近日，衛星化學披露了2024半年報報告，中報顯示，衛星化學實現營收194億元，同比下降4.59%;歸母凈利潤20.56億元，同比增長12.51%。

        截至7月24日發稿，衛星化學報16.73元/股，跌幅1.3%，總市值563.6億元。

        降本增效戰略顯效果

        衛星化學一季度報顯示，其營業收入達88億元，同比下降6.95%;凈利10.23億元，同比增長46.55%。根據半年報所披露的數據，今年二季度，衛星化學實現營收達106億元，同比去年二季度下降2.49%;歸母凈利潤10.33億元，同比去年下降8.5%。

        雖然衛星化學上半年營收下降，但凈利潤出現明顯增長，這一情況的出現主要受到兩個方面影響。

        第一，衛星化學上半年功能化學品、高分子新材料的產品毛利率得到了有效提升。其功能性化學品營收達92.47億元，占總營收比重的47.66%，毛利率達17.28%，同比上升2.24%;高分子新材料營收達54.88億元，占總營收比重28.29%，毛利率達28.8%，同比增長1.06%;新能源材料營收達3.57億元，占總營收的比重僅為1.85%，毛利率達21.33%，同比下滑11.16%。但值得注意的是，其新能源材料營收同比增長217.46%，并且有繼續增長的趨勢。

        第二，衛星化學對成本采取了一定程度的控制。上半年營收下降的同時，衛星化學營業成本同時下降8.98%。功能化學品在營收下滑12.73%的同時，營業成本下降達15.41%;高分子新材料營收小幅下滑2.11%，營業成本則下降3.54%。

        除此之外，衛星化學上半年利潤的增長與其布局聚烯烴產品掛鉤。

        乙烯是世界上產量最大的化學產品之一。聚乙烯是乙烯最大下游產品，是拉動乙烯消費增長的引擎，主要受發展中國家對包裝和管材等需求的推動。據統計，我國每年進口聚乙烯超過1300萬噸，并且高端聚乙烯領域目前尚未突破技術瓶頸。

        衛星化學則抓住了市場中高端聚烯烴產品缺失的壁壘，今年上半年，衛星化學α-烯烴綜合利用高端新材料產業園項目開工建設，該項目計劃總投資約266億元，在現有規模基礎上進行戰略布局。

        內憂不斷

        資料顯示，衛星化學股份有限公司成立于2008年8月，2011年12月于深交所上市。‌公司的主營業務涵蓋了功能化學品、‌新能源材料和高分子新材料的研發、‌生產和銷售。‌其主要產品包括丙烯酸及酯、‌乙二醇、‌環氧乙烷、‌環氧丙烷和聚乙烯等功能化學品和高分子新材料系列產品等。

        在2019年至2023年的5年間，衛星化學營業收入分別為107.79億元、107.73億元、285.57億元、370.44億元、414.87億元;凈利潤分別為12.73億元、16.61億元、60.07億元、30.62億元、47.89億元。其資產規模擴張迅速，分別為179.3億元、323.4億元、486.9億元、597.6億元、645.8億元，截至2024年半年報發布，為656.4億元。

        然而，資產規模的擴張并不意味著衛星化學的債務壓力得到了減少，2024年中報顯示，衛星化學資產負債率近60%，有息負債率高達75.9%。值得注意的是，2020年至2023年，衛星化學的有息負債率始終在上升，從2020年的62.59%至2023年的78.39%，雖然其增長的主要原因是租賃負債，相對而言剛性償債壓力要小一些，但仍會影響其償債能力，正因如此，衛星化學在2024年上半年財務費用大幅增長，為5.49億元，較去年同期增長了近2億元。不僅如此，衛星化學2024上半年境內外收入均出現下跌，尤其是境外市場收入下滑較快。在不斷擴大資產規模的同時，衛星化學的研發投入在增多，2021年以來均超過10億元，可是目前轉化成效不顯著。

        外患持續

        衛星化學如今內部承壓，外患憂紛也不少。

        iFinD數據顯示，衛星化學機構投資者正在迅速減持退出，從2023年底至2024年上半年，機構投資者從517家驟降至94家。

        此外，衛星化學也陷入了收購大股東資產的風險。

        去年9月，衛星化學的全資子公司連云港石化計劃以現金形式收購衛星控股和嘉興昆元投資所持有的嘉宏新材各70%和30%的股權，交易金額為15.24億元。出售方之一的衛星控股是上市公司衛星化學的控股股東，而出售方之二的嘉興昆元則由衛星化學的董事長楊衛東、副董事長馬國林和副董事長楊玉英共同擁有。

        值得注意的是，衛星化學本次收購可能存在大股東套現15億元的情況。

        公告顯示，嘉宏新材股東全部權益的評估價值為15.24億元，評估增值率達到51.65%。受到銀行貸款抵押影響，其合計31.23億元資產受限，其中固定資產達26.49億元。

        而數據顯示，嘉宏新材本身營業狀況也并不樂觀，2022年營收額195萬元，凈利潤8萬元，在宣布被收購的前七個月里，其營收5.89億元，凈利潤僅732萬元，具有業績波動性大的特點。

        對衛星化學來說，此次51%的收購溢價和標的超過30億的受限資產，基本嘉宏新材的未來風險需要由其承擔。

        不僅如此，衛星化學在背負著百億負債的情況下，還需建設超過400億元的項目，其收購的資產是總投資202億元的新材料項目的一期資產，后續還需要多期進行資金投入，緊接著，衛星化學在2023年資金短缺且凈利潤降低的情況下再次簽訂了257億元的新項目。

        目前，衛星化學賬面貨幣資金為44.74億元，負債仍高達393.47億元，資金周轉成為無法避免的難題。對衛星化學而言，2024上半年盈利向好也并不代表著未來風險與變數減少。

《電鰻快報》