國內連鎖藥店龍頭大參林(603233.SH)經營業績出現近年來罕見下降。

        根據半年報，今年上半年，大參林實現的營業收入超過130億元，同比增長11%左右;歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)約為6.58億元，同比下降28%左右。

        中期凈利潤下降，這是大參林自2016年公開經營業績以來的首次。

        大參林持續進行門店擴張，今年上半年，公司門店凈新增2077家，到6月末，已開業門店共16151家，居行業之首。

        凈利潤罕見下降，主要原因是費用增長。上半年，公司銷售費用超過30億元，同比增速超過營業收入。

        二級市場上，2021年2月以來，大參林的股價持續下跌調整。今年9月6日，公司收盤價為13.42元/股，較高點時下跌了77%左右。

        備受關注的是，大參林由柯康保、柯云峰、柯金龍共同創立，2017年7月31日登陸A股市場，三人為公司共同實際控制人。今年7月，公司公告，一家子公司及柯金龍犯單位行賄罪，柯金龍被判刑。

        門店擴張致凈利罕見下降

        大參林經營業績出現了罕見下降。

        上月底，大參林披露了半年報。今年上半年，大參林實現營業收入133.45億元，同比增長11.29%;凈利潤6.58億元，同比下降28.32%;扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱“扣非凈利潤”)為6.59億元，同比下降26.37%。凈利潤與扣非凈利潤的差距較小，表明公司凈利潤基本上全部來自主業。

        上年同期，公司實現的營業收入119.92億元，同比增長23.37%;凈利潤為9.17億元，同比增長28.46%。

        對比發現，今年上半年，雖然營業收入繼續保持了增長，但增速有所放緩，而凈利潤則由增長變為下降。

        分季度看，今年一、二季度，公司實現的營業收入分別為67.52億元、65.93億元，同比增長13.54%、9.07%，二季度的營業收入同比增速放緩，環比表現為下降;凈利潤分別為3.98億元、2.59億元，同比下降19.79%、38.40%，連續兩個季度下降。二季度的凈利潤同比環比均下降明顯。

        為何二季度的凈利潤同比加速下滑，且與一季度相比少了1.39億元，而其營業收入僅少1.59億元?主要是費用變化影響。

        今年二季度，在營業收入環比減少的情況下，銷售費用達到15.57億元，較一季度增加0.89億元。此外，管理費用、研發費用環比分別增加0.10億元、0.04億元。

        整體而言，今年上半年，大參林的銷售費用達到30.25億元，較上年同期的25.82億元增加4.43億元，同比增長幅度為17.16%。銷售費用的同比增速明顯高于營業收入增速。

        銷售費用增長主要源于門店擴張。

        2019年，大參林首創直營式加盟模式，將直營的體系注入到加盟模式當中，進一步加快門店擴張速度，推動規模快速提升。目前，大參林已成為華南地區規模最大、國內排名前三的大型連鎖藥店企業。

        大參林門店擴張采取自建、并購和加盟三架馬車共同發力模式，使得公司門店擴張的天花板更高。公司稱，近年來，其門店擴張規模以及速度行業領先。

        截至今年6月底，公司已開業門店共 16151 家(含加盟店 5379家)，業務覆蓋廣東、廣西、河南等21 個省份(含自治區、直轄市)。今年上半年，公司凈新增門店2077家，門店數量較年初增長 14.75%。其中，自建門店 797 家，加盟門店 1214 家，并購門店 284 家，新進入上海市、內蒙古等地區。同時，公司關閉門店 218 家。

        門店擴張，增加了房租和物業費。今年上半年，公司房租和物業費就增加了約1.10億元。此外，銷售人員的薪酬達到16.25億元，同比增加2.07億元。

        長江商報記者發現，自從2016年公開經營業績數據以來，中期凈利潤下降，今年上半年為首次。

        今年二季度凈利潤加速下降，市場擔憂的是，大參林能否扭轉下滑勢頭?

        累計分紅30億募資34億

        繼續快速擴張的大參林陷入了增收不增利窘境，未來，公司將如何發展?

        有分析人士表示，目前，中國市場的藥店多達70.1萬家，相對于14億人口，一家藥房服務2000人，這一數據并不合理。在其看來，目前的藥店已經供過于求。在醫保政策紅利逐漸消失的背景下，粗放式經營已經不適合時下的市場環境及形勢，藥店轉型迫在眉睫。

        大參林的快速擴張，也是粗放式經營的結果。

        備受關注的是，大參林的實控人之一柯金龍陷入了輿論漩渦。

        大參林由柯氏家族三兄弟柯康保、柯云峰、柯金龍共同創立。

        成立初期，三人持股份額相當，均為33.30%，此后公司經過多次增資，三兄弟持股比例有所變化。在分工方面，柯云峰一直擔任公司董事長，柯康保擔任董事、總經理，柯金龍擔任董事、副總經理。

        2015年，三兄弟簽訂《一致行動協議書》，三人共同承諾以后凡涉及企業重大經營、管理事項時，需三人共同決策完成。

        柯氏三兄弟齊心協力，大參林高速發展。到2016年，公司已經成為一家年營收超過60億元、凈利潤超過4億元的大型連鎖藥店企業。2017年，公司登陸A股市場。

        分紅方面，大參林低于市場預期。上市以來，大參林股權融資金額合計為33.94億元，累計現金分紅為30.06億元。

        快速擴張的大參林，一紙訴訟公告暴露了其野蠻擴張的后果。

        今年3月1日，大參林發布公告稱，2023年8月18日，公司全資子公司收到了茂名市監察委下發的《立案通知書》，決定對公司茂名子公司進行立案調查。此外，2023年8月24日，公司實控人之一的柯金龍收到茂名市公安局電白分局下發的《拘留通知書》，柯金龍于2023年11月23日收到廣東省茂名市電白區人民檢察院《起訴書》，柯金龍以涉嫌單位行賄罪被依法提起公訴。

        今年7月11日，大參林公告，法院一審裁定，茂名子公司犯單位行賄罪，判處罰金400萬元;柯金龍犯單位行賄罪，判處有期徒刑三年六個月，并處罰金50萬元。二審維持原判。

        大參林稱，茂名子公司、柯金龍擬提起再審。

        茂名子公司是大參林重要子公司，今年上半年，其實現營業收入11.29億元，凈利潤6991.83萬元。

        激進擴張遭遇增收不增利，大參林將如何轉型?

        二級市場上，今年9月6日，大參林收盤價13.42元/股，較2021年1月25日巔峰時的60.01元/股(前復權后的股價)下跌了77.64%。

《電鰻快報》