????????8月12日，山東科源制藥股份有限公司(以下簡稱“科源制藥”)于深交所創業板提交注冊，由中信建投證券作為保薦機構。

????????招股書顯示，科源制藥此次公開發行股票不超過1935.00萬股，占發行后公司總股本的25.02%。預計募集資金為3.82億元，其中1.08億元用于原料藥綜合生產線技術改造項目;0.54億元用于藥用原料綠色智能柔性生產線項目;0.85億元用于研究院建設及藥物研發項目;1.35億元用于補充流動資金。

????????通過查詢招股書發現，科源制藥存在產業集中產品單一，研發費用低，研發人員少的問題。此外，旗下子公司近三年不斷虧損，實控人轉股套現。針對上述情況，發現網向科源制藥公開郵箱發送采訪函請求釋疑，截至發稿前，科源制藥并未給出合理解釋。

沖刺IPO披荊斬棘，研發費用卻在降低

????????公開資料顯示，科源制藥是一家從事化學原料藥及其制劑產品的研發、生產和銷售的公司，在業務方面，其專注于化學原料藥的研發和制造，并以特色原料藥為基礎，拓展部分化學藥品制劑業務，致力于成為國內領先、具有國際競爭力的化學原料藥生產企業。

????????Wind數據顯示，2019年-2021年，科源制藥的營業收入分別為3.11億元、3.67億元和4.21億元，營收同比增長率分別為14.60%、18.02%和14.67%;同期歸母凈利潤分別為0.30億元、0.69億元和0.78億元，歸母凈利潤同比增長率分別是5.78%、127.73%和13.87%。從2019年到2020年科源制藥歸母凈利潤大幅增長，但2021年增長略顯疲態。

????????Wind(科源制藥)

????????通過招股書發現，科源制藥的主要產品為化學原料藥，2019年-2021年化學原料藥的收入為2.41億元、3億元和3.61億元，占比分別為77.64%、82.07%和85.97%，其中格列齊特對主營業務收入貢獻較大，在主營業務收入中的占比分別為38.78%、41.71%和42.30%。

????????招股書(科源制藥)

????????對此，科源制藥在招股書中表示，“目前，公司存在著主要產品相對集中的風險。隨著公司未來新產品的開發和陸續投放市場，公司產品結構將進一步豐富;若未來原料藥行業監管政策發生變化，行業門檻降低，市場供求發生重大不利改變，而公司不能根據外部環境變化及時作出調整，將面臨毛利率波動甚至下滑的風險，從而影響公司的盈利水平。”

????????需要關注的是，科源制藥的研發費用正在逐年降低。2019年-2021年，科源制藥的研發費用分別為3108.97萬元、2784.47萬元和2442.79萬元，公司研發投入占營業收入比重為10.00%、7.59%和5.80%。

????????招股書(科源制藥)

????????作為高新技術企業，科源制藥的研發人數也讓人充滿了大大的問號。公開資料顯示，高新技術企業是指在《國家重點支持的高新技術領域》內，持續進行研究開發與技術成果轉化，形成企業核心自主知識產權，并以此為基礎開展經營活動，申報企業研發人數不得低于公司總人數的10%。截至2021年，科源制藥在招股書中所披露的最新的研發人員總數僅為28人，只占到了公司總人數的5.54%。這樣的人數比例讓人不得不懷疑科源制藥是否還能夠通過下一季度的高新技術企業申請，也將令其旗下的研發藥品是否具有上市的條件遭到質疑。

子公司不斷虧損，實控人轉股套現1.75億

????????在母公司科源制藥沖刺IPO的路上，山東力諾制藥有限公司(以下簡稱“力諾制藥”)也面臨著危機。公開資料顯示，力諾制藥是一家以聚焦中樞神經系統、專注慢病領域、抗腫瘤及心腦血管類藥物的研發、生產、銷售于一體的現代化、高科技新型制藥以及對化學藥物制劑和原料藥進行異地GMP(藥品生產質量管理規范)改造的企業。

????????2019年，科源制藥希望收購由力諾投資、力諾集團持股的力諾制藥，在此目的的基礎上同二者進行了溝通。同年3月，科源制藥根據中京民信資產評估有限公司出具的有關力諾制藥資產評估報告，并綜合其已有賬面價值，后經三方協商確定收購力諾制藥的價格為5467.42萬元，科源制藥也以此價格成功的收購了力諾制藥100%股權。

????????招股書(科源制藥)

????????自母公司申請IPO以來，力諾制藥已經持續虧損多年。招股書顯示，2019年-2021年，力諾制藥凈利潤分別為-2895.92 萬元、-1615.13 萬元和-784.51 萬元，同時，近一年來力諾制藥的凈資產為-1579.32萬元。也就是說，自斥資收購力諾制藥以來，該公司并未帶來任何收益，反倒在報告期內共計虧空了5386.64萬元。在力諾制藥盈利能力不明的情況下，這筆在業界看來“血虧”的買賣到底劃不劃算，也就只有科源制藥才清楚，若未來力諾制藥仍在持續虧空，將對母公司兼供貨商的科源制藥造成不小的影響。

????????招股書(科源制藥)

????????對此，科源制藥在招股書中表示，“力諾制藥業務規模較小，仍處于市場拓展階段。若力諾制藥未來無法成功拓展市場或研發進展不達預期，其經營情況可能持續惡化，短期內無法實現盈利，進而影響公司整體盈利水平。”

????????更讓人不解的是，在報告期內子公司不斷虧空，面臨危機的同時，科源制藥實控人高元坤竟在不停地轉讓公司股權進行套現。

????????公開資料顯示，科源制藥始建于1992年7月，是山東省民營企業力諾集團與山東省醫工所強強聯合組建的高科技制藥企業。截至招股書簽署日，科源制藥的控股股東力諾投資，共持有公司2660萬股股份，占公司總股本的45.86%。

????????高元坤作為實際控制人，持有力諾集團80.00%股權，力諾集團直接持有科源制藥0.12%股權，同時力諾集團直接持有力諾投資78.87%股權且通過旗下全資子公司力諾物流持有力諾投資1.97%股權。綜上所述，高元坤直接及間接持有科源制藥45.98%的股權。

????????2020年7月，問澤鴻、倪劍、王瓊以共計1.5億元的價格向力諾集團收購其持有的共計科源制藥17.24%股權;同年10月，濟南財投也以4320萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥4.97%股權;2021年2月，云聚投資以2550萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥2.59%股權。

????????招股書(科源制藥)

????????通過上述幾次股權轉讓完成后，力諾集團在科源制藥的直接持股為7.00萬股，持股比例為0.12%。近兩年內股權的不斷轉讓，令力諾集團在科源制藥的股權轉讓上共計獲得了約2.18億元的轉讓款，通過自身持有力諾集團80%的股權，將近1.75億元的資金被高元坤套現收入囊中。

????????招股書(科源制藥)

????????業內人士表示，首先，力諾制藥在報告期內保持著虧損的狀態，若未來該公司未能為科源制藥帶來預期的經濟收益或經營不利仍持續虧損，將間接影響作為母公司的科源制藥，對公司的整體盈利狀況造成不利影響;其次，科源制藥業績雖進步緩慢，但未出現較大虧損，高元坤在IPO前通過轉讓力諾集團股權急忙套現這一行為及后續將發生行為，需要投資者多加關注。

《電鰻快報》