在科創(chuàng)板IPO排隊超過一年后，思看科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱“思看科技”）近期在上交所更新提交相關(guān)財務(wù)資料并回復(fù)第二輪監(jiān)管問詢。上交所官網(wǎng)顯示，上交所上市審核委員會將在8月2日審核思看科技的首發(fā)事項。

覽富財經(jīng)網(wǎng)注意到，思看科技最新擬募資金額為5.69億元，相比最初擬募資金額8.51億元縮減了約33%。公司近年來的營收增速放緩，面臨的行業(yè)競爭也不斷增加，公司此前的第一大客戶還變成了競爭對手，諸多挑戰(zhàn)都需要思看科技逐一應(yīng)對。

營收增速放緩，競爭壓力陡增

招股書顯示，思看科技是三維視覺數(shù)字化綜合解決方案提供商，主要從事三維視覺數(shù)字化產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要面向大尺寸、復(fù)雜造型被測物體、便攜高效的現(xiàn)場測量及全面高效三維建模等目標(biāo)市場。

上交所官網(wǎng)顯示，思看科技首次提交招股書是在2023年6月16日，距今已經(jīng)超過一年。2023年9月30日，由于發(fā)行上市申請文件中記載的財務(wù)資料已經(jīng)過了有效期，上交所終止了思看科技的發(fā)行上市審核。

2023年12月和2024年6月，思看科技先后更新提交了相關(guān)資料，并在7月份回復(fù)了上交所的第二輪審核問詢函。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2021年至2023年，思看科技實現(xiàn)營收1.61億元、2.06億元、2.72億元，同比分別增長76.01%、27.92%、31.88%，營收雖然仍保持增長，但增速已明顯放緩。同期，公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.68億元、0.78億元、1.14億元。

思看科技坦承，雖然公司的營收和凈利潤增長較快，但與同行業(yè)上市公司相比，公司的營業(yè)收入規(guī)模相對較小，抗風(fēng)險能力相對較弱。

2021年至2023年，思看科技的毛利率分別為77.01%、76.4%、78.38%，而行業(yè)的可比公司平均毛利率（2020年至2022年）均在53%左右。監(jiān)管機(jī)構(gòu)在問詢函中也對其毛利率較高的合理性提出了質(zhì)疑。思看科技只是在回復(fù)函中表示，公司的收入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等存在差異。

思看科技在招股書中也指出，公司的盈利水平和主營業(yè)務(wù)毛利率受到產(chǎn)品技術(shù)競爭力、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)、細(xì)分行業(yè)發(fā)展階段、市場競爭格局、市場供求關(guān)系、市場銷售策略等多種因素的影響。

尤其是在市場競爭方面，思看科技面臨著較大的壓力。一方面，ZEISS、HEXAGON等國際工業(yè)測量領(lǐng)域巨頭通過內(nèi)部培育發(fā)展、并購境內(nèi)外標(biāo)的等方式涉足三維視覺數(shù)字化領(lǐng)域，并參與到境內(nèi)外市場的競爭中；另一方面，境內(nèi)企業(yè)武漢中觀、先臨三維等在三維視覺數(shù)字化領(lǐng)域也有較深布局。此外，形創(chuàng)公司作為手持式3D掃描設(shè)備的首創(chuàng)者和海外頭部企業(yè)，仍在積極布局相關(guān)產(chǎn)品并完善其市場銷售網(wǎng)絡(luò)?？梢钥闯?，思看科技的境內(nèi)外競爭對手都在各自技術(shù)領(lǐng)域形成了一定的差異化競爭優(yōu)勢。

隨著行業(yè)的快速發(fā)展，以及國內(nèi)外現(xiàn)有競爭對手或潛在競爭對手加快布局相關(guān)細(xì)分市場，可能會對思看科技的市場開拓和銷售造成一定壓力。如果公司未來無法憑借自身差異化競爭優(yōu)勢加以應(yīng)對，或市場開拓不及預(yù)期，則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品的銷售價格和毛利率承受較大壓力，進(jìn)而給公司經(jīng)營規(guī)模、盈利能力和收入穩(wěn)定性造成重大不利影響。

需要注意的是，毛利率高于同行的同時，思看科技的研發(fā)投入與同行相比卻稍顯遜色。招股書顯示，2021年至2023年思看科技的研發(fā)費用率分別為14.48%、17.82%、17.78%。同行業(yè)的先臨三維近年來的研發(fā)費用率都穩(wěn)定在25%以上，其他可比公司近年的研發(fā)費用率平均值分別為18.31%、19.68%、20.25%。思看科技在研發(fā)投入方面較同行“吝嗇”，如何取得競爭優(yōu)勢，目前不得而知。

遭第一大客戶“背刺”

除需要承受較大的競爭壓力外，思看科技還存在著大客戶流失的情況。

2021年至2023年，思看科技向前五大客戶的收入金額分別為2315.48萬元、3505.97萬元和2927.70萬元，占營業(yè)收入的比例分別為14.38%、17.02%和10.78%，客戶的集中度相對較低。

2023年，思看科技向前五大客戶銷售占比降低，主要是原來的主要客戶蔡司高慕ODM合作協(xié)議到期，2023年銷售金額下降導(dǎo)致。

據(jù)了解，蔡司高慕是由卡爾蔡司集團(tuán)收購德國高慕有限公司后更名而來。作為全球領(lǐng)先的光學(xué)制造和光電設(shè)備的德國企業(yè)，卡爾蔡司集團(tuán)正通過自主研發(fā)、兼并購或采用ODM合作等方式，同時利用跨國公司的優(yōu)勢，加快布局非接觸式三維掃描產(chǎn)品領(lǐng)域。

招股書顯示，2020年至2022年，思看科技的前五大客戶收入占比分別為14.84%、14.38%、17.02%，其中蔡司高慕一直是公司的第一大客戶，收入占比分別為6.49%、8.15%、7.54%。但是，蔡司高慕在2022年11月協(xié)議到期后并未續(xù)約，甚至還自己搞起了手持式三維激光掃描儀產(chǎn)品的研發(fā)，并且在2023年上半年就推出了自研T-SCANhawk2手持式3D激光掃描儀。很明顯，蔡司高慕與思看科技已經(jīng)形成了一定的競爭關(guān)系。

盡管思看科技表示公司更具競爭優(yōu)勢、相關(guān)競爭不會對公司業(yè)務(wù)增長構(gòu)成重大不利影響，不過昔日的第一大客戶瞬間變成了公司的競爭對手，在一定程度上體現(xiàn)出思看科技的產(chǎn)品競爭門檻不夠高，可替代性較強(qiáng)等問題。

募資金額縮水超三成

在去年6月遞交的招股書中，思看科技曾擬募資8.51億元，其中1.97億元將用于3D視覺數(shù)字化產(chǎn)品及自動化檢測系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)充項目；3.43億元將用于研發(fā)中心及總部大樓建設(shè)項目；1.11億元將用于營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)基地建設(shè)項目；2億元將用于補(bǔ)充流動資金。

但是在思看科技最新提交的上會稿中，思看科技對募投項目和募資金額均做出了不小的調(diào)整。其中，“研發(fā)中心及總部大樓建設(shè)項目”調(diào)整為“研發(fā)中心基地建設(shè)項目”，擬募集資金金額由3.43億元調(diào)整為2.85億元；“營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)基地建設(shè)項目”調(diào)整為通過公司自有資金解決，不再作為募投項目；原補(bǔ)充流動資金項目中，日常業(yè)務(wù)經(jīng)營所需的資金需求調(diào)整為自有資金解決，擬募集資金也由2億元調(diào)整為8720萬元。

整體來看，思看科技申請上市一年以來，擬募集資金總額由8.51億元萎縮至5.69億元，減少了近三分之一。

募投項目和募資金額的明顯變動，或主要來自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于思看科技募資合理性的關(guān)注。首先，思看科技的產(chǎn)能利用率仍有較大提升空間，2023年公司的便攜式3D掃描儀、彩色3D掃描儀等產(chǎn)品線的產(chǎn)能利用率都在80%左右，沒有達(dá)到完全利用的狀態(tài)。

其次，思看科技當(dāng)前或許并不缺錢。該公司在2022年使用自有資金購置了多項商業(yè)地產(chǎn)，并進(jìn)行裝修等，近兩年公司的貨幣資金分別為2.91億元、2.88億元，其中主要是銀行存款。此外，2023年底公司的負(fù)債金額為8779.65萬元，其中8094.90萬元為流動性負(fù)債，近年來的流動比率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過安全值，顯示出這家公司并不缺錢。

在不太缺錢的情況下選擇上市融資，其背后目的到底是什么？覽富財經(jīng)網(wǎng)將會持續(xù)跟蹤。

《電鰻快報》