????????6月27日，未來穿戴健康科技股份有限公司(以下簡稱“未來穿戴”)創業板IPO獲深交所受理，公司擬募資16億元建設自有廠房、引進先進的生產檢測設備，提升公司智能可穿戴健康產品的生產制造效率，滿足經營擴張需要。

????????從招股書知悉，該公司主要營收來源為頸椎按摩儀，占總營收的70.33%，但是該業務收入在2021年有所下滑，未來該企業將如何提高主營業務收入?另外根據招股書數據，該企業或也存在毛利降低、應收賬款逐年走高等經營風險。

增收不增利

????????近些年，未來穿戴主營產品的銷量是有所提升的。數據顯示，2019年-2021年的銷量分別為468.96萬臺、554.46萬臺、554.65萬臺。

????????或基于此，未來穿戴的主營業務收入逐年提升，2019-2021年分別實現7.90億元、9.87億元及10.57億元。

????????但是同期內，該公司的凈利潤卻呈下滑態勢。根據招股書數據，其扣非凈利潤分別為2.25億元、2.12億元和1.49億元。

????????單就2021年，未來穿戴出現“增收不增利”的現象或因營業成本的提高，導致毛利率同步降低。

????????數據顯示，2020年，未來穿戴的營業成本為4.15億元，占營業收入的44%，同期內主營業務毛利率為58.31%;到了2021年，該企業的營業成本上升為5.06億元，占營收的比重上升至47%，同期內主營業務毛利率下降至52.38%。

????????值得一提的是，未來穿戴主要發展經銷模式，需讓利給經銷商，因此與主要依靠直營模式的同行企業相比，毛利水平相對較低。

????????比如同樣銷售按摩儀的倍輕松，它在天貓、抖音、亞馬遜、京東、拼多多都是直銷，而未來穿戴的線上平臺，僅亞馬遜和唯品會是直銷，在天貓、京東、抖音、快手平臺上均采用的經銷模式。

????????2021年，未來穿戴的經銷收入占比達到了98%，而倍輕松的經銷收入占比僅達到15%。后者主營產品毛利率為56.69%，比前者要高。

????????未來穿戴為何青睞于經銷模式?其在招股書中表示，公司要集中資源專注于品牌建設和產品研發，因此將渠道拓展與具體運營交付予行業內具備豐富終端零售經驗的經銷商負責。

????????數據顯示，2019年至2021年未來穿戴的研發費用分別為2275萬元、4714萬元、7472萬元，分別占營收比重的為 2.87%、4.76%及 7.05%。;同期內銷售方面分別花費了1.02億元、2.10億元、2.15億元，分別占到營業收入的12.93%、21.21%和 20.24%。

????????研發與銷售方面花銷的增大，可能也是影響其凈利潤下滑的主要因素。

應收賬款逐年上升

????????在凈利潤逐年下滑的情況下，未來穿戴在IPO前夕的大額分紅受到外界關注。

????????本次發行前，未來穿戴實際控制人劉杰與其一致行動人合計控制該公司94.5%的股份。2020年、2021年，未來穿戴連續現金分紅，分別為1.55億元和1.6億元，共計3.15億元。

????????未來穿戴股權結構(未來集團、徐思英、小鵝湖、小鵝芭蕾為實際控制人劉杰的一致行動人)

????????圖片來源：未來穿戴招股書

????????而根據招股書數據，2021年期末未來穿戴的未分配利潤僅為7430萬元。

????????除了大筆分紅受到外界關注外，實控人對自己的薪酬也是非常“大方”。

????????2019-2021年，未來穿戴董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的稅前薪酬總額分別為445.56萬元、1083.37萬元、2394.38萬元，2021年比2019年多了5倍。2021年，僅實際控制人劉杰就領走了680萬元，而副總經理吳文新也有590萬元。

????????此外，未來穿戴在招股書中提到，隨著業務規模的發展，公司應收賬款余額呈上升趨勢。2019-2020年期末，該公司應收賬款余額分別為1573萬元、3846萬元及4897萬元，占當期營業收入的比例分別為1.99%、3.88%及4.62%;應收賬款壞賬準備分別為79萬元、192萬元及245萬元。若未來客戶財務狀況惡化，公司將面臨部分客戶所欠的應收賬款難以收回的風險。

????????與此同時，數據顯示，2019年末未來穿戴預收款項約為2103萬元，2020年起，根據新收入準則，該企業將預收訂單款作為“合同負債”代替“預收款項”列示。而2020年末和2021年未來穿戴合同負債分別為1545萬元和1253萬元。

????????應收賬款增加、預收訂單款下降，這是否意味著未來穿戴的產品競爭力或是議價權減弱?對此，中國科技新聞網致電未來穿戴董秘辦，但截至發稿電話未能接通。

《電鰻快報》