????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????8月20日，安徽中草香料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中草香料)北交所IPO注冊(cè)成功，并于9月3日啟動(dòng)申購(gòu)，發(fā)行股份總數(shù)約1495萬(wàn)股，發(fā)行市盈率14.93倍。招股書(shū)顯示，中草香料專(zhuān)注于香精香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，該公司的主要產(chǎn)品包括涼味劑、合成香料和天然香料。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，中草香料計(jì)劃募集資金1.495億元，全部用于年產(chǎn)2600噸涼味劑及香原料項(xiàng)目，此次項(xiàng)目建設(shè)完成必將增加該公司的產(chǎn)能。然而，值得注意的是，中草香料的產(chǎn)能利用率僅為七成多一點(diǎn)兒，且其存貨周轉(zhuǎn)率也落后于同行可比公司均值。未來(lái)新增產(chǎn)如何消化?值得關(guān)注。此外，近年來(lái)，中草香料的員工人均創(chuàng)收創(chuàng)利開(kāi)始下降。在此次IPO前，該公司已定增募資1990萬(wàn)元，同時(shí)還現(xiàn)金分紅2317萬(wàn)元。

????????IPO前已定增募資1990萬(wàn)元 現(xiàn)金分紅2317萬(wàn)

????????招股書(shū)顯示，此次IPO，中草香料計(jì)劃募集資金1.495億元，而在2021年該公司剛完成了一定股票定向增發(fā)募集資金，向17名認(rèn)購(gòu)對(duì)象發(fā)行股份，發(fā)行數(shù)量為995萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為2元/股，共募集資金1,990萬(wàn)元。

????????值得注意的是，在募集資金的同時(shí)，中草香料還在現(xiàn)金分紅。2020年6月，該公司現(xiàn)金分紅200萬(wàn)元，2020年9月現(xiàn)金分紅908萬(wàn)元，合計(jì)1108萬(wàn)元;2021年，該公司現(xiàn)金分紅1209萬(wàn)元。中草香料累計(jì)現(xiàn)金分紅2317萬(wàn)元。

????????截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，李莉直接持有中草香料股份31,438,274股，占公司股本總額的52.58%，同時(shí)，李莉通過(guò)億達(dá)康間接持有公司0.52%的股份，且李莉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。因此，公司控股股東、實(shí)際控制人為李莉。由此可見(jiàn)，上述分紅有超過(guò)一半落入了實(shí)控人的口袋中。

????????從2021年至2023年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，中草香料的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的薪酬占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為6.3%、4.24%和4.09%。

????????產(chǎn)能利用率不高 存貨周轉(zhuǎn)率落后于同行

????????招股書(shū)顯示，此次IPO，中草香料計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 1,495萬(wàn)股人民幣普通股，計(jì)劃募集資金1.495億元，全部用于年產(chǎn)2600噸涼味劑及香原料項(xiàng)目(一期)。

????????從2021年至2023年，中草香料來(lái)自涼味劑的收入占比分別為71.07%、73.92%和77.82%;來(lái)自合成香料的收入占比分別為16.86%、18.49%和13.65%;來(lái)自天然香料的收入占比分別為11.22%、4.26%和4.45%;來(lái)自代加工的收入占比分別為0.85%、3.33%和4.08%。

????????由此可見(jiàn)，中草香料有超過(guò)七成的收入來(lái)自涼味劑。然而，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，中草香料的產(chǎn)能利用率并不高，分別為94.93%、66.65%和72.24%，且呈總體下降的趨勢(shì)。

????????在產(chǎn)能利用率不高的情況下，中草香料的存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比較高。報(bào)告期各期末，該公司存貨余額分別為5,971.79萬(wàn)元、7,427.57萬(wàn)元和5,403.26萬(wàn)元，余額較大，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為51.9%、38.9%和34.1%，占比超過(guò)三成。

????????中草香料表示，公司原材料、庫(kù)存商品和在產(chǎn)品的金額較大，導(dǎo)致存貨余額較高。若未來(lái)發(fā)生市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或下游客戶(hù)需求發(fā)生較大變動(dòng)等情形，公司不能消化庫(kù)存，可能存在存貨大幅減值風(fēng)險(xiǎn)。

????????截至2023年12月31日，在中草香料的存貨中，庫(kù)存商品的賬面余額為2049.46萬(wàn)元，占存貨總值的比例為37.9%。

????????從2020年至2022年以及2023年1-6月，中草香料的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.94次、1.88次、1.87次和0.81次，而同期可比公司的均值分別為3.53次、4.14次、3.6次和1.48次。由此可見(jiàn)，中草香料的存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于可比公司的均值。

????????此后，中草香料更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年該公司的存貨周轉(zhuǎn)率為2.14次，較上年率有上升，但仍落后于同行可比公司前幾年的均值。

????????此外，中草香料的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例也明顯低于同行可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，中草香料的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為0.62%、0.83%和1.07%，同期可比公司均值分別為0.9%、1.94%和2.48%。

????????員工人均創(chuàng)收創(chuàng)利下降

????????招股書(shū)顯示，截至2023年12月31日，中草香料的員工總數(shù)為189人，其中，銷(xiāo)售人員為19人，占比為10.05%;生產(chǎn)人員為94人，占比為49.74%;技術(shù)及研發(fā)人員為18人，占比為9.52%。

????????報(bào)告期內(nèi)，中草香料的營(yíng)業(yè)收入分別為15,012.63萬(wàn)元、18,939.48萬(wàn)元和20,590.80萬(wàn)元，2021年至2023年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為17.11%，增速較高。報(bào)告期內(nèi)各期末，中草香料的員工人數(shù)分別為150人、162人和189人，因此可見(jiàn)，該公司的人均創(chuàng)收出現(xiàn)了下降，分別為100萬(wàn)元、116萬(wàn)元和109萬(wàn)元。

????????報(bào)告期內(nèi)，中草香料的凈利潤(rùn)分別為2306萬(wàn)元、3771萬(wàn)元和4104萬(wàn)元，因此，在人均創(chuàng)利上，為15.38萬(wàn)元、23.28萬(wàn)元和21.71萬(wàn)元，也在2023年出現(xiàn)了下降。

????????截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中草香料共擁有9項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、5項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)。該公司最近兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是在2020年10月取得，再之前的是2018年10月取得，也就是說(shuō)，在過(guò)去5年多的時(shí)間里，該公司只取得了兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。

????????報(bào)告期內(nèi)，中草香料的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.27%、4.35%和4.21%。

《電鰻快報(bào)》