? ? 　催化技術是當今重要的高新技術和綠色環(huán)保技術之一，催化劑可以改變化學反應速率，實現(xiàn)規(guī)模化生產，在化學工業(yè)中發(fā)揮重要的作用，被稱為化工行業(yè)的“芯片”。

　　一家主營催化劑相關業(yè)務的企業(yè)上市進程有了新動態(tài)。

　　近期，大連瑞克科技股份（下稱“瑞克科技”）披露了二輪問詢回復。本次IPO，公司擬募集2.5億元，用于新增年產2800噸基礎化工催化材料項目、瑞克科技催化材料研發(fā)中心項目和補充流動資金，上市目的地為北交所，國融證券為保薦機構。

　　瑞克科技原本定位國產替代，卻在2023年更換了“賽道”，外銷收入大漲；此次募資的動機也存疑，一邊分紅，一邊募資補流，其欲擴產的項目還面臨著產能過剩的可能性……

　　定位“國產替代”

　　瑞克科技是一家從事催化劑的研發(fā)、生產和銷售，及催化劑相關技術研發(fā)等服務的高新技術企業(yè)。產品覆蓋于煤化工、石油化工、化工新材料、環(huán)境保護等行業(yè)。2022年8月，瑞克科技在新三板掛牌。

　　從主營業(yè)務收入來看，瑞克科技穩(wěn)步增長。2020年-2022年（下稱“報告期”），公司主營業(yè)務收入分別為2.23億元、2.41億元、2.86億元。其凈利潤略有波動，分別為4424.38萬元、3521.80萬元、4253.69萬元。

　　與發(fā)達國家化工巨頭上百年的發(fā)展歷程相比，我國催化材料行業(yè)發(fā)展時間較短，技術水平也有一定的差距。且就市場而言，北美、中東、非洲等境外市場具有較大的活力。

　　據(jù)招股書，全球催化劑市場中，中國在內的亞太地區(qū)是全球第一大市場、美洲地區(qū)是2021年全球第二大市場。中東和非洲是未來最具增長潛力的市場。

　　而瑞克科技稱，其主要瞄準進口替代市場，在部分基礎化工、化工新材料等細分領域成為了國產催化材料的主要供應商。

　　換言之，瑞克科技瞄準了國內催化劑市場廣闊的發(fā)展空間。

　　但2023年1-6月，瑞克科技外銷收入狂飆至1.06億元，占當期主營業(yè)務收入比例的48.43%，占比接近50%。

　　外銷收入大增

　　事實上，瑞克科技的外銷收入在2023年出現(xiàn)了大幅增加。

　　報告期內，瑞克科技的外銷收入分別為3210.52萬元、661.53萬元、422.44萬元，外銷收入占主營業(yè)務收入比例分別為14.49%、2.75%、1.48%。

　　而2023年1-6月，公司外銷收入狂飆至1.06億元，占當期主營業(yè)務收入比例的48.43%，占比接近50%。

　　展開來看，2023年上半年，其前兩大客戶均是境外貿易商，銷售金額共計超過7000萬元，占主營業(yè)務收入的32%。

　　在此前問詢函中，北交所曾針對“境外收入大幅增長及貿易商銷售真實性”發(fā)問，而中介機構對其境外客戶核查情況來看，在實地走訪上存在著較大的困難。北交所稱“中介機構針對2023年境外終端客戶的實地走訪比例僅為61.70%”，相對較低。

　　更重要的是，瑞克科技在一輪問詢回復中，針對2023年上半年第一大客戶PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED的信息披露出現(xiàn)前后矛盾。

　　在131頁主要貿易商具體情況部分披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED成立時間為2022年2月22日，自2023年采購。

　　但在客戶驗廠情況明細中披露：PETRORIA INDUSTRIA LLIMITED是公司在2014年底取得聯(lián)系，2015年客戶驗廠，2020年開始執(zhí)行較大業(yè)務。

　　值得一提的是，雖然2023年1-6月公司外銷模式收入大幅增長，但同期外銷模式業(yè)務毛利率為33.57%，顯著低于境內直銷模式業(yè)務毛利率40.34%。同時需要指出的是，2021年和2022年，公司外銷模式毛利率分別為68.55%和64.21%，高于境內直銷模式的毛利率38.03%和38.37%。

　　面對報告期內變化如此之大的銷售模式，瑞克科技在招股書中表示，2023年公司積極開發(fā)境外市場，以優(yōu)勢產品甲醇合成催化劑打開銷路，導致甲醇合成催化劑在2023年向境外的銷售額大幅增長，同時也導致當期平均毛利率較2020年至2022年下降。

　　但這是否與其一開始定位國內市場相悖？

　　對賭壓力

　　從股權結構來看，唐恒然夫婦及女兒合計持有瑞克科技33.25%股份，唐恒然擔任公司董事長，實際運作公司經營管理，3人為公司共同實際控制人。

　　2017年，瑞克科技進行增資擴股時，實際控制人之一的唐恒然與增資方簽訂了對賭協(xié)議，約定境內A股IPO申報受理及上市時間、2017~2019年稅后凈利潤目標等特殊投資條款。

　　具體來看，2017年增資時，增資方華資達信等分別與唐恒然簽署包括特殊投資條款的補充協(xié)議，具體約定2017~2019年稅后凈利潤分別達到2000萬元、3000萬元和4000萬元，或在2019年12月31日之前向中國證監(jiān)會申請IPO并取得申報材料受理函，或在2020年12月31日之前完成在境內A股IPO上市。

　　但瑞克科技并未完成上述目標，目前，唐恒然仍與部分股東存在涉及回購條款的對賭協(xié)議，二次反饋意見也要求瑞克科技補充說明實際控制人回購履約的具體方案以及可行性等問題。

　　值得注意的是，此次募資資金計劃投入的“新增年產2800噸基礎化工催化材料項目”，其下游BDO行業(yè)或產能過剩。

　　據(jù)《中國化工信息》，催化劑行業(yè)龍頭巴斯夫從2023年第四季度開始剝離其在美克美歐等兩家合資企業(yè)。其中，美克美歐主要生產BDO，產能為10萬噸/年。對此，巴斯夫稱BDO全球產能過剩系其剝離企業(yè)的原因之一。而在此情況下，瑞克科技募投項目擬增加甲醇催化劑。據(jù)其招股書，2023年預計國內BDO需求的下游平均產能利用率也未飽和。

　　同時，此次瑞克科技還擬募資5000萬補流。

　　但2022年及2023年，瑞克科技兩次向股東派發(fā)了現(xiàn)金股利。2022年12月，瑞克科技曾向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.3元，共計派發(fā)了0.1億元。2023年，瑞克科技再度加碼分紅，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7元，實際分配現(xiàn)金股利合計0.22億元。

《電鰻快報》