數據來源：招股說明書

        數據來源：招股說明書

        被稱為“中國汽車工廠設計的搖籃”的機械工業第九設計研究院股份有限公司(下稱“機械九院”)，近日遞交創業板上市申請。2018年，機械九院實施混改，從一汽股份(一汽集團全資子公司)的全資子公司變為一汽集團的參股公司，但該公司業績仍然嚴重依賴一汽集團，且雙方關聯交易的毛利率普遍高于非關聯交易。報告期(2019年至2021年，下同)內，機械九院毛利率總體呈現下滑態勢，開發非關聯業務時主要依靠低價取勝也導致其毛利率下滑。

關聯交易毛利率明顯偏高

        機械九院是國內最早的面向汽車工程領域的大型專業設計院所，也是行業內少數幾家能夠為汽車行業用戶提供汽車工程整體解決方案的企業之一。該公司業務主要為向汽車行業用戶提供智能工廠EPC(工程總承包)、智能裝備綜合解決方案和咨詢設計服務。

        機械九院最早的業務和職責定位是為一汽集團提供專業技術服務。長期以來，公司為一汽集團提供了大量的咨詢設計服務。近年來，伴隨著業務拓展、技術積累和創新，公司逐步拓展了智能裝備綜合解決方案和智能工廠EPC業務，也為一汽集團提供了工廠設計，以及生產線的設計、安裝、調試、EPC總承包服務。

        混改前，機械九院需要優先保證一汽集團汽車工廠及生產線的建設需要，且人員的招聘、任命、編制等均由一汽集團統一管理，因此在報告期第一年即2019年，公司仍然以一汽集團業務為主，來自后者的業務比重達68.20%。

        招股書顯示，報告期內，機械九院營業總收入分別為23.27億元、38.34億元和49.99億元，公司關聯銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元和23.45億元，占營業收入比重分別為73.84%、53.35%和46.91%。報告期內，公司來自前五名客戶的銷售收入分別為20.49億元、33.88億元和45.87億元，占營業收入的比重為88.09%、88.38%和91.76%，客戶集中度較高。其中，對關聯企業一汽集團的關聯銷售金額分別為15.87億元、18.90億元和22.18億元，占營業收入的比重分別為68.20%、49.30%和44.37%。

        機械九院稱，主要由于公司大力開拓非一汽集團業務，報告期內公司關聯交易比重尤其是一汽集團的關聯交易比例逐步降低，但一汽集團的業務對公司仍具有重要影響，若公司與關聯方尤其是一汽集團的業務合作發生重大不利變化，將對公司的盈利能力產生不利影響。

        招股書顯示，智能工廠EPC為機械九院第一大主營業務，報告期內營業收入分別為15.08億元、27.21億元和31.84億元，分別占主營業務收入的65.04%、71.10%和64.07%。

        值得注意的是，在EPC項目中一汽集團關聯交易占比較大，且關聯交易的毛利率普遍高于非關聯交易，尤其是第一大業務收入項的智能工廠EPC毛利率遠遠高于非關聯交易的毛利率。招股書顯示，報告期內，一汽集團的智能工廠EPC毛利率為14.72%、13.71%和14.88%，非關聯客戶智能工廠EPC毛利率則分別為3.79%、4.10%和7.68%。

        “一汽集團的EPC工程營業收入占比較高，同時其較高毛利率在一定程度上提高了機械九院報告期內的利潤。”資深會計師田先生表示。

“低價”開發非關聯市場

        與關聯交易的高毛利形成對比的是非關聯交易的低毛利率。招股書顯示，報告期內，雖然機械九院的關聯銷售金額逐年增加，分別為17.18億元、20.45億元及23.45億元，占營業收入比重卻逐年降低，分別為73.84%、53.35%及46.91%。因非關聯交易的毛利率的較低，同時因非關聯交易收入的增加，導致綜合毛利率總體呈下滑趨勢，2019年至2021年分別為14.50%、11.63% 和11.76%。

        值得注意的是，在開發非關聯交易市場時，機械九院以較低的價格拿下一些訂單，有的項目甚至最終造成虧損，導致毛利率較低，不利于企業的持續發展。

        2019年非關聯客戶項目中，浙江吉利愛信自動變速器有限公司的吉利愛信自動變速器建設項目EPC總承包項目，合同額3.10億元，積極開拓一汽集團外項目的機械九院將該項目作為戰略項目，擬打造品牌工程，積極爭取該項目，獲取的價格不高，導致毛利率較低;富維海拉貼建廠房項目工程總承包項目由于在預計工程量和做設計方案時，對后期工程量估計不足，后期分包成本高于預期，導致項目虧損;吉林省一汽總醫院新建醫療大樓總承包項目由于公司前期主要提供項目管理服務，且施工周期超過預期，后期額外增加了施工成本，2019年毛利率僅為1.80%。

        2020年非關聯客戶項目中，除了吉林省一汽總醫院新建醫療大樓總承包項目當年較低的毛利率影響外，長春汽開區繁榮智能制造產業園項目土建公用EPC工程項目當年實現收入89059.43萬元，該項目系經過招投標流程獲得，合同金額23.09億元，金額較大，項目分包成本比例較高，項目毛利率較低。

        2020年及2021年非一汽集團項目的含裝備生產線項目較少，僅有山東汽車制造有限公司蓬萊分公司的涂裝改造(EPC)總承包項目及大眾汽車(安徽)有限公司的新車型導入合肥1號油漆車間項目，上述項目系通過招標形式獲取，由于項目競爭激烈，機械九院為加強非一汽集團項目的開拓，取得項目價格略低，毛利率略低。

        此外，非一汽集團業務中，機械九院積極開拓新能源市場，搶占重要戰略客戶，當年完成的浙江零跑汽車有限公司總裝輸送線項目，實現收入4045.71萬元，由于承攬項目時競爭較為激烈，導致招投標價格較低，毛利率僅為0.49%。

        “由此可見，在開發一汽集團以外的項目時，機械九院在一定程度上是靠打價格戰來實現的，因此毛利率較低。此外，由于機械九院目前具備相應的工程設計資質，但不具備相應的施工資質，對于取得的總包工程再次分包，也導致其毛利率降低。”一位不愿具名的券商分析師稱。

        機械九院同樣意識到沒有施工資質的不足。該公司在招股書中表示，總承包雙資質要求是行業發展趨勢，如果未來法律法規對資質要求進一步提高，業主單位或要求總承包方同時具備工程設計資質和施工資質，將對發行人業務經營造成不利影響。

        記者還注意到，除了毛利率呈現下滑態勢，機械九院的資產負債率報告期內也逐年升高，2019年至2021年公司資產負債率分別為75.29%、83.89%和86.00%。

《電鰻快報》