5月，隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始逐步發(fā)力，資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心體現(xiàn)在近期回暖的行情中，并帶動(dòng)基金觸底反彈。九成主動(dòng)權(quán)益類基金在5月份取得正收益，還有新發(fā)基金或已于月內(nèi)快速建倉(cāng)完畢，享受A股估值修復(fù)的紅利。

        展望未來(lái)行情，多家基金公司均預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利在今年下半年見(jiàn)底回升，并需積極把握穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地帶來(lái)的機(jī)會(huì)行情。

        “紅五月”

        基金成績(jī)單出爐

        受美債快速上行、地緣沖突、以及疫情引發(fā)對(duì)基本面的擔(dān)憂，今年A股走出三輪回調(diào)行情。然而4月底以來(lái)，上述壓制市場(chǎng)的因素均有改善，大盤(pán)整體觸底后，5月份A股呈進(jìn)一步反彈態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)上，市場(chǎng)呈現(xiàn)出周期板塊與成長(zhǎng)板塊并行上漲的格局。

        基金5月份也整體表現(xiàn)不俗，納入統(tǒng)計(jì)的主動(dòng)權(quán)益類基金超九成取得了正收益，平均漲幅約為4.7%，債券基金與貨幣基金平均漲幅為0.78%與0.15%。

        具體來(lái)看，鵬華滬深港新興成長(zhǎng)漲幅超20%，位列所有基金之首。其次是長(zhǎng)城中國(guó)智造和前海聯(lián)合泳隆、鵬華穩(wěn)健回報(bào)和中信建投低碳成長(zhǎng)四只基金漲幅超19%，這些基金的漲幅與大盤(pán)結(jié)構(gòu)性行情高度相關(guān)：近期A股板塊中，煤炭、電力設(shè)備及新能源、有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲，電子、汽車、基礎(chǔ)化工等行業(yè)跟漲，這幾只基金重倉(cāng)股均集中分布于上述行業(yè)。

        與正股同時(shí)起舞的還有可轉(zhuǎn)債，因此投向可轉(zhuǎn)債的基金也取得不菲收益，并基本都處于債基排名居前位置。以寶盈融源可轉(zhuǎn)債基金為例，截至一季度末，其第一大重倉(cāng)的中礦轉(zhuǎn)債漲幅近17%，而第二大重倉(cāng)債券鵬輝轉(zhuǎn)債更是漲超41%。受此拉動(dòng)，該基金月內(nèi)漲近15%，在債基分類中遙遙領(lǐng)先。

        而年內(nèi)經(jīng)歷了大幅回暖的地產(chǎn)板塊，在反彈行情中與整體趨勢(shì)擦肩而過(guò)，因此跌幅居前的幾只基金重倉(cāng)股均配置了地產(chǎn)相關(guān)公司。

        值得一提的是，5月份新成立的19只基金中，有個(gè)別基金經(jīng)理“藝高人膽大”，在底部敢于迅速布局，并搭上了反彈的“快車”。如中金景氣驅(qū)動(dòng)月內(nèi)漲幅達(dá)6.41%，超過(guò)同期滬指漲幅。該基金5月5日成立后，憑借著僅600萬(wàn)元規(guī)模“船小好調(diào)頭”的特點(diǎn)迅速建倉(cāng)，基金凈值也于次日，即在滬指大跌時(shí)開(kāi)始輕微波動(dòng)，在隨后的交易日內(nèi)與滬深指數(shù)走勢(shì)高度一致。因此不難得出結(jié)論：該基金已經(jīng)“重倉(cāng)”A股資產(chǎn)，出現(xiàn)類似情況的還有創(chuàng)金合信動(dòng)態(tài)平衡等。同時(shí)，也有部分基金依舊按兵不動(dòng)，凈值幾無(wú)變化擇機(jī)待入場(chǎng)。

        A股逐漸

        走向“復(fù)蘇邏輯”?

        展望后市，建信基金認(rèn)為，資產(chǎn)定價(jià)的宏觀線索可能逐漸由“衰弱邏輯”走向“復(fù)蘇邏輯”。所以，下一階段的核心關(guān)注點(diǎn)在于，密切注視信用環(huán)境和穩(wěn)增長(zhǎng)政策邊際變化，積極把握穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地帶來(lái)的機(jī)會(huì)行情。

        從短期來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格的超跌反彈仍在繼續(xù)，后半段或?qū)⒎只瑥幕久娣€(wěn)定和高景氣度兩個(gè)維度來(lái)看，國(guó)防軍工、光伏、新能源和半導(dǎo)體行業(yè)都具有較高的成長(zhǎng)性。穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中，基建地產(chǎn)鏈中的地產(chǎn)、基建、建材、化工等細(xì)分領(lǐng)域目前政策催化效應(yīng)顯現(xiàn)，下半年或值得關(guān)注。海外方面，部分出口產(chǎn)品有望取消關(guān)稅，疊加海運(yùn)費(fèi)用下降等積極因素，出口占比較大的家電、家具、潮流服飾等大消費(fèi)類行業(yè)，后期得到修復(fù)估值的機(jī)會(huì)較大。

        中期來(lái)看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和疫后促消費(fèi)政策開(kāi)始逐步落實(shí)，伴隨疫情后補(bǔ)償性消費(fèi)等因素，傳媒、家電、文娛餐飲等可選消費(fèi)行業(yè)在疫后或迎來(lái)強(qiáng)力修復(fù)。其次，為有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始發(fā)力，消費(fèi)板塊中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景良好，以家居、汽車等細(xì)分賽道為代表的大消費(fèi)行業(yè)整體估值安全邊際相對(duì)較高，成長(zhǎng)性較為穩(wěn)定，值得把握投資機(jī)會(huì)。

        泰達(dá)宏利基金宏觀策略投資部副總經(jīng)理莊騰飛表示，首先，從A股歷史點(diǎn)位來(lái)看，現(xiàn)在基本上是處于歷史上幾個(gè)重要底部的附近。其次，可以看下基金重倉(cāng)情況，前100大基金重倉(cāng)股PB(市凈率)的中位數(shù)已經(jīng)回到了2018年。創(chuàng)業(yè)板估值溢價(jià)相對(duì)于主板的估值溢價(jià)，也回到了歷史相對(duì)低位，大約在15%~20%的水平。因此建信基金表示，“現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)權(quán)益資產(chǎn)的傾向性吸引力非常高，而且估值泡沫也比較少了。”

        與泰達(dá)宏利基金持“觸底反彈”觀點(diǎn)類似的還有財(cái)通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才，他認(rèn)為當(dāng)前的配置價(jià)值已十分顯著，尤其是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的安全邊際逐步顯現(xiàn)。對(duì)于今年的A股市場(chǎng)，金梓才頗有信心，他認(rèn)為主要有兩個(gè)原因：一是疫情對(duì)市場(chǎng)的沖擊是短期的。雖然歷史不可能完全重復(fù)，但如果參考2020年的情況，在疫情好轉(zhuǎn)之后，無(wú)論是市場(chǎng)整體表現(xiàn)，還是制造業(yè)、消費(fèi)等細(xì)分板塊都有一定程度的回升，里面不乏投資機(jī)會(huì)。二是可以預(yù)見(jiàn)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力見(jiàn)效，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利都有望在今年下半年見(jiàn)底回升，今年的整體經(jīng)濟(jì)狀況或呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)。

        展望6月，華東一家公募基金認(rèn)為，目前A股處于“賠率高，勝率改善”的時(shí)期，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)落地情況(信貸增速)和海外的貨幣政策炒作拐點(diǎn)(美債利率)。該公募認(rèn)為，下一個(gè)宏觀場(chǎng)景“大概率將是迷你版的2019年初，整體成長(zhǎng)和價(jià)值都有機(jī)會(huì)。”

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        廣發(fā)基金表示，后續(xù)預(yù)計(jì)將會(huì)有更多擴(kuò)張性政策推出，例如地產(chǎn)和防疫針對(duì)性的調(diào)整，以及基建發(fā)力等。強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)有利于提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加工業(yè)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)將對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐。行業(yè)方面，隨著未來(lái)地產(chǎn)企穩(wěn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，本輪疫情沖擊最大的制造業(yè)板塊(電新、電子和汽車零部件等)在估值修復(fù)后有望迎來(lái)盈利修復(fù);此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍存，需要穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的發(fā)力過(guò)程中，基建鏈和地產(chǎn)鏈同樣值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》