10月15日，首批十只中證A500ETF集體上市，多家基金公司出手自購，成為市場一大熱門話題。與此同時，10只產品上市前的凈值分化，也引起市場關注。

        跟蹤同一指數產品、同日發行、同日上市，為何有的產品在上市前夕略有浮盈，有的卻出現虧損?中國證券報記者采訪發現，指數產品雖基本上被動跟蹤指數變化進行調倉，但基金經理對于建倉時機的研判和決策也在其中發揮著重要作用。

        凈值分化

        上市前一日，10只首批中證A500ETF凈值表現出現較大分歧。單位凈值最高的華泰柏瑞中證A500ETF達1.0086，最低的泰康中證A500ETF僅為0.9512。有8只產品凈值在1以下。

        基金還沒上市凈值已跌破1，意味著投資者認購期間投入的資金鎖定一段時間后，不僅無獲益反而出現虧損。以泰康中證A500ETF為例，假如投資者認購100萬元，10月14日本金就已縮水約4.88萬元。

        對于基金凈值低于同批產品的情況，部分基金公司深夜向客戶致歉，并解釋稱：“因建倉期正值市場震蕩階段(同一交易日出現指數漲停和回調等極端情況)，增加了建倉難度，組合也因建倉時點的略小差異導致凈值出現較大變化。”

        建倉節奏是關鍵

        “被動產品在操作中并非完全被動，在建倉節奏把握上，基金經理的判斷起著較為關鍵的作用。”有基金經理坦言，近日部分指數基金出現的凈值表現分化，可能與建倉節奏有關。

        基金上市公告書中披露的數據顯示，上述十只中證A500ETF基金的建倉節奏確有較大差異。

        根據基金合同要求，ETF成立之后，需在上市前完成建倉，即股票倉位不低于90%。上述十只基金，除了嘉實中證A500ETF成立于9月20日外，其余多只基金均成立于9月24日及之后。截至10月8日，該批產品中，股票倉位最高的達到98.78%，最低的僅44.87%，差距超過50個百分點。截至當日，尚未完成建倉的基金有7只。它們需要在后續4個交易日內完成建倉。

        從收益看，10月8日倉位已超9成的基金，截至10月14日的凈值全部低于1。而當日倉位僅約五成的南方中證A500ETF、華泰柏瑞中證A500ETF，其上市前凈值均在1以上。建倉相對晚為部分基金贏得了更好表現。

        不過，晚建倉并非一勞永逸之策。近日便不乏基金因“拖延癥”式建倉出現凈值的大幅偏離。例如，一只跟蹤中證全指公用事業的ETF產品，9月中旬成立后一直未能完成建倉，而在10月9日上市日期逼近之際，由于擔心漲停而無法買入完成建倉，選擇了在10月8日早盤一舉買入。隨后遇到市場回調，導致當天凈值跌破1，大幅跑輸指數。

        業內人士認為，被動產品基金經理應更加重視提高基金的建倉能力，盡量將被動產品中的“不完全被動”要素的負面影響降到最低。

《電鰻快報》