近兩年隨著A股市場擴容和再融資新規(guī)出臺，定增市場出現(xiàn)了供給繁榮，備受投資者關(guān)注。同時，隨著明星企業(yè)的定增相繼落地，高毅、景林等頭部私募現(xiàn)身搶籌，私募機構(gòu)參與定增的熱情高漲。

        對于定增市場的未來發(fā)展前景，部分私募認為，定增作為國內(nèi)資本市場重要的直接融資手段，未來市場規(guī)模會不斷提升，對定增市場可持續(xù)發(fā)展抱有堅定信心，會繼續(xù)關(guān)注和參與。

        定增市場持續(xù)活躍

        私募機構(gòu)頻頻現(xiàn)身搶籌

        自2020年2月14日推出新版再融資規(guī)則以來，定增市場活躍度明顯提高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021全年參與定向增發(fā)的上市公司共有516家，合計增發(fā)規(guī)模達8993.47億元，均創(chuàng)下四年新高。2022年初至5月5日，已有79家上市公司完成定向增發(fā)，實際募資總額達1287.7億元。另外，今年以來已有256筆定增已披露預(yù)案，同比增長135%，定增市場持續(xù)保持火熱。

        從今年上市公司定增獲配的名單來看，私募機構(gòu)管理人的身影頻現(xiàn)。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月6日，今年帶有“定增”字樣的新增私募產(chǎn)品合計達17只。

        格上旗下金樟投資研究員蔣睿表示，私募公司會依據(jù)自身策略與市場環(huán)境參與定增，比如高毅資產(chǎn)就經(jīng)常出現(xiàn)在定增市場中，此外景林資產(chǎn)、寧波寧聚、敦和資產(chǎn)、大巖資本、君宜公司等也多有參與。

        明澤投資表示，定向增發(fā)是指上市公司向特定對象發(fā)行股票的行為，它是一種融資方式，進行收購公司、擴產(chǎn)或用來補充流動資金等。定向增發(fā)由于新規(guī)采用了發(fā)行期首日定價縮小了折價空間，另外具有鎖定期導(dǎo)致流動性受限。因為明澤主要覆蓋的碳中和、環(huán)保、非銀金融、高端制造等行業(yè)的估值均處于修正期，而投資理念是以流動性為原則，所以當(dāng)下并不是明澤投資主要的投資方向。環(huán)保板塊的定增會持續(xù)參與，其他行業(yè)一直在積極關(guān)注相關(guān)投資機會。

        據(jù)了解，時代伯樂一直是定增投資的深度參與者，該公司的定增基金已經(jīng)發(fā)到了第十期，曾經(jīng)參與過湘潭電化、風(fēng)華高科、洲明科技、科力爾、勝宏科技等上市公司的定增，都取得了不錯的業(yè)績回報。時代伯樂表示，今年市場震蕩，股市深度調(diào)整，下半年經(jīng)濟大概率會復(fù)蘇，股市也會回調(diào)。這個時候恰恰是定增產(chǎn)品發(fā)行的好時機，現(xiàn)在這個階段很有性價比的。目前儲備了一些意向標的，例如半導(dǎo)體、光伏、新能源相關(guān)的新興產(chǎn)業(yè)，在后續(xù)發(fā)行時會參與。

        此外，睿億投資研究總監(jiān)熊林稱，睿億投資是股票多頭策略，主要進行股票投資獲取收益，睿億投資存量產(chǎn)品中有定增類產(chǎn)品，所以一直積極關(guān)注相關(guān)上市公司的定增，對于合適的項目也主動參與。他表示，“嚴格來說，參與定增至少需要1個月的登記期和6個月的解禁期共鎖定7個月，而我們是做絕對收益的私募管理人，考慮到持有風(fēng)險和收益回報，我們只參與我們擅長的成長股，特別是低估值高成長的項目。”

        深圳前海久銀定增投資負責(zé)人唐斌博士表示，“今年以來參與了寶萊特和協(xié)鑫能科定增。主要是因為看好腎病和商用換電兩個產(chǎn)業(yè)的成長性。”

        不過，也有部分私募管理人今年來的操作相對謹慎。涌津投資直言，自2020年再融資新規(guī)發(fā)布后就非常關(guān)注定增市場，一直采用優(yōu)中選優(yōu)的方式參與。但是鑒于今年年初涌津?qū)κ袌霰容^謹慎的看法，所以今年沒有大量參與定增項目，而是精選了5個定增項目。

        康曼德資本也表示，由于2022年以來比較謹慎，所以公司迄今參與的項目較少。

        定增市場尚為局部藍海

        看好其未來發(fā)展前景

        對于未來定增市場的發(fā)展前景，涌津投資表示，定增作為二級市場再融資的重要工具之一，截至2022年4月30日，新增待發(fā)行項目擬募資金額為6839億元，實際募資規(guī)模與A股總市值的比例僅為0.6%，距離2016年1.2%的鼎盛時期仍有較大差距，目前時點來看定增市場尚為局部藍海。未來，涌津仍將積極投入定增市場，通過自身優(yōu)秀的投研能力，投資中國優(yōu)秀企業(yè)，與優(yōu)秀企業(yè)家的共同成長。

        康曼德資本認為，定增作為國內(nèi)資本市場重要的直接融資手段，未來市場規(guī)模會不斷提升，在支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時也會不斷產(chǎn)生投資機會，對定增市場可持續(xù)發(fā)展抱有堅定信心，會繼續(xù)參與。

        明澤投資也認為，定增作為上市公司再融資的重要方式之一，未來亦將發(fā)揮重要作用。對于參與定增的具體情況，明澤投資還是會從具體標的、估值水平、折價率以及流動性管理等多方面因素綜合考慮，匹配時間和風(fēng)險偏好對等的資金才可參與。

        北京一私募負責(zé)人表示，“在再融資新政出臺之后，今年在定增市場會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，達到甚至創(chuàng)下歷史新高。如果我們看好的重點公司在定增市場上出現(xiàn)了折價拿到限售股的機會，折扣價格也比較理想的話，這會是相對比較好的一種投資策略。同時也會關(guān)注市場一些高折價的機會。”

        熊林認為，上市公司定增是一個具有投資屬性的工具，對于上市公司也是一種融資服務(wù)，睿億投資作為專業(yè)投資者會繼續(xù)關(guān)注和參與，也看好定增市場的未來。他強調(diào)，定增市場具有一定的周期性，特別是2020年定增新規(guī)后定增底價是二十日均價的八折，一些國家隊、戰(zhàn)略投資、公私募等專業(yè)投資者通過定增更便于參與長期持有看好的上市公司，雖然2021年定增市場表現(xiàn)過于強勢，供求不平衡使基于上市公司基本面判斷部分失效。但隨著市場下跌帶來的定增浮虧，特別是一些股衍產(chǎn)品拼單客戶的退出，很多投資者也在反思不能狂熱參與，市場參與度逐步趨于理性。因此認為，定增市場供求關(guān)系恢復(fù)平衡后仍不失為一個好的投資工具。

        唐斌稱，定增市場當(dāng)下存在一定的供求不平衡，屬于非理性市場，理性投資人應(yīng)多看少動。無奈的是對于專業(yè)定增機構(gòu)投資者，他們的投資選項只有兩個：參與和不參與，并無其他可選擇的“投資工具”可以代替定增業(yè)務(wù)，例如二級市場。因此，專業(yè)定增機構(gòu)投資人仍處于“趨勢性”投資期。也就是說前期成立的定增基金，其管理人(基金經(jīng)理)即使知道當(dāng)下定增市場虧損風(fēng)險很高，仍無法以“空倉”方式退出市場。只有等待這批投資人整體上并且在其基金“組合“層面上出現(xiàn)整體性虧損，市場才會在虧損中“出清”并重新回歸“理性”。

《電鰻快報》