近日，漢朔科技股份有限公司(下稱“漢朔科技”)更新了財務(wù)資料，回復(fù)了深交所的二輪問詢，繼續(xù)沖擊創(chuàng)業(yè)板。

        實際上，漢朔科技對于上市的渴望已由來已久。早在2021年，漢朔科技就曾與中金公司(31.290, 0.12, 0.38%)簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市，但卻由于個中原因未能如愿。2023年6月，漢朔科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，如今仍徘徊在二級市場門外。

        據(jù)招股書顯示，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，圍繞零售門店數(shù)字化領(lǐng)域，構(gòu)建了以電子價簽系統(tǒng)、SaaS云平臺服務(wù)等軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)為核心的業(yè)務(wù)體系。

        而從歷次披露的招股書及問詢回復(fù)來看，漢朔科技存在的幾項問題卻始終未解。一方面，公司主要收入來自境外，一直以來利潤受到匯兌損益影響，存在一定“水分”。另一方面，漢朔科技愈發(fā)依賴大客戶，近兩年一半以上收入均來自前五大客戶，而境內(nèi)的收入與市場份額卻逐漸下滑。

        此次上市漢朔科技擬募資11.82億元，其中5.4億元將用于門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目，2.92億元將用于AIoT研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目，或與漢朔科技一直以來依賴外協(xié)加工、研發(fā)投入規(guī)模較為“吝嗇”并不相符。同時，即便在公司現(xiàn)金充足的情況下，仍要3.5億元用于補充流動資金。

        超九成收入來自境外存匯兌損益“水分” 境內(nèi)市場份額持續(xù)下滑

        據(jù)招股書顯示，2021-2023年漢朔科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.13億元、28.62億元、37.75億元，實現(xiàn)同比增長分別為35.50%、77.44%、31.91%，三年間年度復(fù)合增長率為52.99%，增幅明顯。

        營收持續(xù)增長的同時，漢朔科技的盈利表現(xiàn)卻并不穩(wěn)定。2020-2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.82億元、-0.07億元、2.08億元、6.78億元。其中，2021年由盈轉(zhuǎn)虧，同比驟減107.69%，而2022年與2023年，卻又實現(xiàn)了數(shù)倍的增長。

        凈利潤的高增，在一定程度上與漢朔科技的收入主要來自境外相關(guān)。據(jù)招股書顯示，2021-2023年漢朔科技的境外主營業(yè)務(wù)收入分別為12.26億元、26.63億元、36.13億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.04%、93.05%、95.72%，其中大部分收入來自歐洲地區(qū)。

        而主要收入來自境外，匯率變動產(chǎn)生的匯兌損益也自然會對公司的利潤帶來影響。據(jù)招股書顯示，2021-2023年漢朔科技的凈匯兌收益分別為-3067.01萬元、7808.46萬元、1.15億元，占各期利潤總額的比例分別為223.45%、34.57%和14.62%。可以看出，在陷入虧損的2021年，公司存在凈匯兌損失3067萬元，而盈利高增的2022年及2023年，也離不開凈匯兌收益的助力。更何況，未來漢朔科技也將面對著匯率變化可能給公司利潤帶來的進一步風(fēng)險。

        不僅如此，漢朔科技一直以來還存在著依賴大客戶、客戶集中度較高的問題。據(jù)招股書顯示，2021-2023年，漢朔科技的前五大客戶銷售收入合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.17%、 56.37%、55.14%，尤其是近兩年占比在一半以上。未來一旦出現(xiàn)客戶的流失或者訂單減少，自然難免會對漢朔科技的收入與盈利產(chǎn)生不利影響。

        同時，占比逐年升高的境外收入自然也就意味著漢朔科技在境內(nèi)市場的收入與市場份額有所下滑。在問詢函的回復(fù)中，漢朔科技表示，2021-2023年，漢朔科技來自境內(nèi)地區(qū)的收入金額分別為3.87億元、1.99億元、1.62億元，其中2022年、2023年分別同比下降48.51%、18.73%，收入占比從23.96%下降至4.28%。與此同時，漢朔科技的境內(nèi)市場份額也從2021年的67%降至62%。

        而在德勤《2023全球零售力量Top250》統(tǒng)計的百強零售客戶中，目前漢朔科技的轉(zhuǎn)化客戶占比為18%，在美國零售聯(lián)合會統(tǒng)計的全球收入前十大零售客戶中，漢朔科技服務(wù)的客戶僅有1家(Aldi，全球第5)，相比其他境外競爭對手，仍有很大提升空間。

        99%產(chǎn)品靠外協(xié)加工、“吝嗇”研發(fā)投入 賬上17億仍要募資補流3.5億是否合理?

        從生產(chǎn)模式來看，目前漢朔科技近年來愈發(fā)依賴外協(xié)加工。據(jù)招股書顯示，2021-2023年，漢朔科技整機外協(xié)加工數(shù)量占整機產(chǎn)品總?cè)霂鞌?shù)量比例分別為89.57%、99.19%、99.83%，可以看出，基本所有的產(chǎn)品均來自外協(xié)加工，自主生產(chǎn)寥寥無幾。

        這樣Buy-Sell的模式，一方面更為依賴上游供應(yīng)商，對成本及產(chǎn)品質(zhì)量控制相對有限。另一方面，也對公司的技術(shù)實力提出了更高的要求。

        然而，近年來漢朔科技在研發(fā)方面的投入?yún)s并不突出。2020-2023年，公司的研發(fā)費用分別為1.02億元、1.22億元、1.24億元、1.68億元，可以看出，盡管同時期公司的收入規(guī)模實現(xiàn)了較大幅度的增長，但研發(fā)費用規(guī)模卻并未出現(xiàn)大的變化，研發(fā)費用率分別為8.56%、7.57%、4.32%、4.46%。

        然而，雖然平日中漢朔科技對研發(fā)投入較為“吝嗇”，但此次上市募資卻要拿投資者的資金大手筆投入研發(fā)中心及信息化建設(shè)。據(jù)招股書顯示，漢朔科技擬募資11.82億元，其中5.4億元將用于門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目，2.92億元將用于AIoT研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目，3.5億元將用于補充流動資金。

        不僅如此，需要注意的是，門店數(shù)字化解決方案產(chǎn)業(yè)化項目似乎與漢朔科技當(dāng)前基本依賴外協(xié)加工的生產(chǎn)模式并不相符，漢朔科技一邊表示募資將用于提高其生產(chǎn)制造能力、加強對供應(yīng)鏈的掌控力度，一邊表示公司未來仍將采用以外協(xié)加工為主、自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式，電子價簽終端產(chǎn)能規(guī)劃為外協(xié)加工的影響較小。

        更何況，截至2023年底，漢朔科技賬上的貨幣資金為17.33億元，近年來現(xiàn)金余額在持續(xù)增加。同期，公司不存在短期借款與長期借款，一年內(nèi)到期的非流動負債為3463.63萬元，凈流動資產(chǎn)超過17億元。換句話說，當(dāng)前的漢朔科技有自身“造血”能力，且不存在資金壓力，流動性較好，在這樣的情況下，還要募資補流3.5億元，是否合理?

《電鰻快報》