????????華夏幸福(14.900,-0.05,-0.33%)接連不斷的永續(xù)債融資引發(fā)業(yè)界對永續(xù)信托的關注。

????????12月2日晚間，華夏幸福公告稱，公司擬向中融信托進行永續(xù)債融資，金額不超過15億元人民幣，投資期限為無固定期限。

????????根據(jù)統(tǒng)計，這是2017年以來，華夏幸福第14次通過永續(xù)信托融資，累計融資規(guī)模超過260億元。

????????對于身處地產(chǎn)寒冬的房企和非標額度嚴格受限的信托公司來說，永續(xù)債融資的特性讓雙方有一種一拍即合的味道。

????????不過，有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向信托百佬匯記者表示，并不確定這類業(yè)務的可持續(xù)性。

????????也有業(yè)界觀察人士表示，信托公司選擇的永續(xù)債投資方往往資質(zhì)較好。“對于永續(xù)信托投融雙方而言，算是建立一種長期穩(wěn)定的合作關系，一般選擇行業(yè)龍頭，以及長期合作伙伴之間進行。要求有很深的了解，比較深的信任。”

????????不占用非標額度?

????????華夏幸福并不是熱衷永續(xù)信托的唯一案例，記者注意到，近段時間榮盛發(fā)展(7.450,0.02,0.27%)、京投發(fā)展(4.450,0.03,0.68%)等均有此類融資動作。

????????業(yè)內(nèi)人士介紹稱，永續(xù)債融資具備很多優(yōu)點。比如，期限長、可計入權益，使企業(yè)在拓展融資渠道的同時，可實現(xiàn)優(yōu)化資金結構，改善資產(chǎn)負債率，化解短期流動性壓力。同時永續(xù)債融資也不會稀釋企業(yè)股權或者經(jīng)營權。

????????在多種融資渠道被封堵之后，信托公司發(fā)行的永續(xù)債有助于房地產(chǎn)公司在獲得資金的同時，解決報表杠桿率的問題，能夠降低金融資產(chǎn)負債率。

????????目前市面上的永續(xù)信托主要包括兩種：其一是信托公司發(fā)行信托計劃，投資于企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債券;其二，是通過可續(xù)期的信托貸款的形式向融資人融資。前一種是標準化投資模式，后一種其實是非標融資模式。

????????2020年，監(jiān)管部門嚴格壓降信托公司融資類信托規(guī)模。尤其年關將近，非標額度告急的信托公司數(shù)量不在少數(shù)。

????????一位不愿具名的業(yè)內(nèi)公司高管稱，“推動永續(xù)信托出現(xiàn)增量的一大原因是這類業(yè)務可以規(guī)避非標額度限制。但在實際操作中，這類業(yè)務往往又設置了抵押擔保等合同條款，可以說成為了一種新鮮事務。”

????????另有業(yè)界觀察人士表示，這類業(yè)務可以認定為非融資類業(yè)務，在現(xiàn)有地產(chǎn)額度內(nèi)，可以操作，資金端一般為機構資金，很多是通道業(yè)務。

????????融資成本高昂

????????事實上，永續(xù)債的特性也讓永續(xù)信托存在不少風險點，其中飽受詬病的是高昂的融資成本。

????????根據(jù)華夏幸福公告，上述永續(xù)債的初始投資期限內(nèi)的利率為8.5%/年;初始投資期限和每個延續(xù)投資期限屆滿后的次日起(含當日)，利率即應按照約定發(fā)生重置，重置后的利率應在各筆永續(xù)債權前一個投資期限內(nèi)最后一個核算期所適用的年利率的基礎上增加200個基點(即2%)。永續(xù)債權利率重置后達到“初始利率+2%”則不再繼續(xù)重置。

????????上述永續(xù)債權投資期限為無固定期限。初始投資期限為12個月，初始投資期限屆滿后每1年為一個延續(xù)投資期限。在每筆永續(xù)債權投資資金投資期限屆滿前1個月，公司有權選擇延續(xù)1年或者選擇在投資期限屆滿之日向中融信托歸還永續(xù)債權投資資金、利息以及其他款項。上述永續(xù)債所籌資金用于公司產(chǎn)業(yè)新城項目開發(fā)建設。

????????按照上述算法，華夏幸福的這筆永續(xù)債融資第一年利率為8.5%/年，第二年將跳漲至10.5%/年。

????????不久之前，中原信托也與華夏幸福達成永續(xù)債融資合作。

????????公告顯示，中原信托設立的信托計劃，將信托計劃項下的信托資金向華夏幸福全資子公司九通投資發(fā)放永續(xù)信托貸款，金額為不超過20億元人民幣，信托貸款期限為無固定期限，用于九通投資補充營運資金、償還金融機構借款、兌付商業(yè)承兌匯票等，華夏幸福為此提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。該筆信托貸款的初始利率為9.5%，隨后每隔1.5年增長2%，最高不超過12%。

????????除了融資成本高昂，業(yè)內(nèi)人士還提到，“目前尚不清楚監(jiān)管部門對于永續(xù)信托的具體態(tài)度。考慮到融資類信托壓降以及地產(chǎn)寒冬的背景，這類業(yè)務確實面臨較大不確定性。”

????????也有業(yè)界觀察人士表示，信托公司選擇的永續(xù)債投資方往往資質(zhì)較好。“對于永續(xù)信托投融雙方而言，算是建立一種長期穩(wěn)定的合作關系，一般選擇行業(yè)龍頭，以及長期合作伙伴之間進行。要求有很深的了解，比較深的信任。”

《電鰻快報》