12月4日消息，家庭清潔品牌“洗衣液一哥”上市迎來新進展，公司于2020年12月4日-9月日招股，全球發售7.47億股，在港發售7471萬股，國際發售6.72億股，發售價區間為10.20-13.16港元，股票代碼6993，每手500股，入場費6646.3港元。

        公司最多募資98.3億港元，最終募資額有望超過農夫山泉的81.5億港元。招股一小時，藍月亮國際配售已經超購。公司公開發售目前也已經超購，如果按券商預留孖展1398億港元計算，公司將超購141倍。業內人士認為認購人數將超過京東健康的80萬人。

        藍月亮毛利率超64%，能否再造一個農夫山泉?

        對于藍月亮，市場更是不吝夸贊之詞。

        耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬表示，藍月亮是內地家居清潔用品及個人護理用品“一哥”，有中國‘P&G’之稱，毛利率高達64%。過去3年，該公司持續有盈利，且每年穩步上升，行業中可算相當獨特，所以今次招股是非常吸引人的，可能認購人數超越京東健康。

        中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“我比較看好藍月亮，因為藍月亮在品牌效應、規模效應以及產品賦能方面都做的不錯。我們將其定位為高科技家居企業，所以，對藍月亮上市表現還是非常值得期待的”。

        此前，我們發文，藍月亮在行業稀缺性、盈利水平以及市場貨源方面擁有優勢。

        首先，作為洗衣液一哥，藍月亮在港股有稀缺性。根據弗若斯特沙利文報告，藍月亮洗衣液已經連續11年(2009-2019)、洗手液連續8年(2012-2019)行業市場綜合占有率第一。

        根據公司發售公告，公司線上銷售占比超60%。公司多年維持行業龍頭地位，2019年全渠道市占率24.4%，線上占有率高達33.6%。截至2019年，藍月亮在我國洗衣液市場中，占據行業頭部位置，市場份額24.4%，五大龍頭擁有超80%的洗衣液市場份額，其中，納愛斯23.5%，立白12.3%，威萊11.2%，寶潔9.9%。

        其次，藍月亮有著高增長和較強的盈利能力。藍月亮毛利率高達64%，而農夫山泉毛利率才59%。2017年至2019年，藍月亮的營業收入分別為56.32億、67.68億和70.50億港元，復合年增長率為11.9%;同期凈利潤分別為8616萬港元、5.54億港元和10.79億港元，復合年增長率為254%。2020年中期，公司實現凈利3.02億元，同比增長38.5%。

        最后，公司股權高度集中，市場貨源少，股價容易爆炒。根據招股書，公司董事局主席為潘東，加拿大籍，首席執行官為羅秋平。上市后，潘東持股77.36%，高瓴持股9.3%，股權高度集中，此外，基石投資者又占了全球發售的大約20%的股份，市場貨源較少。這個和農夫山泉比較類似，股價很容易被爆炒。

        上市后，農夫山泉按招股價對應市值介乎586億港元到756億港元，這個市值比匯豐給予的最高市值折讓了28%。

        此外，2010年，高瓴資本以4500萬美元投資了藍月亮的天使輪，并在第二年追加103萬美元，到如今重倉長達10年。目前該部分市值最高為13.16/7.75*5.345=9.076億美元，也就是說高瓴堅定持倉10年，賺了近19倍，大約67億港元。

        上市前將突擊分紅23億，近3年多利潤用盡

        不過，濃眉大眼的“白馬股”各種操作，也讓股民集體看衰。上市前突擊分紅，估值比寶潔還貴是困擾在股民心中的兩大問題。

        同農夫山泉類似，毛利率高，在上市前突擊分紅給股東也是絲毫不手軟。截至2019年12月31日，公司共計向大股東分紅1.89億港元，而2020年中期將盈利中的8490萬支付了大股東利息。

        不僅如此，2020年中期公司再度分紅23億給上市前股東，其中，潘東持股Asvann88.7%股權，分得20.4億港元。高瓴資本持股10%，分得2.3億港元。

        值得注意的是，從2013年到現在，潘東累計獲得分紅收入22.29億港元，上市前股東累計獲得分紅收入24.89億港元，潘東僅2020年就獲得分紅收入23.14億港元。而近三年半(2017年到2020年中期)公司累計實現凈利20.22億港元。也就是說，上市前，藍月亮突擊分紅將公司3年半的盈利全部分發殆盡。

        藍月亮出現滯銷?股民：不申了，跳水冠軍!

        除了分紅，市場部分人士認為藍月亮定價太貴了，股民更是紛紛表示，放棄申購。

        根據公司2019年凈利10.79億港元計算，公司市盈率介乎54.3倍到70倍。而市場紛紛認為，作為“中國的寶潔”的藍月亮估值比寶潔還高，“太貴了，放棄。”甚至有股民表示，“不申了，跳水冠軍!”

        根據最新數據，寶潔估值26倍，藍月亮估值將至少超過50倍。對于藍月亮是否估值過高?朱丹蓬表示，“藍月亮跟寶潔不一樣，寶潔已經有了天花板效應，而藍月亮的成長空間還是很大，可持續發展能力較強。而中國的市場廣闊，未來藍月亮的發展空間、擴容空間還很大。整體來說，公司護城河較強，相對來說還是比較看好。”

        藍月亮還有一個被股民詬病的地方是，公司基石投資者一般，沒有比較知名的投資公司作基投。中銀香港資產管理、大眾(香港)國際、富敦基金、長甲集團、大灣區基金及聯營投資管理集團等6名基石入場。其中，中銀香港資產管理是中銀香港的全資子公司，大眾國際為上海大眾旗下子公司。

        據多家媒體報道，藍月亮還涉勞資糾紛，具體原因不知。不過，2020年中期，公司員工8349人，較去年11196大幅減少2847人，僅銷售人員就裁員2723人。

        在股民集體高喊不買的背后，各大券商則是摩拳擦掌，據信報綜合11家券商消息，券商合計孖展總額1374億港元，相當于超購140多倍。早間市場更是爆出，公司還未正式招股已吸引大量投資者“落飛”，國際配售1小時就超額認購，公開發售目前超購。

        不過，多位股民反應，后悔沒有打新泡泡瑪特，目前更是0申購藍月亮。甚至有微博大V和股民反應，藍月亮打新滯銷。目前，雪球還有近60億孖展額，雪盈證券直接沒留額度。新浪港股對此向耀才和輝立求證相關情況，對方暫無回應。(文/金石)

《電鰻快報》