????????隨著房地產降溫，定制家居企業加速上市以謀求出路。近日，科凡家居股份有限公司(簡稱科凡家居)更新招股書，尋求深市主板上市。

????????據悉，科凡家居位于“華南家具之鄉”的廣東佛山，主要業務為定制家居產品的研發、設計、生產和銷售。公司于今年5月首次提交招股書，但IPO之路并不平順。總得來看，圍繞在科凡家居身上的爭議點主要集中在經銷商渠道、公司盈利能力以及經營合規等方面。

????????經銷商有欺詐前科

????????第一大客戶近期注銷

????????從股權架構看，科凡家居是一家典型的“夫妻店”，創始人林濤及其配偶何倩芬直接和間接共持有65.92%股份與78.50%股份的表決權。

????????報告期內(2019-2022年上半年)，科凡家居的營收分別為4.12億元、4.55億元、6.26億元和2.64億元。其中，2020年和2021年的營收增速為9.40%和37.60%。主營業務的持續增長主要仰賴于經銷商貢獻。

????????招股書披露，科凡家居的經銷模式收入占主營業務收入比例分別為98.94%、99.08%、98.88%和99.50%。截止2022年6月30日，公司在國內已發展經銷商930家，開設門店970家。

????????值得注意的是，科凡家居賴以支撐業績的經銷商也面臨著諸多爭議。

????????招股書顯示，科凡家居的第一大經銷商佛山市禪城區思凡建材店(簡稱思凡建材)的實控人陳佳婧為科凡家居的前員工。2021年，科凡家居對思凡建材銷售收入844.59萬元，占總銷售額1.35%。

????????不過，天眼查數據顯示，思凡建材已于今年8月注銷。不僅如此，招股書中列出的由陳佳婧控制的9家經銷商中，另有5家于2022年8月前注銷。

????????關于公司第一大客戶注銷原因和影響，科凡家居還尚未在招股書中更新披露。

????????而除了陳佳婧外，由科凡家居前員工所控制的經銷商還有6家。截至2022年6月末，其中4家前員工經銷商也已退出科凡家居經銷業務。

????????值得一提的是，前員工經銷商雖不涉及關聯交易，但合規問題卻不少。報告期內，科凡家居曾使用個人卡對外收付款項，其中，思凡建材的實控人陳佳婧和公司個人卡、公司實際控制人及親屬曾存在資金往來，該事項也遭到證監會問詢。

????????此外，經銷商的欺詐行為也常常波及到科凡家居自身。2021年底至2022年初，原公司經銷商寧波高新區謝澤建材商行因收款后拒絕向消費者交貨，2022年3月以涉嫌合同詐騙罪被公安機關立案偵查。招股書披露，科凡家居最終代為向消費者履行交貨義務，經初步測算，預計請求賠償損失金額在300萬元至400萬元之間。

????????毛利率與可比同行背離

????????盈利能力存疑

????????科凡家居另一個爭議點在于毛利率。招股書顯示，科凡家居的綜合毛利率略高于可比公司行業均值，并與行業趨勢相背離。

????????報告期內，科凡家居綜合毛利率分別為33.06%、34.24%、36.24%、33.77%，公司2019-2021年的毛利率水平不斷上升。同期，可比行業的整體毛利率水平卻處于下降趨勢。

????????為何毛利率與可比同行背離，科凡家居在招股書中解釋稱，主要因為同行業上市公司較多通過銷售折扣讓利經銷商的策略來提高自身產品銷量，使得毛利率下降;同時，同行業上市公司大宗業務收入占比的提升使得毛利率下降。

????????據科凡家居披露，報告期內，同行業公司大宗業務收入占比分別為16.22%、23.01%、24.58%和19.90%。科凡家居表示，由于大宗業務毛利率偏低，隨著大宗業務收入占比的提升，同行業公司毛利率呈下降趨勢，而公司的大宗業務收入占比在1%以內，大宗業務對公司整體毛利率影響較小。

????????不過，據索菲亞在2022年中報中指出，導致公司上半年主營產品毛利率下滑的主要原因，是受原材料價格上升以及宏觀經濟環境影響。而尚品宅配、皮阿諾等公司在上述報告期內也并未披露大宗業務的相關信息，尚不確定是否存在大宗業務，但兩家公司的毛利率水平走勢與行業趨勢相同。

????????從行業整體情況來看，不論是否有大宗業務，定制家居品牌公司的毛利率普遍處于下滑趨勢。

????????研發人員薪酬過低

????????管理費用開支偏高

????????關于公司研發創新能力，截至2022年6月末，科凡家居及子公司共擁有95項專利，其中發明專利9項，實用新型專利69項，外觀設計專利17項。公司專利數量與行業第一梯隊尚存差距。

????????據統計，截至2021年末，索菲亞擁有專利323項，我樂家居擁有專利232項;截至2020年末，頂固創集擁有專利600項。

????????此外，科凡家居的9項發明專利中，有7項為繼受取得，原始獲得的專利僅為2項。

????????在研發投入方面，科凡家居的研發費用率與行業均值接近，但受營收規模和物料消耗開支影響，導致公司研發人員的薪酬過低。

????????招股書顯示，2019-2021年度，科凡家居的研發人員平均年薪分別為6.28萬元、6.88萬元、7.78萬元，同期行業平均年薪為11.03萬元、11.54萬元、14.69萬元。對比可見，科凡家居研發人員的年薪僅為行業平均水平的一半。

????????或許科凡家居也意識到急需提升研發實力。此次IPO，科凡家居擬募資4億元，用于智造生產基地擴產建設等項目，其中研發中心升級建設項目擬投資3000萬元。

????????最后值得一提是，受股權激勵支付和生產經營基地租賃費用等因素影響，科凡家居的管理費用支出偏高。報告期內，科凡家居管理費用率分別為7.54%、9.42%、7.67%、8.97%，高出同期行業均值2%-3%。

《電鰻快報》