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    1. 建信基金:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能開始出現(xiàn),建議保持中性久期

      2022-11-15 08:27 | 來源:電鰻快報(bào) | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小


      ?從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,近期制造業(yè)和基建投資等數(shù)據(jù)均在不同程度有所修復(fù)。就制造業(yè)而言,從結(jié)構(gòu)上看,9月相比8月單月投資增速有所增加和減少的行業(yè)各占一半,改善較多的包括農(nóng)...

              基于近期基本面的改善,以及海外超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)引起的外部匯率壓力上升,對于未來債市的投資走向,建信基金認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善主要源于政策的支持與低基數(shù)的作用,四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)的概率較大,資金面或?qū)⒗^續(xù)保持偏寬松的狀態(tài),預(yù)計(jì)后續(xù)市場以震蕩調(diào)整為主,經(jīng)濟(jì)動能走向仍有待觀察。

              從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,近期制造業(yè)和基建投資等數(shù)據(jù)均在不同程度有所修復(fù)。就制造業(yè)而言,從結(jié)構(gòu)上看,9月相比8月單月投資增速有所增加和減少的行業(yè)各占一半,改善較多的包括農(nóng)副食品加工業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè),回落幅度較大的有汽車制造業(yè)、食品制造業(yè)。對此,建信基金表示,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善更多來源于政策的激勵效果和前期低基數(shù)的作用,其中通用設(shè)備制造業(yè)和金屬制品業(yè)在剔除基數(shù)效應(yīng)后增長仍然十分強(qiáng)勁。在政策性金融債的支持下,基建投資增速也持續(xù)向好,相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價(jià)格均有回暖。但由于消費(fèi)及地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)偏慢等現(xiàn)實(shí)原因,10月制造業(yè)PMI回落較多,隨著后續(xù)疫情好轉(zhuǎn)或再度迎來修復(fù)。

              金融數(shù)據(jù)方面,在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的超預(yù)期增長以后,新增社融與信貸規(guī)模出現(xiàn)回落。除了政策性金融債的投放帶動配套貸款的增加,基建投資擴(kuò)大的預(yù)期也提振了相關(guān)行業(yè)的融資需求,9月信貸總量同比大幅增加。盡管最新發(fā)布的10月信貸數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期,考慮到近期穩(wěn)增長、穩(wěn)信貸政策持續(xù)加快落地,在政策性金融工具、專項(xiàng)債和制造業(yè)再貸款等工具的進(jìn)一步支撐下,后續(xù)信貸或?qū)⒗^續(xù)改善。綜合來看,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能開始出現(xiàn),但幅度仍存在不確定性,政策的落地效果還需要進(jìn)一步觀察。

              另外,建信基金表示,資金利率相比前期有所回升,考慮到當(dāng)前市場利率與政策利率還存在一定差距,二者差值的收斂或?qū)⒊掷m(xù),使流動性從超寬松向偏寬松回歸。而當(dāng)前市場杠桿相對較高,因此對資金面調(diào)整較為敏感,建議對相關(guān)動態(tài)保持密切關(guān)注。另一方面,海外流動性壓力的確定性進(jìn)一步增強(qiáng),人民幣匯率或?qū)⒗^續(xù)承壓。

              展望債市后續(xù)行情,四季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)的概率較大,但中長期外需回落、內(nèi)需偏弱的現(xiàn)實(shí)壓力仍然存在,債券市場面對的局面相對友好。具體策略上,建信基金認(rèn)為,考慮到當(dāng)前各類擾動因素的疊加,保持一定的杠桿水平以追求穩(wěn)定的票息收入仍然是不錯的選擇,建議將久期維持在中性水平,并對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能的走向保持密切觀察。

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