中國網財經5月14日訊 煌上煌的經營拐點真的來了嗎?

        隨著年報季結束，A股多數上市公司交出2023年“成績單”，一批個股因營收或凈利潤同比反轉明顯被市場廣泛關注，經營拐點信號的出現吸引了眾多投資者的目光，煌上煌即為其中之一。

        數據顯示，2023年煌上煌實現營業收入約19.21億元，同比下降1.70%，實現歸母凈利潤約7058.55萬元，同比增長129.01%，實現扣非歸母凈利潤約4844.88萬元，同比增長1039.39%。盈利數據同比大幅改善等公告之后，市場上關于煌上煌業績復蘇的討論漸多。

        然而，需要看到的是，上述略顯亮眼的業績與管理層此前制定的年度經營計劃仍相去甚遠，實際上，在連續三年業績不達預期后，煌上煌經營計劃正逐年失去參考意義，投資者對于公司的年度“畫餅”行為或也將日漸祛魅。

        在近三年的年報中，煌上煌將經營業績未達預期目標的原因歸結于受國內宏觀經濟態勢和市場環境變化影響。但同行業公司業績數據顯示，外因或無法解釋全部事實。2023年新開店或約1400家，占當年底專賣店總數比例超30%，主要產品類別產銷量卻同步下降，營收亦未增反降，如此背景下公司定增擴產的舉動愈發令人困惑。

經營計劃連年“失真” 業績較同行波動劇烈

        煌上煌2023年盈利數據確然靚麗，但其年度經營計劃曾更“吸睛”。2022年年報數據顯示，公司2023年度計劃完成營收24億元、凈利潤1.7億元。上述實際業績，尤其是歸母凈利潤水平尚不及該計劃50%。

        實際上，包括2023年在內，煌上煌經營計劃大幅偏離實際業績已連續三年。公司曾分別計劃于2021年、2022年完成營收約29.6億元、26億元，計劃分別完成凈利潤約3.4億元、2.7億元;但其于前述年度實際完成營收分別約23.39億元、19.54億元，實際完成歸母凈利潤僅分別約1.45億元、0.31億元。

        煌上煌管理層或對經營計劃連年“失真”及公司實際經營有所感知，其主動調降了2024年度同比經營預期，將營收及凈利潤目標分別設置為約23.5億元、1.4億元。可是即便如此，前述兩項目標同比增長率也將分別約22.33%、97.18%，增幅為近年來較高水平，需要公司經營在較大程度上恢復方可達到。

        相比之下，Choice數據顯示，近一個月以來共有3家券商發布煌上煌研報，其中開源證券、浙商證券等2家券商研報分別預計2024年公司營收同比增長率為5.3%、0.80%，分別預計歸母凈利潤同比增長率約為44.5%、23.17%，均遠低于公司管理層同期經營計劃預期水平。

        雖然年度經營計劃并非承諾，但當與實際情況連年大幅偏離，其可信度及參考價值或將顯著降低。更為重要的是，前述情況或意味著煌上煌管理層對公司內外部經營環境把握一定程度上“失當”，對于信任管理層預期判斷的投資者而言，則是一次次“畫餅”卻遲遲無法兌現。

        對于2021年至2023年連續三年經營業績未達預期目標的原因，煌上煌曾在歷年年報中將其解釋為受國內宏觀經濟態勢和市場環境變化影響。中國網財經記者了解到，前述原因具備一定合理性，但此外部因素或無法解釋全部事實。

        與同受國內宏觀經濟態勢和市場環境變化影響的同行業公司相比，煌上煌業績下滑的時間相對較早，波動最為劇烈。在煌上煌、絕味食品、紫燕食品及周黑鴨四家主營業務為鹵味的可比公司中，2021年煌上煌為唯一一家營收同比下降且扣非歸母凈利潤下降幅度超50%的公司，2022年其業績下滑幅度在四家公司中相對較深，2023年其業績，尤其是扣非歸母凈利潤同比反彈幅度亦相對較大，整體業績波動程度相對較深。

新開門店千余家產品銷量下降 “耐心資本”對公司耐心“不再”

        近年來，煌上煌主推“千城萬店”戰略。2021年、2022年時，公司業績不佳，凈新增門店數連續減少。及至2023年底，公司合計門店數達到4497家，凈新增數由負轉正，達到572家，該項指標亦被認為是公司經營拐點出現的信號之一。

        疊加煌上煌于2023年9月定增募資約4.50億元，擬分別投向豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產物高值化利用加工建設項目(一期)、浙江煌上煌食品有限公司年產8000噸醬鹵食品加工建設項目、海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲中心建設項目。產能、渠道雙雙計劃擴張，前述種種似乎指向公司產銷兩旺，市場需求火熱。

        值得注意的是，煌上煌開店目標為每年2000家門店，2023年開店指標已趨于達成70%以上。換言之，當年度公司新開門店數或在1400家上下，但凈新增數為572家。對于煌上煌而言，大量開店的同時也在大量關店。

        同時，不論是快速擴張的新增門店數，抑或是由負轉正的凈新增門店數，都未能幫助公司實現營收擴張。即便是在被熱議“復蘇”的2023年，公司主要產品的產銷量甚至出現同步下滑。

        醬鹵肉制品加工業務和米制品業務作為煌上煌的兩大主營業務，2023年生產量分別同比下降14.27%、6.56%，銷售量分別同比下降14.80%、6.32%。其中，醬鹵肉制品加工業務近年來營收占比多數在70%以上，其銷售量早已于2021年、2022年連續下降，降幅分別為8.44%、19.05%。

        渠道、產能雙雙計劃或實現擴張，總營收卻未見增長，產銷量亦同步下滑，煌上煌究竟是“真復蘇”還是“假繁榮”?此問題尚待時間去驗證，然而中國網財經記者注意到，部分曾用真金白銀支持公司的“耐心資本”，或已漸漸對公司“失去耐心”。

        具體來看，此前在煌上煌前十大股東中，不乏社保基金、基本養老保險基金、大型保險公司旗下資金等長期“耐心資本”，尤其是社保基金在公司業績低谷時依然持有。

        但今年一季度上述資金中僅剩的社保基金17051組合、17052組合已退出前十大股東行列，由分別持有473.40萬股、231.80萬股，或均調降至不足113.98萬股，實現大幅減倉。至此，煌上煌前十大股東中已無上述性質的長期“耐心資本”。

        對于上述邏輯矛盾及相關問題，中國網財經記者曾對煌上煌發出采訪函，截至發稿，公司僅查收采訪函，始終未能回復。公司經營業績能否達到預期目標，為何產銷表現與渠道擴張情況相背離?中國網財經記者將持續關注。

《電鰻快報》