????????創業板定位問題已成為企業IPO的實質性障礙。

????????今年以來，隨著注冊制改革進入深水區，創業板對于擬上市企業的吸引力日增，監管對于擬上市企業“三創四新”特征的關注度也在不斷提高。和當初的科創板一樣，創業板定位問題已經成了越來越多擬上市企業IPO之路上的實質性障礙。據機會寶統計，在年內被否的16家創業板上會企業中，就有多達5家是因為不符合創業板定位而慘遭被否的。

????????近日，深交所官網顯示，同樣因創業板定位屢遭問詢的辰奕智能將于11月18日正式上會，敲響創業板的大門。

凈利潤增速逐年遞減

成長性略顯不足

????????據悉，辰奕智能是一家主營智能遙控器和智能產品的制造廠商，主要為華為、小米、長虹等提供ODM服務。目前，智能遙控器為公司的主要收入來源，報告期內相關收入占比約在90%左右。2019~2022H1，辰奕智能分別實現營收3.51億元、4.54億元、6.22億元和3.60億元，分別同比增長11.68%、29.19%、37.07%和27.89%;實現歸母凈利潤0.21億元、0.61億元、0.67億元和0.34億元，同比增長率分別為247.05%、182.50%、10.44%和2.63%。

????????不難看出，報告期內，辰奕智能的營收雖然呈現出穩步增長的狀態，但公司的凈利潤增速卻在逐年遞減。與此同時，在毛利率的整體表現上，招股書顯示，同時段內，辰奕智能的毛利率分別為24.58%、25.47%、23.84%和23.20%，自2020年起也是呈現出了逐年下降的態勢。

????????究其原因，則多與營業成本上漲及匯率波動等有關。

????????具體來看，在營業成本方面，以去年和今年上半年的數據為例，wind數據顯示，2021及2022H1，在營收增幅分別為37.07%和27.89%的情況下，辰奕智能的營業總成本的同比增幅卻達到了40.07%和27.85%，其中，營業成本的增速達到了40.07%和30.29%，明顯高于營收。

????????具體到細分項目中，招股書顯示，辰奕智能的成本主要由直接材料、直接人工、制造費用和委外加工構成，其中，直接材料占主營業務成本的比例分別高達72.15%、75.13%、75.33%和72.99%。由此可見，直接材料價格的波動無疑會對公司盈利能力造成較大影響。

????????就以芯片為例，招股書顯示，報告期內，公司各期芯片采購額分別為4983.82萬元、7702.08萬元、11319.07萬元和6889.87萬元，占公司當期采購總額的24.23%、29.54%、29.21%和32.86%。而據公司的毛利率敏感度分析，假設原材料當期采購量全部在當期用于生產并結轉成本，且產品售價及其他條件不變的情況下，原材料芯片價格提高5%，公司在今年上半年的毛利率便會下降0.96%。不僅如此，機會寶還發現，在前述假設條件下，毛利率對于芯片價格的敏感度正隨著時間的推移而逐年升高。

????????還有就是匯率波動。

????????報告期內，辰奕智能的外銷占比均在50%以上，匯率波動對公司經營的影響可想而知。據辰奕智能測算，報告期內，假設人民幣匯率升值5%，外匯風險敞口總額因匯率變動對利潤總額的影響占比分別為-10.70%、-4.31%、-4.99%和-10.51%。

????????招股書也顯示，今年前三季度，公司扣非后歸母凈利潤同比增長25.26%，與營收增長保持一致，但其歸母凈利潤增速僅為5.87%，主要原因便在于美元匯率波動較大，公司遠期結售匯業務產生投資損失和公允價值變動損失。

????????值得一提的是，不論是芯片等上游直接材料采購還是匯率波動，對于辰奕智能而言均屬于外部因素，公司可控程度相對有限。再加上目前下游彩電、機頂盒、投影儀、音響等相關行業的市場增速呈現出放緩態勢，公司主要產品紅外遙控器、無線遙控器和UEIC等國內外競爭對手又存在一定差距，且相關產品的銷售均價在報告期內還出現了不同幅度的下降，辰奕智能在未來的成長及盈利能力面臨較大的不確定性。

發明專利僅三項

創新性屢遭問詢

????????除了成長性之外，在創新性上，辰奕智能也是略顯欠缺。

????????具體來看，在核心技術方面，根據問詢回復，目前，辰奕智能共擁有紅外防串碼技術、紅外萬能碼庫技術、智能語音遙控技術、NFC一碰傳屏技術等九大核心技術。而在這九大核心技術中，除全球紅外碼庫為公司專有技術外，其余核心技術大都是公司在行業通用技術的基礎上進行升級得來的。

????????而在研發投入上，招股書也顯示，2019~2022上半年，辰奕智能的研發費用分別為1506.40萬元、1367.00萬元、2136.55萬元和1309.01萬元，雖高于其他可比公司但其研發費用率卻僅為4.29%、3.01%、3.43%和3.64%，低于可比公司平均水平。

????????數據來源：wind，機會寶

????????另外，在研發成果方面，招股書顯示，截至2022年6月30日，辰奕智能共擁有24項軟件著作權和96項專利，其中，發明專利僅3項，分別為“萬能遙控器及其遙控代碼搜索方法”、“一種遙控器的學習系統及方法”以及“智能電子作業指導書看板管理系統及方法”。

????????值得一提的是，在這3項專利中，除“智能電子作業指導書看板管理系統及方法”是由公司原始取得外，剩下兩項為公司自其原子公司盛思科教及第三方處分別繼受取得。

????????或許也正因如此，交易所對于辰奕智能核心技術先進性、技術創新性等的問詢也是貫穿始終。就以最后的審核中心意見落實函為例，在針對創業板定位提出的第一問中，交易所便要求辰奕智能結合產品技術門檻和產品創新情況，進一步說明其技術創新性的主要體現。

《電鰻快報》