近日，蘇州賽分科技股份有限公司(下稱“賽分科技”)正式提交科創板IPO的注冊稿，計劃募集資金8億元，其中3.34億元用于“20萬升/年生物醫藥分離純化用輔料”，1.95億元用于“研發中心建設項目”，剩余2.71億元用于補充流動資金，補流比例近34%。

        賽分科技是一家研發和生產用于藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料的企業，主要產品為色譜柱和色譜填料，根據應用可劃分為分析色譜和工業純化兩大領域。

        賽分科技的產品主要應用于下游醫藥行業，可以為生物制藥企業提供從藥品研發、臨床前(Pre-IND)到臨床I、II、III期、生產以及質控全周期全流程的分離純化產品及相關服務，國內外客戶包括羅氏、禮來、輝瑞、正大天晴、齊魯制藥等。

        換言之，賽分科技的發展高度依賴于下游行業的景氣度。然而，近年來生物醫藥賽道整體“遇冷”，醫藥行業融資規模下降導致研發進度放緩，賽分科技新客戶拓展進度也隨之放緩，公司業績增長的壓力擺上“臺面”。

        下游遇冷制約業務增長

        IPO文件進一步顯示，賽分科技的分析色譜產品主要用于藥物研發及質檢環節的分析檢測，工業純化產品主要用于藥物臨床研究及規模化生產階段的分離純化。

        近年來，隨著工業純化業務發展，賽分科技的工業純化產品和分析色譜產品之間的收入差距逐漸縮小。目前，任何一方的發展情況均對整體業績具有重要影響。

賽分科技來自研發和臨床階段的主營業務收入占比分別為32.28%和31.90%，合計超過64%。

以2023年為例，賽分科技實現主營業務收入2.44億元，來自分析色譜板塊的收入為1.15億元，占比為47.22%，來自工業純化板塊的收入為1.26億元，占比為51.51%。當年，

        正因為大部分應用賽分科技色譜產品的藥物項目處于研發或臨床階段，賽分科技意識到，公司未來業務的發展與下游客戶的藥物開發及產業化情況緊密相關，而藥物開發尤其是新藥研發技術難度較大，影響因素較多，不在賽分科技的掌握之內。

        另外，從整個藥物研發環境來看，近年來相繼出臺的鼓勵政策促進了我國新藥的研發，但是，行業內靶點選擇重復、研發賽道擁擠、研發資源浪費等問題也隨之顯現出來。長遠來看，同質化競爭不利于藥物研發的健康發展。

        醫藥魔方數據顯示，2022年，創新藥一級市場融資事件同比2021年的1329起大幅下降30%，導致全球與中國市場融資金額同比下降43%，中國一級市場融資金額同比下降55%。

        另據國家藥品監督管理局藥物臨床試驗登記與公示平臺，2022年，中國新登記臨床試驗數量達到1466項，同比下降5%，其中III期臨床試驗登記數量降幅最大，同比下降近26%，出現近4年增長后首次下滑。

        在此背景下，賽分科技近年來收入及凈利潤增長大幅度放緩。

        2023年，賽分科技實現營收2.45億元，同比增長15.24%，增速較2022年和2021年分別減少22.13個百分點和43.34個百分點;歸母凈利潤5248.57萬元，同比增長11.34%，增速較2022年和2021年分別減少115.58個百分點和131.10個百分點。

        業績增長下滑，也使得賽分科技整體盈利能力較差的問題更加突出。

        2021-2023年(報告期)，賽分科技分別取得凈利潤2162.02萬元、4820.24萬元、5415.39萬元，對應銷售凈利率分別為13.96%、22.65%、22.09%。賽分科技稱，公司盈利規模較小，主要因工業純化業務尚處于客戶項目導入期，相關業務持續研發投入較大，這將導致公司抵御下游行業需求波動風險及工業純化客戶采購周期波動風險的能力相對較弱。

        報告期內，賽分科技研發費用分別為2351.65萬元、4067.65萬元、4420.91萬元，占營收的比例分別為15.18%、19.12%、18.03%。

        未來成長性遭受問詢

        其實，下游遇冷的影響還直接反映在賽分科技去化速度變慢，以及回款壓力增加等方面。

        賽分科技透露，根據現有客戶需求預計，剩余庫存商品可能需于2024年才可完全去化，其中，親和層析填料、離子交換填料、硅膠基質填料去化速度較慢。另外，2021-2023年(報告期)，賽分科技的存貨余額分別為5188.17萬元、9922.32萬元、1.22億元，占各期末資產總額的比例分別為5.27%、9.47%和11.10%。

        報告期各期末，賽分科技的應收賬款余額分別為3064.43萬元、5016.31萬元、6028.56萬元，占營業收入的比例分別為19.78%、23.58%、24.59%。截至2024年3月15日，回款金額占應收賬款余額比例分別為96.76%、97.60%和77.23%。

        賽分科技提醒，在未來，公司存貨余額和應收賬款絕對金額有可能進一步增加。

        因此，在前后兩次問詢中，上交所要求賽分科技結合在手訂單、客戶粘性等情況，說明公司收入和利潤增長的可持續性，以及是否具有較強的成長性等。

        在首輪回復中，賽分科技透露，以研發為目的采購的客戶面臨從藥物研發至商業化生產過程中存在的眾多不確定性，若此類客戶后續研發進度或效果不達預期，賽分科技相關收入或將無法持續增長甚至下降。

        數據顯示，2023年上半年，以研發為目的采購的客戶收入占分析色譜板塊達30.98%，占工業純化板塊67.06%。

        不過，賽分科技也表示，隨著公司加速國產化替代進程進，以及客戶隨醫藥項目進度的推進而提升采購規模，疊加新產品、新客戶的開拓，都將進一步抵消部分客戶研發不及預期帶來的負面影響。

        根據第二輪問詢回復，截至2023年8月下旬，賽分科技分析色譜累計在手訂單金額(不含稅)為7213.32萬元，涉及1159家客戶，工業純化累計在手訂單金額(不含稅)為8498.54萬元，涉及139家客戶。

        然而，需要注意的是，目前賽分科技兩大業務領域的收入仍主要由老客戶貢獻，來自新客戶增量市場的比例仍有待提高。

        2023年上半年，賽分科技分析色譜客戶數量1079家，其中老客戶815家，占比75.53%，該板塊收入5620.24萬元，老客戶貢獻收入5249.87萬元，占比達93.41%。

        同一時期，賽分科技工業純化客戶數量279家，老客戶221家，占比79.21%，該板塊收入7576.13萬元，老客戶貢獻收入6962.15萬元，占比91.90%。

《電鰻快報》