上市規則》相關規定，經審查，深交所決定上述基金自2021年1月4日起終止上市交易，上述產品的最后交易日同樣為2020年12月31日。

        早在2018年4月27日，“一行兩會一局”聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)就要求，“公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級”，并要求存量分級基金應當在2020年底前取消分級運作，完成規范和整改。

        “資管新規后，市場對分級基金退出歷史舞臺已經有了心理預期。這類產品的退出有利于維護投資者利益和資本市場健康發展。”上海一位基金分析師稱，由于分級基金設計復雜，風險收益特征不穩定，產品運作機制讓凈值上漲時杠桿效應減弱，下跌時分級B杠桿倍數增加，在極端市場中就會導致“慢漲快跌”，產品的缺陷在市場牛熊轉換時較為突出。分級基金這一特點，不僅容易導致非專業投資者承擔較大的虧損風險，也不符合公募基金穩定資本市場、引導長期資金入市的發展初衷。

分級B平均溢價率收斂

        資管新規后，由于市場各方對分級基金2020年底整改大限已有明確預期，在分級基金存續最后一個月，分級基金數量、規模和持有人都大幅縮減，大量分級產品B類份額溢價率已明顯收斂，甚至出現部分折價的現象。

        Wind數據顯示，截至12月1日，上市分級基金數量從“資管新規”發布時的134只降至71只，場內規模從561億份降至296億份，產品數量和存續規模皆萎縮近五成。場內投資者人數從111萬下降至今年半年報的77.7萬，減少逾三成。

        從分級基金B類份額的折溢價數據看，截至12月2日，存量的71只分級B產品平均溢價率2.74%，比三季度末回落了5.26個百分點。其中，36只分級產品B份額出現折價，占比過半;31只產品B份額溢價率低于20%，占比43.66%。目前，B份額溢價率高于20%的產品只有3只。

        “在上市基金即將到期或終止上市時，一般場內的價格將逐漸接近基金凈值，場內投資者就不會因為存在折溢價導致交易風險，投資者可以以接近凈值的價格退出，對產品今后的平穩轉型等運作，都有積極意義。”上述上海基金分析師稱。

        北京一位公募基金經理也提醒，今年12月份，存量的多家基金公司的分級基金密集退出市場，有的即將轉型為LOF基金，有的可能選擇清盤，有的取消分級運作機制。在一個月內密集退出市場時，各家基金公司最應該注意的是做好對持有人的風險提示，尤其是部分B類份額仍然存在高溢價風險，應該持續提醒投資者理性參與。

        從分級基金發展歷程看，我國首只分級基金——國投瑞銀瑞福分級基金，于2007年7月正式誕生，這也是封基市場停擺5年后推出的首只創新型的封閉式基金。不過，由于初生的分級基金運作機制復雜，投資者相對陌生，再加上2008年全球金融危機股市暴跌，管理規模到2013年還不足500億元。分級基金的大發展還是在2014年~2015年牛市階段，當時分級B創造了遠超股票型基金的投資收益，一舉成為市場明星，該類基金的總規模快速越過1000億、2000億，并在2015年中報中躍升至4577億元，考慮到當年6月下旬股市暴跌，在當年股市高點分級基金規模可能超過5000億元。

        然而，2015年下半年股市暴跌，分級基金頻繁觸發下折，B類份額在下跌時的放大效應導致部分持有人虧損慘重。證監會于當年7月份就暫停了該類產品的注冊，并對存量產品開展規范和整改工作。

        2016年11月，滬、深交易所發布《分級基金業務管理指引》，提高該類產品投資門檻，要求投資者簽署風險揭示書等，同時，監管層還引導行業采取暫停場內大額申購、場外轉場內托管、份額拆分等，多舉措引導基金公司有序壓降分級基金場內規模，這類產品管理規模也呈現出逐年下臺階的趨勢。

《電鰻快報》