核心觀點：我們目前處在牛市初期，趨勢投資的常識是，當所有人都掙錢了，才是牛市頂部出現的標志。中國的消費品、醫藥行業內會誕生“下一個茅臺(600519)”，因為中國有14億人口基數，但中國的消費品公司的銷售額目前遠低于海外同類市場。5G通訊、人工智能、新能源等領域也會誕生大牛股，這些是改變我們生活的公司，但是操作起來風險較大，在這些行業內我會控制風險，通過可轉債迂回進場。

        “價值·新思”2021紅周刊(博客,微博)投資峰會林園最新演講

        牛市初期不怕趕頂

        上漲趨勢一旦形成就很難改變

        今天我的演講題目是《牛市中賺大錢，最重要的是什么?》，今天這里來了這么多人，每次看到這么多人我就高興，因為沒有你們捧場，中國股市哪來那么多成交量呢!

        有些投資者問我對市場的看法，我依然認為現在是牛市初期。我們是來炒股的，我不能說現在是熊市，說熊市就沒人來了。我今年57歲了，即使是人造牛市，我也希望能來一個。但是，說牛市初期是我個人的判斷，只是一種對趨勢的判斷。例如過去10年美股指數持續上行，所以我們認為這個趨勢是一個牛市。

        為什么我認為現在是牛市初期呢?因為現在中國股民中有90%的人不掙錢，在這種情況下，認為牛市到達了頂部，我是不贊同的。怎么樣是牛市頂部?是當所有人都賺錢了，才到牛市頂部，這屬于趨勢投資中的常識性概念。但我知道總有一天我會說錯，因為頂只有一個，有可能最后說在了頂上。但我今天說牛市，說對的概率還是很大的。

        就像美股市場，很多機構包括海外投資人認為美股積累了太多漲幅，可能處在頂部階段，對此我還真不贊同。我認為這種上漲趨勢一旦形成就很難改變。“趨勢”這個東西說重要很重要，說不重要也不重要，對于我們做投資的人來說，我們要關注當下，今天這個位置會不會趕頂?我認為大概率不會。至于一些方向性的錯誤，例如選錯了行業，那么不管什么市場都會失敗，這和牛市、熊市沒有關系。我說中國股市現在是牛市，只是看指數的高或低，至于下面的每個細分行業，還是要區別對待。

        至于牛市初期會走多久，我不好判斷，我只能說現在不是牛市頂部，不要怕現在會趕頂。我們國家正在大力發展新能源、智慧城市、芯片等行業，這些行業光靠喊話是不行的，需要拿出真金白銀去支持。這些資金是怎么來的?是泡沫堆出來的，任何行業只有出現泡沫，才有大力發展的可能，所以不要怕出現泡沫，我希望股市出現泡沫。

        至于怎樣選擇高成長行業?這非常容易，中國現在缺什么?缺高端技術、缺資金，所以我們和歐美國家比那些需要資金推動的產業，例如投資，我們有明顯落后的趨勢。但按人口基數對比，中國有明顯的優勢，我們有全球1/4的人口，所以聚焦在“人多”這個優勢上做投資就不會出錯，這也是為什么我不斷強調要找和“嘴巴”相關的公司。在健康、吃飯和消費這方面的投入，窮人和富人的花銷差不多，這是剛需，是每個人必須投入的花費。中國人口基數在這擺著呢，抓住這點，就抓住了未來長期趨勢的重點。在這點上，我不會說錯，中國的14億人口的醫藥、飲食和消費是有數據做支撐的，我們在此也做了長期布局。

        而對于醫藥行業，我判斷中國醫藥(600056,股吧)產業還有30年的大發展，30年后我不知道，而像新能源、5G、AI、智慧城市、人工智能等行業也都是未來的投資方向，但我覺得風險較高，所以不會長期投資，而會通過可轉債迂回的參與。

        相比之下，我認為金融、地產板塊則存在著一定風險。我認為它們的估值相對較高，因為中國的銀行和地產的利潤已經做到了全球第一，沒有理由再說它們便宜。便宜和貴是一個基本的判斷，比較典型的便宜的行業，例如醫藥，我們國家的醫藥企業只有國外的百分之一不到，這是估值便宜的一個體現。但金融和地產行業中，這些企業已經把錢掙到了，估值相對來說就不便宜了。

        “消費品估值過高”的判斷大概率是錯的

        “下一個茅臺”可能就在消費和醫療健康領域

        前段時間有個記者采訪我說，有一篇研究報告中提到“不為消費品唱贊歌”，作者的意思是消費品目前的股價太高了，對此我的第一反應是，他說錯的概率很大，這是在跟全球過去幾十年的規律作對。中國有14億人口，現在消費品公司的這點銷售額你都說高了，那我們的消費品公司就無法趕超國外同類公司了。雅培公司在過去幾十年間，股價上漲了幾萬倍，只要員工拿得住，現在都是大富翁。相比之下，中國的同類公司市值小太多了。

        如果有哪個愣頭青說茅臺要跌，我敢說茅臺不會。茅臺比黃金的投資價值還高，茅臺是黃金的爺爺，因為黃金買得到，茅臺酒買不到。但還是那句話，頂部只有一個。對我來說，我當初1塊錢買的，現在能分3塊錢的紅利，這是很好的生意，所以我不會賣。在產品還沒有生產出來的時候，就有貨車在門口等著運走的只有茅臺，全球就這一家。

        也有投資人問我，下一個茅臺會出現在哪里?我認為，茅臺是消費品，消費品有產生大牛股的基因。還有我一直說的和人口有關系的醫療健康領域，一定會出現大牛股。至于短期內，我們會看到很多漲幅超過茅臺的公司，但長期能夠獲勝的不是這些公司。另外，包括人工智能、新能源、5G通訊等行業，它們會改變我們的生活，也會出現大牛股，但就怕投資者抓不住。而從生活中去發現，投資一些和“嘴巴”相關的公司最簡單。

        判斷企業估值貴不貴要看核心產品，要刨開其他產品的收入，看主營產品的ROE高不高，投資者要火眼金睛的從財報中把企業核心的1-2個產品挑出來，這些核心產品的ROE高才是真正的好公司。

        如果說PE整體升幅大了，確實是風險因素，買入的時候要小心。如果是自己掙的錢，或者已經在市場上掙了很多錢了，對于這樣的公司可以閉著眼睛買，出錯的概率非常小。但如果是一個新手的話，還是應該相對謹慎，可能會承受不住市場的波動，做出賣出的操作。

        我沒有遇到過在PE很貴的時候對看好的企業做布局的情況，因為我不在很熱的時候，去投資一個行業。一家企業的PE較高，是因為盈利沒有發揮出來，如果盈利發揮出來，PE會隨之降低，所以我們要對企業未來的持續盈利能力有一個準確地判斷。就像一些核心的消費品龍頭企業，市場認為，目前的PE可能較高了，需要幾十年才能回本，但這取決于投資者怎么看待，我個人相信企業的大股東，他們在過去幾十年中幫企業賺了錢，值得相信。

        可轉債目前價格合適

        未來12個月機會不錯

        明年該干什么，當下該干什么，是我們做投資要研究的重點。做長期投資，我想著20年后發財，但20年時間太慢了。當下我做的是“炒股票”，我是炒家出身，一些熱門的行業我都炒。那么炒股的過程中就要研究未來6-12個月的市場規律，我知道未來12個月錢會流向哪里。今天我在埋伏著什么行業呢?我認為未來有可能炒作資金會去的，比如清潔能源、新能源、環保、智能家居、5G通信等行業，這些行業中總有一個是這些炒家會去參與的。

        但炒股是存在風險的，首先是千萬別在一些破公司上炒成股東。另外，風險是我們看不到的，我們炒股研究的相對短期的趨勢，一家企業未來幾年的發展，我可能看不到，但未來幾個月甚至1年的好壞我能看到，所以炒股的風險相對較小。那么怎么去操作這些短線的投資呢?這里面是有方法的，不要去炒作正股，在注冊制實施后，這類上市公司數量會越來越多，炒作這些股票失敗的概率更大，包括我說的那些行業，虧錢的概率比賺錢的概率更大。

        好的方法是我去年在《紅周刊》投資峰會上講到的，大家可以投資可轉債，現在各個行業的公司都發了可轉債，我們就對各個行業的可轉債做了配置，構建了一個可轉債組合，其中包含了30只到50只可轉債。每年短線資金都會在可轉債里面炒作，所以我就在里面等著，只要我提到的行業中的上市公司不是都倒閉了，就有可能收獲很高的收益。過去12個月，有幾只可轉債我已經來回做了4次了，每次都掙30%多。

        按照今天這個價格，可轉債是有很好的機會的，對于想布局的投資者來說，要大膽埋伏，不要怕，敢做才是對的，目前投資可轉債的風險是非常小的。如果做組合的話，跌到90元就買，甚至在106元以下我認為都是安全的，然后漲到30%就賣出。在座的各位都不是大機構的資金量，這些錢完全可以容下。當然也要篩選一下，選擇那些發展前景還不錯的公司，例如人工智能、通信行業的公司。

        這個可轉債組合里面包含了各個行業，所以一定是行的，所有行業都淪陷的只有2018年，碰到2018年的情況，采用我這個辦法也是虧損的，只會虧損的比例比指數少一點。但2021年不會像2018年一樣，今天的可轉債價格是很合適的。

        而且如果有的可轉債一直不賺錢，大不了按照債券來處理;有的時候正股漲了幾倍，可轉債也會跟著上漲，漲幅不會小于股票。所以投資者如果懼怕風險，投資可轉債是一個很好的方法。在資本市場上掙錢要找到訣竅，我就要做一些彎腰撿錢的事，現在就是彎腰撿錢的機會。但長期來看，這不是我們的目標，長遠的目標是掙企業長期發展的錢。

        先掙百分之十幾

        賺了錢才會無往而不利

        在股市中掙企業發展的錢，最關鍵的是什么?我認為，如果你是苦命的人，你之前炒股沒掙到什么錢，首先要做的是療傷，不要懼怕股市，你先在短期內把錢掙了，先掙個百分之十幾;然后去炒一炒，再遇到個大牛市，掙個幾倍也不出奇。投資者在股市上虧錢了，損失的不光是資金，還有斗志，很多人甚至不敢去看股票賬戶，這就很難享受牛市的上漲。

        我聽到一個人虧了錢，我也很頭疼，我喜歡那些賺了錢的人，因為他們賺了錢后愿意賭一把，反而越賭越贏。在中國股市中操作，說是賭也對，說是投資也對，這兩者之間沒有明確的界限。只要我們算清楚風險再去賭，就是獲益的機會。所以在投資中，我們的實際方法很簡單，就是把風險規避做到極致。疫情最嚴重的時候，我要求我們公司的“窮人”——就是那些資產在3000萬以下的人，都買一個1年期的健康保險，我擔心他們在上班的途中或者跑業務的過程中患上新冠肺炎。我很懼怕風險。

        另外，對于手里的股票漲幅不小的投資者來說，想要堅定持股也很難，這是基因的問題。有些人覺得天能塌下來，我們就覺得天塌不下來，這是基因決定的東西，也沒什么辦法。不過你們要相信老林，我沒有說錯過。

        現在最重要的是知道自己該干什么。最近，我有個同學，說要離婚，我說你不該現在離婚，你就20多萬塊錢，離婚了就沒有了，也錯過了很好的資金上漲的階段，但他還是離了。如果最開始他聽我的話做投資，我做的最好的那幾年他都趕上了，所以他對不起老林，他把錢花了。

        我還有一個同學，在1990年的時候生孩子，我當時給他包了一個1000元的紅包，我們那天開玩笑說，當年的1000元錢相當于現在給了他1個億。所以要堅定持有，長期持有，雪球是越滾越大的。但后來我和那個同學說，我說你的人生觀是對的，賺的錢就是用來花的，只是這讓我們這些喜歡金錢的人有點沮喪。

        今天來說，我希望你們都賺錢，你們今天能夠賺到錢我非常高興。市場有人說我割韭菜，但我說的很多東西都是公開資料，看好和“嘴巴”相關的企業的數據也都是公開的。我希望把我的方法分享給你們，給你們一點啟發，再加上你們的勤奮和堅持，再能夠克服人性的貪婪，就能獲得長期不錯的回報。最怕克服不了貪婪，今天早上我遇到一個投資者，他說買我們的基金是為了做配置，我說你現在說好是做配置，就怕最后不做配置，去做別的去了。很多人以為自己能夠控制住風險，做到的沒有幾個人，最終都變成了虧損。所以控制自己的情緒也很重要。

《電鰻快報》